华西证券股份有限公司仅供机构投资者使用HUAXI SECURITIES CO.,LTD.证券研究报告引公司深度研究报告化妆品专题：颜值经济向上，国货龙头崛起华西证券轻工团队2019年9月22日分析师：徐林锋邮箱：xulf@hx168.com.cnSACN0:S1120519080002联系人：戚志圣华西证券颜值经济时代，化妆品市场增长强劲，看好国产品牌崛起1)受益“颜值经济”，国内化妆品行业高景气度。行业规模持续上升，到2018年已经突破4000亿元，且政府大力支持国内化妆品产业发展，我们预计2019年至2021年行业规模将保持10%+的复合增速。2)国货品牌龙头大有可为，份额有望特续提升。国际化妆品公司目前在中国化妆品市场敬处于主导地位(TOP4占比约25%)，中国本土厂商在激烈行业竞争中逐渐新找到一条适合自己发展的道路，行业地位不断提升，以上海家化、珀莱雅和丸美股份为代表，其各有竞争优势，不断提升市场影响力。参考日韩的发展经验，中国本土企业有望发挥比较优势，不断提升在国内的份额，并最终占据主导地位：3)我国化妆品行业发展特点：(1)高毛利率：目前中国化妆品产业为低集中竞争型产业，但由于消费者愿意为产品的额外效果支付高昂的溢价，行业整体保持着60%以上的高毛利率；(2)渠道多元化：网络渠道以及全新的营销模式将有望助推中国本土厂商弯道超车，扩大市场份额。细分领域中，护肤品市场规模最大，而彩妆市场增速强劲(20%以上)；(3)男性消费与健康哀老是后续新的增长点：未来十年，男性有望成为化妆品行业另一消费主力军，男性消费者人数和客单价的提升为行业助力收入规模的扩大。健康和抗衰老是未来创新的主要方向，将为产品带来更高的附幼加值，品牌也将围绕生物技术为轴心进行创新。龙头公司有望通过多产品、多品类、多品牌战略来实现持续增长。我们看好化妆品行业在颜值经济时代的发展前景，行业规模的快速增长叠加国产品牌市场份额的逐步提升。首次覆盖化妆品行业给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加刷：宏观经济大幅度低于预期。