2021年07月14日证#研究报告公司研究报告当前价：98.50元晶晨股份(688099)通信目标价：121.72元(6个月)多媒体智能SoC龙头，开启新征程·推荐过枰：1、传统业务所在的智能机顶盒、电视、智能音箱行业未来五年CAGR分析师：高宇洋分别达7%、6%和20%。2、掌握12纳米制程工艺等先进技术锁定小米、TCL、执业证号：S1250520110001电话：021-58351812与汽车电子实现突破，预计2021年营收达到1.7亿元。公司S0C销量突破1亿颗，MFI蓝牙芯片搭载S0C出售打开市场，前景广阔。·三大支柱业务，赛道长坡厚雪，机会不断。(1)高清化+智能化浪潮，智能机10%顶金PTV用户数从2020年的32亿户增长至2023年的6.1亿户，机顶盒芯片需求走高。(2)全球电视市场保持6%的增长，为国产电视品牌提供增量市100%场：国产电视品牌持续提高海外市场市占率争取存量市场。国产电视存量增量双丰收形势大好，助力电视芯片销量。(》A音视频应用方兴未艾，未来540%年智能音箱市场和智能家居增速在20%和10%以上，A1音视频芯片前景广阔。20%●技术优异，产品有保障，锁定优质客户。技术方面，晶晨已掌提2纳米制程工艺、内置5TopS神经网络处理器、4K超高清编码等技术。研发投入逐年提升(2020达21.1%)，研发人员率达80%，持续优化产品。客户方面，(1)中国智能机顶盒芯片市场需求主要来自三大运营商，晶晨与海思是其主要供应商。(2)智能电视芯片，绑定小米、TCL、创维、海尔等国内TOp5电视品牌，分4.11享国产品牌走出去的红利。(3)Al音视频SoC芯片客户涵盖Amazon、Go0gle、2.12阿里巴巴、小米等智能音箱领城TOp6玩家，受益于A市场的增长。80.48总市值（亿元）404.9537.80时代下，物联网连接数复合增长率达14.8%。针对物联网机遇，公司推出WM日10.79与蓝牙芯片并已实现量产。短期搭配S0C产品销售，S0C产品销量已突破1亿颗为WF引与蓝牙芯片销量提供保樟：长期实现外销空间广阔。(2)智能座舱相关研究市场宏图初现，全球与中国智能座舱市场复合增长率分别为10.5%和12.7%，公司目前已与国际知名客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。●重利预测与授黄建议。预计2021-2023年归母净利润复合增长率114%。鉴于公司赛道优良，占据龙头地位，且持续拓展，营收可期，给予公司2021年90倍估值，对应目标价121.72元，首次覆盖给予“买入”评级。●风险提示：芯片海外出货量不及预期、产品研发进度不及预期风险、汇兑损益波动风险。2020A2021E2022E2023E2738.254672.106290.558567.0416.14%70.62%34.64%36.19%归属母公司净利润（百万元）114.83556.01797.881124.8727.34%384.18%43.50%40.98%0.281.351.942.743.91%15.82%18.99%21.77%E353735136PB13.8711.589.687.86请务必阅读正文后的重要声明部分