中国平安平安证券公PINGAN SECURITIES传媒2018年03月01日报分众传媒(002027)告分众传媒-壁垒深厚的楼宇广告巨头平安观点：公现价：15.02元■分众传媒是领先的户外媒体：分众传媒成立于2003年，主要从事楼宇广司告，公司目前拥有22.5万个屏幕媒体，114.5万个框架媒体，在一线城市主要数据市占率超过90%，2016年实现了102亿收入，44亿利润。其链接广告主首行业传媒和商务楼宇广告渠道的独特商业模式壁垒非常高，并且向上游、下游议价次公司网址www.focusmedia.cn能力强。大股东特股Media Management Hong覆Kong Limited/23.34%膏点一：社会零售电商化趋势下，线下流量被置估：由于消费线上化，使实际控制人盖江南春得广告成为吸引消费者的首要手段，而线下楼宇广告巨大的性价比，又推总股本（百万股）12,232动广告主不断加码楼宇广告，从而使得分众单屏收入不断上张。报流通A股（百万股）5,804流通B/H股（百万股）0告膏点二：楼市爆发下，分众再次进入渠道扩张周期：2017年以来，楼市总市值（亿元）1,837.18流通A股市值（亿元）871.73进入新一轮爆发周期，为分众的楼宇广告增长提供了空间。在目前一二线每股净资产（元）0.68城市收入占比较高的背景下，分众从17年下半年开启新的一轮百城扩张资产负债率(%)32.70计划，预计将为未来中长期提供业绩增长保证。看点三：经济复苏下，广告主投放预算加速：营销是典型的后周期品种，行情走势图受益于经济复苏，从2017年下半年开始，已经有部分消费品行业广告主增加投放预算，预计2018年广告主会继续加大广告投放金额。100%分众传媒沪深300■投资建议：分众传媒是具有极高护城河壁垒传媒公司，目前公司正进入新一轮扩张周期，这主要因为1)社会消费线上化，推动广告主加大性价比50%证高的线下楼宇广告投放，分众传媒单屏产出有望持续提升；2)房地产火券0%爆为分众提供了新的铺设渠道，公司计划新携现有广告主一起拓展100个城市，为未来长期发展打下基础；3)经济复苏下，广告主更有意愿和能50%究报告Mar-17 Jun-17Sep-17 Dec-17力加大广告投放。我们预计公司17-19年修正后营业利润增长22%、26%、22%,18年营业利润增速创近几年的新高；17-19年EPS为0.49、0.58、证券分析师0.71元，对应30.6、25.8、21.2倍PE,给予“强烈推荐”评级。投资咨询资格编号风险提示：楼宇广告的商业模式发生变化：经济下滑导致广告主投放减少；S1060515020001021-20667154之前参与私有化、定增上市的股东解禁减持冲击股价。LINJUAN156@PINGAN.COM.CN2015A2016A2017E2018E2019E请通过合法途径获取本公司研究报营业收入（百万元862710213120211490617887告，如经由未经许可的渠道获得研YoY(%)2075.118.417.724.020.0净利润（百万元）33894451600771238652YoY(%)51318.631.334.918.621.570.670.471.071.072.039.343.650.047.848.4ROE(%)71.554.641.136.333.7EPS(摊薄/元)0.280.360.490.580.7154.241.330.625.821.239.923.012.79.57.2请务必阅读正文后免责条款