本研报由“迈博汇金”收集整理，更多研报请访问“迈博汇金”医药生物行业中国牙科-快速成长的蓝海市场东方证券医疗服务子行业研究之一ORIENT SECURITIES投资要点行业评级看好中性看淡（维持）国家地区中国A股我们认为相当长的一段时间内，医疗服务行业均将是朝阳产业：而牙科等专科医行业医药生物疗领域在消费升级和较为宽松的政策环境支持下，将成为医疗服务行业中的优势报告发布日期2012年05月03日细分行业。短期医疗行业会面临投入加大的要求，但将为未来发展莫定基础。潜力：中国口腔市场成长空间巨大。从我国进行的第三次口腔健康普查情况看行业表现我国老年人的牙齿缺失率远高于中轻年人群，但就诊率依然不高：预计随着老龄一医药生物沪深300化的继续，我国牙科治疗保健的市场潜力必将进一步增大。与国外发达国家相比，12%中国的牙科市场尚处于发展的初级阶段：专业正畸起步较晚。种植牙的渗透率与0%发达国家相比几乎可以忽略不计。整体市场规模仍然较小，高附加值业务有巨大-12%的发展空间。-23%趋势：中国市场正在经历快速的上升期。随着我国消费能力及意识的提升，医生-35%和患者教育的加强.我国牙科市场正在经历快速的发展阶段。以种植牙的发展情专况为例.中国是全球增长最快的市场之一，估计在过去几年的复合增速超过30%：目前中国已经成为全球几大牙科种植系统企业在亚洲最重要的市场增量。我们认报告为.随着有经验的医生数量的增长以及国外企业在国内的学术推广力度提高。以种植牙为代表的高附加值业务将引领国内牙科市场的成长：年种植牙数量有望从目前的10余万颗上升到5年后的50余万颗。格局：民营医院迅速发展扩张期投入将加大。目前民营连锁口腔机构正在加速拓展国内市场。我们认为，在公立医院改制和鼓励民营资本进入医疗市场的支持下，民营资本凭借服务优势将取得超出行业平均的增长：而为了在未来的竞争中占据主动地位，扩大品牌影响力，我们认为民营医院短期将加快软硬件的投入。考虑到口腔市场的发展阶段。民营资本之间尚未到到红海竞争的局面，但医师资源和品牌优势将成为决定医院长期竞争力的核心要素。公司与盈利：从业务板块上看，种植，正畸等高附加值业务占比的提升将逐步提高民营口腔医院的盈利能力。从商业模式上看.连锁综合医院在客户宽度和规模壁垒上更具优势，更受益于中高层消费群体的壮大：连锁高端诊所定位高，在服务附加值和品牌效应上更具优势。通策医疗和瑞尔齿科分别是两种模式的典型代表。两种商业模式未来有可能相互借鉴和融合。行业建议：目前牙科医疗服务企业标的稀缺，仅有通策医疗一家上市公司。目前证券分析师通策主力院区进入成熟期。我们估计2012年将是其加大投入谋求进一步突破的021-633258886069一年，短期投入可能加大，增长或有所放缓：但是目前的软硬件建设投入将有利zhuangyan@orientsec.com.cn于公司在未来的竞争中保持主动。考虑到牙科市场广阔的前景。我们依然看好其执业证书编号：S0860510120011【行业长期发展，建议长期投资者紧密跟踪，寻找合适的介入时机。021-633258886088lishuhua@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860510120034券研究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，掘此开辰发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考枣到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应祝本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素，有关分析师的申明，见本报告最后郎分，其他重要信息拔露见分析师申明之后郎分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明，本研招由“迈博汇金”收集整理，更多研报请访问“迈博汇金”ORIENT SECURITIES中国牙科快速成长的蓝海市场我们认为未来相当长的一段时间内，医疗服务行业均将是朝阳产业，而牙科等专科医疗领域在消费升级和较为宽松的政策环境支持下，将成为医疗服务行业中的优势行业。