华鑫证券华鑫证券·科创板询价报告CHINA FORTUNE SECURITIE2019年7月23日科创板询价报告之晶晨股份电子建议询价区间：[25.47,33.11]元/股主要财务指标（单位：百万元）晶晨股份的主要产品为多媒体智能终端SoC芯片，主要2018A2019E2020E2021E应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统等终端设备。营业收入2,3692.6823.2383.959公司业务起源于美国硅谷，目前在上海、北京、深圳、美国、40.1%13.2%20.7%22.2%香港等地设有研发中心或分支机构。营业利润297307385480(+)189.9%3.3%25.4%24.6%·公司在国内机顶盘芯片市场排名第二，机顶盘琴售市场市277347433占率第一。公司的主要竞争对手是国际顶尖芯片设计巨头海思(华为旗下)和联发科（台湾上市公司）等。按出货渠道来划分，机顶盒市场可以分为运营商市场和零售市场。根据格兰研0.670.841.05市盈率39.144.3究数据，2018年，晶晨在国内IPTV和OTT TV机顶盒芯片市35.328.3场排名第二，其中，零售机顶盒市场公司芯片份额排名第一，资料来源：Wind,华鑫证券研发部运营商市场排名第二，整体国内市场排名第二，仅次于华为。·公司智能电视芯片位居国内第一梯队，智能音箱芯片卡位百度、小米等优质客户。2018年，公司将智能电视SoC芯片的工艺节点水平提升至12m,研发出支持8K解码的智能电视SoC芯片，年度智能电视SoC芯片出货量超过2,000万颗，位居国内第一阵营。公司AI音视频系统终端芯片的收入主要来源于智能音箱芯片，相关方案已被百度、小米、Google、Amazon等企业采用。其中，小米小爱音箱、百度小度音响和G00g1eHome Hub等产品销量在全球排名靠前。·公司估值及询价建议。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为26.8、32.4和39.6亿元：实现归母净利润分别为2.77、3.47和4.33亿元。我们用相对估值和绝对估值两种方法来分别计算公司的合理估值水平。考虑到科创板具有比A股更高的门槛，机构投资者拥有比A股更高的话语权，初期科创板公司存在较高的估值溢价，但长期来看市场的估值将更为理性。综合考虑以上因素，并参考公司历史估值，我们审慎地分析师：徐鹏执业证书编号：S1050516020001采用PE估值与现金流折现法的平均值对公司进行估值，即公电话：021-54967573司的合理估值中枢为29.29元/股，对应公司上市后总市值为邮箱：xupeng@cc.com.cn120.43亿元，按30%区间计算，建议询价区间为[25.47.33.11]华鑫证券有限责任公司元/股。地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编：200030·风险提示：景气度下行风险、技术更新换代风险、贸易摩电话：(8621)64339000擦风险、市场系统性风险等等。规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1