民生证券MINSHENG SECURITIES分众传媒(002027.Sz)公司研究/点评报告媒体资源点位快速扩张，龙头地位稳固一分众传媒2018年报点评点评报告/传煤行业2019年04月26日一、事件概述推荐维持推荐2018年分众实现营业收入145.5亿元，同比增长21.1%：净利润58.23亿元，同比下降3.0%：每股收益0.4元，毛利率下滑6.5pct至662%，净利率下滑9.9pct当前价格：6.54元至39.8%。电梯电视蝶体中自营设备约72.4万台（包括海外子公司的蝶体设备2.32019-04-26万台)，同比增长138%：电梯海报蝶体中自营蝶体约193.8万个，同比增长60%：近12个月最高/最低（元）11.35/4.97公司影院蝶体的签约影院超过1900个，银幕超过12,700块，同比增长8%。总股本（百万股）14.678二、点评流通股本（百万股）14.678流通股比例(%)100总市值（亿元）1032流通市值（亿元）1032为实现公司中长期战略目标，自2018年第二季度起，公司大幅扩张电梯类蝶体资源。截至2018年末，公司自营电梯电视蝶体72.4万台，y0y4134.6%:一线/二线/三线及以下城市楼宇电视蝶体同比增长幅度分别为40%73.45%/189.21%/186.11%。自营电梯海报蝶体点位193.8万个，yoy+60.2%:一/二/三线及以下城市楼宇海报蝶体同比增长分别为29.77%51.33%176.82%。楼字蝶体贡献最多营收增量，从行业角度，营收增长主要来源日用消费品、通M2018年分众楼宇蝶体营收达120.76亿元，占比83.0%，y0y+28.7%:影院蝶体营收23.82亿元，占比16.4%，y0y+2.1%。日用消费品类同比增长43.8%至34.13187191194亿元：互联网类广告同比增长仅5.0%至28.84亿元：通讯类同比增长43.3%至21.69亿元，成为增长速度第二的广告品类：交通类同比增长26.0%至21.73亿。7分析师：刘欣公司综合毛利率下滑6.5pct至66.2%，净利率下滑9.9pct至39.8%。楼宇蝶体执业证号：S0100519030001毛利率下滑6.6pct至70.1%，影院蝶体毛利率下滑9.0pct至48.6%。1)蝶体租电话：010-85127512赁成本较2017年增长43.44%，电梯业务的租赁成本同比上涨58.33%。2)设邮箱：liuxin yj@mszq.com备折旧费用、人工成本及其他运营维护成本等同比分别增长73.7%、40.7%和116.6%。3)费用方面控制：销售费用率下滑至16.0%，管理费用率下滑至2.8%。S0100518110001现金流：2018年经营活动产生的现金流量净颜下滑8.98%至37.83亿元，主要电话：021-60876718原因是2018年受到宏观经济形势的影响，公司核心客户回款周期普遍放缓，zhongqi@mszq.com销售商品、提供劳务收到的现金仅比2017年上升8.0%，但是2018年经营活动流出的现金较上年增长20.81%，主要是相关成本的提升。执业证号：S0100118010057三、投责建议电话：(862160876759邮箱：我们预计19-21年公司归母净利达57.9773.7384.82亿，同比-0.4%/427.2%W415.1%:对应PE17.8X14X12.17X,目前公司正处于资源扩张，成本调整期，给予公司2019年19X估值，综上，维持“推荐”评级。四、风险提示：宏观经济下行风险：快速扩张中刊挂率下降风险：扩张效益不及预期风险：蝶体租赁成本大幅上涨风险。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告