考虑到目前并没有针对中国牙科市场非常完备的统计数据和市场分析，我们希望通过从一些局部的数据侧面地分析、判断中国牙科市场的潜力和目前的发展状态。通过分析我们发现，从人均牙医配备，齿科就诊率和种植牙渗透率的角度来看，中国牙科市场发展远落后于世界先进水平，成长空间巨大。而且目前中国牙科市场正在经历快速的发展阶段，尤其是种植牙等高端业务的增速极快，市场规模有望快速向发达国家靠拢。我们认为，人均可支配收入提高，老龄化以及牙科健康普及教育的不断渗透是驱动中国市场快速发展的重要原因，在鼓励民营资本进入医疗领域政策的带动下，牙科市场有望持续快速发展的良好势头。百万人牙医配比很低。国外发达国家相比，中国的口腔市场尚处于发展的初级阶段.和印度基本处于同一水平线。从每百万人牙医数量来看，中国只有100名左右，远低于欧美发达或中等发达国家500-1000名的水平，显示中国牙科市场目前仍然很不发达：同为发展中国家的巴西每百万人的牙医配备数量为870名，印度为33名，但中国的人口平均年龄已经超过35岁，高于巴西和印度的水平，且正在快速老龄化。图1.中国每百万人牙医数量远低于欧美发达国家■每百万人牙医数量一平均年龄右轴1200100080060004002001050日本葡萄牙瑞典瑞士意大利巴西美国中国印度资料来源：东方证券研究所，统计局，Straumann牙科疾病发病率高、就诊率低。最近一次全国口腔调查情况显示，我国35岁-44岁年龄段人群的龋齿率为88.1%.其中只有8.4%得到了治疗.57.6%缺失：65-74岁老年人的龋齿率更高.达到了98.4%.其中只有1.9%得到了治疗。而有统计显示，我国牙领畸形的发病率在30-50%.长沙的一项统计显示18岁以上就诊成人牙颌畸形发病率达到73%，但是正规治疗率只有15.4%。这说明中国的牙科治疗的意识仍不普及，有很大的市场潜力尚未被发掘：而且随着老龄化趋势的继续，这一潜力也会随之增大。本研招由“迈博汇金”收集整理，更多研报请访问“迈博汇金”ORIENT SECURITIES图2.老年人龋齿率、缺齿率明显较高图3.长沙2011年样本统计18岁以上青年正畸治疗率低■35-44岁■65-74岁35-44岁120.00%80.00%34%100.00%60.00%80.00%57.8060.00%40.00%40.00%65-74岁20.00%20.00%0.00%0.00%齿率平义齿修75.30号资料来源.第三次全国口腔健康普查，长沙口腔医院，东方证券研究所同样的数据显示，中老年人的牙齿缺失率也非常普遍。35-44岁年龄段人群的平均留牙数为29.4颗32颗.义齿修复率仅有11.6%：65-74岁年龄段人群的平均留牙数为20.97颗32颗.义齿修复率仅42.6%。而治疗牙齿缺失的高端种植牙的渗透率更低，与发达国家相比几乎可以忽略不计。专业正晴起步较晚。口腔正畸学科专业性较强，国外多作为毕业后的继续教育课程，而我国近100所的口腔院校中只有一半左右有专业的正畸培训项目，培养专业的正畸医生。2008年底，中国口腔正畸学会(C0S)才正式加入世界正畸协会WFO):2009年，为了引导患者选择合格的正畸医师.中国口腔医学会开始了针对专科会员的入会认证制度.用于规范中国专业口腔正畸学科的发展。根据2011年WF0的报告，目前C0S的会员约2000人，这一数字仅相当于国内注册牙医2%不到.难以满足目前不断发展的正骑需求。种植牙等高端业务津透率极低。种植牙具有咀嚼功能强，不损伤周边牙齿，固位好，美观、舒适等多种优点，被称为人类第三副牙齿，在国外普及度很高。但据统计我国年种植牙量仅10万颗左右，而韩国的年种植牙量达到数十万颗，6000万人口的意大利年种植牙量达到120万颗：目前全亚洲地区种植牙规模大约占全球的15-20%，我们估计其中中国（大陆）大约占全亚洲份额的3%左右。图5.中国种植牙市场份额在全球的比例极低■每万人种植牙数量中国.