行业研究日常消费家庭与个人用品证券研究报告国元证券GUOYUAN SECURITIES家庭与个人用品行业研究报告2020年01月03日深入低线城市，洞察最真实的低线美妆市场推荐引维持—化妆品行业深度报告之三报告要点：过去一年市场行情中国化妆品市场中国际大牌、国产传统品牌、新锐品牌三者同台竞争，而其中国产传统品牌多以三四线城市线下渠道为护城河和基本盘。我24们此次探访调研了了四个不同线城市，发放了200余份问卷并进行深12度访谈，旨在深入洞察最为真实的低线城市化妆品市场及消费者。01/34/47/410/31/2者对于价格的敏感程度非常高。一家庭与个人用品沪深300低线城市消费者大都具有闲暇时间充裕、要求即时满足感（注重体验）、追求高性价比、注重人际关系等特点，因此对美妆线下实体购买渠道相关研究报告倚重程度高于一线城市。景气度方面存在一定压力，但渠道分化，部分新型CS店以及注重体验的单品牌店表现亮眼。消费者方面，对国眼，珀莱雅丸美保持较快增长》2019.1221产和国际品牌偏好度差距不大，但对价格敏感度非常高。冲击存在，但我们并不悲观：第一，大牌海内外价差较大、打折促销品月销过30万，丸美旗舰店保持高增长》2019.11.17等弹性小于国产品牌，对消费者的购买决策产生重大影响：第二，抗衰等高阶护肤功能需求持续释放，同一价格下国货需求匹配度更高：报告作者第三，单一品牌具备一定天花板，国际大牌影响有限。此外，渠道渗分析师李典透并非单向，国货品牌也在通过电商渠道向一二线城市渗透。执业证书编号S0020516080001·上市公司重点品牌战下测研情况。电话021-51097188-1866佰草集整体口碑不俗，导购专业度较高，百货覆盖范围最广，但近年邮箱lidian@gyzq.com.cn普遍单产承压：丸美百货渠道仍在稳步拓张，会员体系运营良好，拉动百货业绩逆市增长：珀莱雅百货渠道发展较晚，近几年开柜速度加联系人快，目前基数较小但增速较快，在部分百货排名可达前五邮箱关注定位中高端并差异化主打眼霜+抗衰的丸美股份、对行业趋势把提精准、线上渠道高增长的大众化妆品龙头珀莱雅、以及多品牌多渠道+重点品牌焕活的上海家化。●风险提示市场景气度下滑，行业竞争加剧附表：重点公司盈利预测EPSPE(无)2018A2019E☐2020E☐2018A2019E☐2020E603983丸美股份买入63.1525323.151.151.271.5054.9149.7242.10603605买入89.3017973.371.441.902.4962.0147.0035.86600315上海家化买入30.9720788.560.811.071.1238.2328.9427.65请务必阅读正文之后的免责条款部分1/29国元证券GUOYUAN SECURITIES■目录1、深入低线城市调研真实美妆市场..42、低线城市美妆线下渠道洞察…2.1百货渠道52.2CS渠道…2.3商超渠道.102.4单品牌店112.5美容院渠道.123、低线城市消费者洞察134、国际大牌借力电商渠道下沉，对传统国产品牌影响儿何？.175、重点跟踪品牌线下调研情况分析..215.1佰草集…2223255.4欧莱雅…265.5自然堂266、投资建议…287、风险提示.28图表目录图1：三个低线城市2018年人均GDP图2：三个低线城市2018年城镇居民人均可支配收入.4图3：安徽合肥丸美百货专柜.6图4：丸美品牌线下会员沙龙活动.6图5：百货内佰草集专柜.6图6：百货内欧珀莱专柜…6图7：佰草集新开设的养美空间专柜.7图8：商场专柜多处可见“会员免费化妆”标牌…图9：山西朔州丸美百货柜台，装修并非品牌主色红色.8图10：山西朔州佰草集百货柜台，对面是自然堂柜台….8图11：四线城市CS店—佳韵美妆..9图12：四线城市主营国际产品的CS店一菲常优选图13：屈臣氏有买3免1的活动..9图14：CS店“美澜”图15：五线城市新开CS店一橙小橙.…图16：橙小橙内推头摆设了多种畅销产品….10图17：商超内百雀羚、相宜本草货架，有9930活动图18：商超内百雀羚促销堆头.11图19：单品牌店一植物医生.11请务必阅读正文之后的免责条款部分2129