民生证券MINSHENG SECURITIES佩蒂股份(300673)公司研究/动态报告宠物行业东风起，咬胶龙头正远航一佩蒂股份公司动态报告动态研究报告/农林牧渔2019年03月14日报告摘要：推荐首次评级·佩蒂股份为国内宽物咬胶生产的领军者，近年来营收净利快速增长佩蒂股份深耕宠物零食行业十余年，主要为海外市场生产畜皮咬胶和植物咬当前价格：48.78元胶。根据业绩快报，公司2018年实现营业收入8.78亿元，同比增长38.95%，2019-3-13实现归母净利润1.48亿元，同比增长38.84%。受益于原材料价格下降和产品结近12个月最高/最低（元）74.1037.63构优化，近年来公司毛利率和净利率水平稳中有升。2018年公司发布股权激励总股本（百万股）121.96计划，拟授予股票236万股，绑定核心管理层利益，有利于中长期发展。流通股本（百万股）38.08流通股比例(%)3122总市值（亿元）59.49佩蒂股份在温州、泰州以及越南、新西兰均建有生产基地，利用当地区位优流通市值（亿元）18.58势，低价采购原料进行生产，有效控制成本：同时与国际知名宠物产品经销商达该股与沪深300走势比校成长期合作，采用ODM模式进行海外销售。公司当前产能利用率趋于饱和，随着募投项目的完工投产，未来产能将持续释放。公司长期重视研发工作，研发团队及研发投入均为行业领先，不断推动技术革新与产品换代以满足客户需求。4%62%%以美国为代表的海外市场已发有至成熟期，增长空间逐步见顶，而国内的宠1%5%物食品市场未来仍将保持高增速。从消费者选择来看，咬胶产品在宠物零食中广27%受欢迎，且消费者大多将实用性作为选购关键。公司正从线上线下双管齐下加速13布局国内市场，凭借自身出众的产品品质，有望在国内市场的竞争中占得先机。资料来源：Mnd,民生证券研究院·盈利预测与投责建议首次难盖，给予推荐评级。我们认为随着新建产能的释放以及对国内市场的执业证号：S0100519020001开拓，公司业务仍有望保持快速增长。预计2018-2020年公司EPS分别为021-608767181.221.54/1.98元，对应当前股价PE分别为40X/32X25X。以中宠股份、大北电话：农、瑞普生物为可比公司，2018-2020年行业平均估值为49X/34X24X。●风险提示：相关研究原村料价格波动，汇率波动，产能释放不及预期，国内宽物食品市场竞争盈利预测与财务指标20172018E2019E2020E营业收入（百万元）6328751,1281.457增长率(%)14.8%38.4%29.0%29.2%107149187242增长率(%)32.8%39.2%26.0%29.1%每股收益（元）1.561.221.541.98PE(现价)31.340.031.824.6PB4.66.05.04.2本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1民生证券MINSHENG SECURITIES佩蒂股份(300673)目录1、公司概况：深耕宠物行业，股权结构稳定……32、财务指标：主营业务结构明殉，营收净利快速增长41、全球化产销布局，充分拥抱海外市场…62、以销定产管理完善，募集资金扩建产能3、研发投入行业前列，生产技术持续革新...........02.盈利预测…3.可比估值2四、风险提示…131615本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2