公司研究可选消费媒体川证券研究报告国元证券GUOYUAN SECURITIES分众传媒(002027)公司跟踪报告2019年04月16日一年跟踪数据解析，业绩能否反转？持有下调一跟踪报告报告要点：当前价/目标价：6.80元-元目标期限：6个月2018年11月的深度跟踪报告已对公司及新潮全国点位做梳理，本次基本数据解析2018年3月份以来跟踪的上刊数据，1)联播网上刊2018年很强，52周最高/最低价（元）：12.68/5.02A1联播网上刊数量达到26个左右，但是2018Q4开始有所下滑，进入2019A股流通股（百万股）：14677.88A股总股本（百万股）：14677.88统类广告占一半，创投类广告有三成，2018年联播网上刊TOP10中有一流通市值（百万元）：99809.59半是新品牌（创投类广告）：3)进入2019年后的联播网创投类广告数量下总市值（百万元）：99809.59滑，传统类广告无法弥补，且新增的A3A4两套联接网无明显增量收入贡过去一年股价走势18重贡献尚不明显。15部分广告与分众是重合，有抢夺梯蝶广告预算的现象。·至暗时刘，分众业绩能否反转？1)成本端来看，2018Q2至2019Q2是成本同比增速高峰期，公司逆4/167/1610/151/144/15沪深300周期扩张的趋势已减缓，后期季度成本相对固定，业绩重点转向创收：2)营收端来看，存量点位2018年的上刊率高，基数够大，短期内新品牌流失相关研究报告和传统品牌缺失，存量点位收入有下滑风险，其恢复上刊能够恢复营收但不能算营收增量。增量有赖于新增点位的上刊，尽管梯蝶的渠道价值未变，《分众传蝶(002027)一李度业情预告点评：Q1预告但是广告主预算分配相对稳定，新点位创收爬城期被拉长。存量点位上刊业境下滑，“至暗时刻“》2019.03.29波动向下&新增点位创收爬坡拉长，这个时点来看，我们认为2019年营收以稳为主。3)数据监测回流是梯蝶升级关键，有助于抢夺广告预算&提价。单提升》2019.02.27公司渠道价值未变，但是短期上刊不足，对刚性成本的对冲不够，短期内业绩有压力，等待上刊回暖。我们略对公司业绩预测做下调，预计公报告作者司20192020年的营收分别为144.95亿、165.74亿（前值157.04亿、172.16执业证书编号S0020115080058亿)，净利润分别为44.9亿、55.14亿（前值51.35亿、60.13亿），EPS分别为0.31元、0.38元（前值0.35元、0.41元），对应目前股价的PE分电话021-51097188-1936别为22倍、18倍，考意到公司新增点位带来的业绩空间，2019年给予公邮箱changqihui@gyzq.com.cn联系人司20倍PE目标，下调评级至“持有”。易永坚●风险提示电话021-51097188-1901公司整体渠道点位上刊率不足，营收增速不及预期：市场竞争者持续邮箱yiyongjian@gyzq.com.cn抢夺市场的能力提升。财务数据和估值201620172018E2019E2020E营业收入（百万元）10213.1312013.5514551.0014495.6916573.67收入同比(%)18.417.621.1-0.414.3归母净利润（百万元）4451.216004.715828.004490.195513.5431.334.9-2.95-22.022.8ROE (%55.757.938.525.325.30.300.410.400.310.3847.0634.4217.5622.2318.10请务必阅读正文之后的免责条款部分1/14