并购优塾-发布于2021-8-26财务分析专业研究机构现代牙科VS时代天使VS隐适美2021年8月跟踪，口腔正畸产业深度梳理全球正畸市场由2015年的399亿美元增至2020年的594亿美元，复合年增长率为8.3%。全球正畸市场有望于2030年达到1160亿美元，2020年至2030年的复合年增长率预计为7.09根据灼识咨询数据，从渗透率的角度来看，我国仅310万例接受治疗（渗透率0.3%）其中约34.1万例（占比11%）使用隐形矫治器。同期美国接受治疗案例约440万例（渗透率1.8%），其中31.9%使用隐形矫治器。从牙医数量角度来看，2020年美国约有15.8万名全科牙医及1.08万名正畸医生，相当于每十万人中有47.8名全科牙医及3.3名正畸医生。相比之下，我国约有27.75万名全科牙医及6100名正畸医生，相当于每十万人中有19.5名全科牙医及0.4名正畸医生。并购优塾-发布于2021-8-26财务分析专业研究机构对比可见，我国正畸市场潜在需求庞大。今天，我们通过时代天使VS现代牙科VS阿莱技术（美，隐适美生产商)，来看看正畸产业链的情况。从近期的业绩情况来看：时代天使一一2020年其收入为8.17亿元，同比增长26.36%；归母净利润1.51亿元，同比增长118.91%。现代牙科一一2020年其收入为18.49亿元，同比增长-8.79%；归母净利润0.91亿元，同比增长-33.3%。根据2021中报预告，其收入为12亿元至12.41亿元之间，同比增长61.7%-66.1%：纯利润在1.92亿元至2.03亿元之间。阿莱技术一一2020年收入为161.29亿元，同比增长2.71%；归母净利润为115.87亿元，同比增长301.08%。2021Q2其收入为123.1亿元，同比增长110.96%；归母净利润为24.95亿元，同比增长-72.92%。根据机构对行业的预测情况来看：并购优塾-发布于2021-8-26财务分析专业研究机构时代天使一一wind机构一致预测2021E-2023E收入，分别为11.31亿元、15.09亿元、19.6亿元，同比增长38.53%、33.38%、30.16%。现代牙科一一wind机构一致预测2021E-2023E收入，分别为28.76亿元、34.55亿元、40.73亿元，同比增长31.31%、20.14%、17.88%。阿莱技术一bloomberg机构一致预测2021E-2023E收入，分别为34.82亿美元、43.53亿美元、53.92亿美元，同比增长40.86%、25.3%、23.58%。正畸产业链，环节包括：上游为膜片材料供应商和设备供应商，代表企业有德国艾登特、德国肖尔等中游为隐形矫治器服务提供商，代表厂商有正雅、时代天使、现代牙科、正丽科技、阿莱技术(ALGN)等；下游为各类医疗服务机构，代表公司有通策医疗、华齿口腔等。并购优塾-发布于2021-8-26财务分析专业研究机构膜片材料、设备供应商上游德国肖尔时代天使现代牙科正畸产业链阿莱技术(ALGN)中游正雅正丽科技通策医疗医疗服务机构⊙下游华齿口腔图：产业链结构来源：塔坚研究看到这里，值得思考的几个问题随之而来：1)正畸行业未来的市场发展前景如何？驱动力是什么？2)三家代表公司的数据变化背后，是因为什么原因？关键经营数据背后，怎样的业务布局更好、长期竞争优势更大？(壹)首先，先了解三家的收入结构。并购优塾-发布于2021-8-26财务分析专业研究机构时代天使一一其主要收入来源于提供隐形矫治解决方案，另有少部分来源于牙科诊所提供正畸、美容牙科服务及其他牙科服务。2020年，隐形矫治解决方案收入占比97.9%。其中，按隐形矫治解决方案的产品划分，时代天使标准版占比55.8%，时代天使冠军版占比26.7%，时代天使儿童版占比4.5%，COMF0S(轻微错颌畸形)占比13%。98765432102018年2019年2020年■隐形矫治解决方案■其他服务图：收入结构（单位：亿元）来源：塔坚研究