太平洋证莠PACIFIC SECURITIES纺服零售行业薇美姿：港股国货牙膏第一股，聚焦口腔护理新赛道薇美姿招股说明书详解郭彬研究院执业资格证书编号：S1190519090012022年3月7日1.1薇美姿：一站式口腔护理产品提供商太平洋证券PACIFIC SECURITIES薇美姿所处的行业是口腔护理产品行业，致力于通过一站式及多元化的产品改善消费者口腔健康及卫生，主要产品类别分别为成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理。旗下拥有舒客和舒客宝贝两大核心品牌，主打产品包括牙膏、手动牙刷、电动牙刷、洗牙器、漱口水、牙线以及其他产品。图表：公司的部分产品类别ONE-STOP ORAL CARE21.2口腔护理行业快速发展太平洋证券PACIFIC SECURITIES口腔护理市场规模为884亿元，2016-2020CAGR为15.5%。中国口腔护理市场规模稳图表：专业口腔护理产品零君额（十亿元）步增长，2020年市场规模为884亿元。随着多元产品的渗透率提升和消费升级，未来5年的CAGR预计为11.5%，2025E的市场规模将达到1522亿元。0电动口腔和专业口腔护理高速增长，预计2025年市场规模分别为520/200亿元，对应2020-2025E的CAGR分别为21.1%/16.6%。10图表：中国口腔护理市场零售额（按产品类型别份）CAGR2016-20202020-2025E什亿元)■专业口腔护理产品140621.1%155%115%图表：电动口腔护理产品零售额（十亿元）1155607526001040.02000020162017201820191.2儿童&电动口腔护理赛道渗透率提升太平洋证券PACIFIC SECURITIES儿童口腔护理市场的市场规模48亿元，2016-2020CAGR为13.4%，渗透率持续提升。儿童口腔护理市场稳步增长，市场规模由2016年的29亿元增长至2020年的48亿元，预计2020-2025E的CAGR为10.8%，2025E的市场规模达到80亿元。儿童基础口腔护理产品的渗透率由2016年的28.4%提升至2020年的36.1%，并将进一步提升，预计2025达到43.8%。电动牙刷市场处于发展初期，市场渗透率低，行业快速发展。中国电动牙刷市场2016-2020CAGR为48.5%，2020年电动牙刷的市场规模为185亿元，预计2025年市场规模达到466亿元。行业渗透率有2016年的1.5%提升至2020年的8.7%，仍处于较低水平，随若公众口腔健康意识的增强和购买力提升，渗透率有望在2025年达到35.3%。图表：中国儿童口腔护理市场的零售额（十亿元）及渗透率图表：中国电动牙刷市场的零售额（十亿元）CAGR2020-2025E225%中219%139%050%203%307%323%40%284%30%20%10%0%20162017201820182m02021E2022E2023E2024k2025E1.2电子商务已成为主要渠道太平洋证券PACIFIC SECURITIES图表：实物商品网上零售额占比电子商务已经成为主要渠道，并将保持强劲增长。中国互联网及线上购物快速发展，实物商品网上零售额的占比已经达到25%。根据招股说明书，2020年公司的电子商务渠道的规模达到340亿元，占比为38.5%，预计2020-2025E的CAGR在14.9%，继续享受线上红利。图表：中国口腔护理市场零售额（按道划分）CAGR2015-20202020-2025E■大客户14.9%■使利店■其他10.6%5.4%图表：中国口腔护理行业电商零售额（亿元）及增速711.%&7%9.2%9240100总计15%11.5%300%11352043213610405