中泰证券ZHONGTAI SECURITIES证券研究报告/行业深度报告2019年07月14日行业名称宠物食品黄金时代，渠道致胜-宠物食品行业深度报告重点公司基本状况分析师：陈奇简称股价EPSPEpEG评级执业证书编号：S0740514070005201720182019E2020E201720182019E2020E中宠股份17.90.880.560.47电话：021-203151890.6548.758.62疯狂小狗Email:chenqi@r.qlzq.com.cn分析师：刁凯峰执业证书编号：S0740517080005备注电话：021-20315125Email:diaokf@r.qlzq.com.cn投资要点研究助理：唐翌■实际养宠人群增加和有效支付能力提升是宠物食品行业发展的核心电话：021-20315125驱动力，对标成熟市场，我们认为当前国内人均养宠量和平均消费Email:tangyi@r.qlzq.com.cn水平仍有较大空间。根据核心驱动力作用程度的差异可将行业发展基本状况分为三个阶段：数量增长期、质量提升期和加速发展期。我们认为上市公司数2宠物行业下一个增长爆发期来自于实际养宠人群+有效支付能力双6782重驱动的加速发展期。行业流通市值（百万元）2810回溯成熟市场看出，不同发展阶段的核心驱动力引导优质企业形成行业-市场走势对比相应战略。其中，实际养宠人群增加加速产品丰富的平台型企业成为龙头；而有效支付能力提升推动专注高端产品的内容型企业崛起。在行业发展过程中，市场依次经历无品牌竞争阶段一多品牌竞争阶段→平台型企业成为龙头一内容型企业崛起四个阶段，渠道、产品和品牌是分别是无品牌阶段、多品牌阶段及大品牌竞争阶段的核心◆对标成熟市场，目前国内企业特征初步显现，不规范企业、多品牌战略企业、渠道建设型及内容型企业混杂。从发展阶段看，目前国相关报告内市场处于无品牌竞争阶段，渠道能力是当前阶段企业致胜的关键。未来进入多品牌厮杀和大品牌竞争阶段后，产品力过硬的企业有望实现长足发展。■重点推动渠道端发力的企业：中宠股份、疯狂小狗、上海依蕴（伯风险提示事件：行业增速不达预期、行业标准改变请务必阅读正文之后的重要声明部分中泰证券ZHONGTAI SECURITIES行业深度研究内容目录行业发展三阶段论：实际养宠人群增加叶有效支付能力提升是核心……一5。行业核心驱动因素：实际养宠人群增加+有效支付能力提升……一5。实际养宠人群增加提升产品范围，有效支付能力提升推动产品升级…-11-成熟市场动态路径回湖：无品牌一→多品牌→平台巨头一内容巨头…-14。当前国内企业核心竞争力推演：渠道是关键…类型划分：发展初期，企业特征初步显现一16.国内企业动态发展推演：渠道是当前发展的关键推荐建议：短期看好渠道端发力的企业，中长期看好专注内容型企业疯狂小狗：高性价比操款+强大线上销售渠道…-19-上海依蕴（伯纳天纯）：专注高端市场，国内天然粮第一品牌-20-风险提示-21-投资评级说明：请务必阅读正文之后的重要声明部分