国信证券GUOSEN SECURITIES证券研究报告|202年04月08日晶晨股份(688099.SH)买不惧传统淡季及制造成本上涨，1Q22业绩同比大增◆公司研究·公司快评◆电子·半导体◆投资评级：买入（维持评级）证券分析师：021-60893306hujian1@guosen.com.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：021-60871321huhui2@guosen.com.cn执证编码：S0980521080002联系人：021-60375402zhoujingxiang@guosen.com.cn联系人：0755-81981181izipeng@guosen.com.cn事项：公司公告：预计2022年第一季度实现营业收入14.8亿元，同比增长59.3%，环比下降4.2%；归母净利润2.7亿元左右，同比增长201.8%，环比下降13.4%；扣非净利润2.56亿左右，同比增长226.9%，环比下降10.7%。国信电子观点：根据公司所处细分赛道行业周期特性，一季度往往是全年淡季，结合去年四季度公司主要晶圆代工厂报价上涨，公司1Q22业绩在创历史新高的4021之后仍能保持收入基本持平、利润率保持高位，印证了下游对智能机顶盒SoC、AIoT芯片、无线连接芯片等细分领域旺盛的需求，公司长期积累的技术和产品优势以及公司多年战略布局的富有成效。我们看好公司紧抓A1oT创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，维持22/23年归母净利润11.14/14.18亿元的预测。考虑到近期半导体板块性下跌、行业平均估值回落，调整目标价至135.50-162.60元（前值148.99-176.08元)，对应2022年50-60倍PE(前值55-60倍PE),维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。评论：◆公司技术、产品、客户深厚积累与细分市场旺盛需求共振，1Q22预计业绩同比大幅增长根据公司公告，公司预计1Q22实现营收14.8亿左右(YoY59.29%QoQ-4.2%),归母净利润2.7亿左右(YoY201.8%Qo013.4%).扣非归母净利润2.56亿左右(YoY226.88%Qo0-10.7%)扣非净利润率仍保持在17.3%的高位。业绩大幅增长主因：1.公司所处行业细分领域市场需求行情较好，公司积极把握市场机遇，加大市场开拓力度，进一步拓展全球市场机会。受益于公司长期积累的技术和产品优势、持续的市场需求及公司多年战略布局的成果显现，2022年第一季度芯片的出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。2.2021年第一季度盈利水平较低，受规模效应及积极销售策略的影响.公司2022年第一季度的盈利能力有较大提升。◆看好A1oT创新周期内公司五大业务线协同发展前景1、智能机顶盒业务进入新增长周期，A1oT带动A1音视频芯片出货大增智能机顶盒SoC在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显，紧抓运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇，据流媒体网不完全统计，2021年，中国移动智能机顶盒公开采购量约5410万台，相较2019、2020年3450万台、1510万台有大幅提升。；在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证，成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、Sky等)及主流流媒体商，国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司优质客户群(Goog|e、Amazon等)及平台优势，A!音视频系统终端芯片品类、应用领域及技术水平针对AIoT需求不断扩展和提升，导入智能家居、智能办公、智慧商业等多元应用领域，带动出货量大幅提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容