不到1%200180其他地区16010%亚太地区其他14016%120100804北美，27%0欧洲，47%0资料来源：东方证券研究所，Straumann本研招由“迈博汇金”收集整理，更多研报请访问“迈博汇金”ORIENT SECURITIES即便考虑到牙医数量限制，中国平均每位牙医每年进行种牙数量大约是1颗左右，而欧洲国家在10颗以上，同为金砖四国的巴西牙医平均年种牙数量超过6颗：可见即使静态的比较.中国仍有很大的潜力可挖。从局部来看.即便在一些种植牙推广较为普及的发达地区如杭州，其平均每万城镇居民的种植牙数量估计在20颗.而其人均可支配收入水平已经与同为发展中国家的巴西相同：与巴西相比，平均种植牙率仍有3倍左右的空间，仍处于起步阶段。考虑到中国目前消费升级的趋势，高端人群的庞大数量，我们认为种植牙等高端业务在中国的发展空间非常巨大。图6.中国每位牙医种牙数量与国际水平对比图7杭州与巴西种植体数量对比■平均每位牙医植牙颗数■每万人种植牙一人均可支配收入UsD30.0060600025.00500020.0040400015.0030300010.002020005.001010000.0000度杭州城镇巴西整体市场规横很小。虽然没有完善的统计数据，我们判断目前中国整体牙科市场的收入规模仍相对较小。根据从卫生部对一些大的口腔专科医院的统计来看.其2009年业务收入总规模在40亿元左右。以口腔保健观念普及领先，消费水平较高的杭州为例.2011年其年牙科市场的总规模估计在6亿元左右（人口900万左右)：而对比同样是华人社区，人口数仅有500万的新加坡.2010年其口腔市场规模估计已经超过30亿元RMB:从每年的牙医就诊率上看，相差巨大。预计随着我国国民消费能力的提升，我国口腔医疗领域的发展前景巨大。表1.杭州与新加坡口腔市场比较新加坡人口万人900520年就诊人次数万人次100-200>400目前口腔市场估计亿RMB-30资料来源：QNM,新加坡时报，杭州统计局，东方证券研究所估计我们认为，无论从牙医配比、就诊率、高端牙科业务的津透率，还是从目前的市场规模来看，中国的口腔市场均有数十倍以上发展谱力：而且胞着中国城镇化，国际化的水平不断提高，居民可支配收入的不断增长，以及国际大型企业在国内不断加强的学术推广力度，中国也已经具备了开拓牙科市场潜力的基础。本研招由“迈博汇金”收集整理，更多研报请访问“迈博汇金”ORIENT SECURITIES2.趋势：中国市场正在经历快速的上升期整体口腔市场保持德步快速增长。随着我国消费能力及意识的提升，我国口腔市场正在经历快速的发展阶段：正畸、种植等高端业务则是牙科市场快速发展的主要动力。从卫生部对一些大的口腔专科医院的统计来看.2009年收入增速已经达到20%以上。考虑到这些大型的医疗机构以公立为主，而民营诊所和医院在营销上应更为积极.我们有理由相信整个行业的增速要大于这个数字。图8.卫生部统计内口腔医院收入增速■口腔医院业务收入一增速45000035.0%40000030.0%35000025.0%30000025000020.0%20000015.0%15000010.0%100000500005.0%00.0%200420052006200720082009资料来源：卫生部，东方证券研究所从一些牙科设备的进口数据来看，牙科用X射线设备进口金额近三年的复合增长率接近60%，牙齿固定件的进口金额的复合增长率也达到50%以上：假牙的进口数量在15%左右，牙椅的进口数量则相对稳定。前两类设备的快速增长可能在一定程度上反映了正畸、种植以及其他一些中高端牙科诊疗需求的快速上涨。图9.牙齿固定件进口金额数据图10.牙科X射线设备进口增长迅速■牙齿固定件百万美元■牙科用X射线百万美元增速600035005000300070%60%40002500200050%300010%1500200030%100020%100050010%00%20082009201020112008200920102011资料来源：中国海关，东方证券研究所成人正骑比例不断提高。近0年来，随若正畸新技术的不断推广应用以及国人自我意识的提高我国成人正畸的占比在不断的提高.由最初的10%20%，提高到目前的30%：一些民营机构中成人正畸的比例已经达到40-50%。整体市场在其带动下保持了较快的增长（一定程度上可以在近几年牙齿固定件和X射线设备的进口增长速度上体现出来)。我们预计未来正畸市场仍将保持较快的增长势头。