安信证券ESSENCE SECURITIES2021年01月17日策略报告从医渡科技赴港上市看医疗大数据解决方案行业潜力如何？全市场科技产业策略报告第九十四期■思考一：医疗+A纵深化，行业有哪些发展机逼？过去十年里，中国大力诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005投资于医疗系统信息化，产生并积累了大量数据，需要通过人工智能及大数zhuhb@essence.com.cn021-35082086据等实现数据价值，采用整合技术基础设施以有效连接、标准化及分析数据，分析师并实现医疗大数据应用。医疗A服务商多处于规模化数据获取阶段，整体来SAC执业证书编号：S1450519030001看商业化程度还有很大的提高空间。根据安永报告，中国是2019年世界第二zhaohao1@essence.com.cn大医疗市场，医疗信息化投资总额将从2019年的1456亿元增至2024年的3567从2020美股PO启示寻精021-01-14亿元。中国医疗大数据解决方聚整体市场，以及医院、监管机构及政策制定速层授资多路径思考者、生命科学三大细分市场均呈现强劲增长态势，整体规模将从2019年的105从库客音乐美股上市看音乐亿元增至2024年的577亿元，复合年增长率达405%；医疗大数据解决方案教育赛道，盘点资本市场主2021-01-13要力量整体渗透率将从2019年的72%增长至2024年的16.2%。互联网医疗市场、利通科技：液压胶管翻分排个人健康管理市场、健康相关保险科技市场也涌现出新的市场机会。名第一，受益于下游行业景2021-01-13■思考二：业务生态完善化，医淀科技如何实现快速增长？医渡科技基于自气度回升主研发数据智能基础设施YiduCore的核心能力，通过开发能够满足医疗行业全市场科技产业策略报告第2021-01-12客户关键需求的数据分析驱动型医疗解决方案，为医疗行业生成客观结果测九十三期P0观察：2021年首周16定，服务中国300多家医院、处理及分析了来自3亿多患者的超过13亿条医家P0过会，新三板贡献2021-01-11疗记录。公司股东阵容强大，其中包括GC、腾讯、阳光保险等知名机构。家①大数据平台和解决方案分部主要依托大数据产品（数据处理及应用平台DPAP及其升级版Ewa),服务院端与机构，从收入构成看，2020财年来自监管机构及政策制定者的收入增长最为强劲，达241亿元，占大数据平台和解决方案分部收入的65%。②生命科学解决方案分部，2017年开始以HppyLife Tech品牌推出，向制药、生物技术和医疗设备公司以及其他参与临床开发过程的公司提供分析驱动型临床开发、基于真实世界证据的研究以及数字化营销解决方案，其中来自核心制药、生物科技及医疗器械公司的收入始终占据该分部收入的主体(83%)，2020财年达0.85亿元。③使康管理平台和解决方案分部，作为公司最新的分部，2019年开始运营“因子云”品牌，向保险公司和代理机构提供保险科技和疾病管理解决方案；2020年2月开始通过互联网医院平台以“因数健康”品牌提供一站式研究驱动型个人健康管理服务，为医生提供由YiduCore支持的临床研究和管理工具，帮助医生研究和管理患者。公司营收2020财年达5.581亿元，三年的年复合增长率达到396%。毛利在2019财年扭亏为盈，并进一步增至2020财年的1.46⑤亿元，毛利率达263%。随着收入规模扩大、高价值服务比重增加，公司盈利能力将持续改善。☐思考三：医疗大数据解决方案商业化，市场竟争格局怎样？传统医疗T服务公司与新兴医疗大数据解决方聚专业机构为医疗大数据解决方案市场的主要力量，2019年所占市场份额分别超过50%及20%。2019年，中国十大医疗大数据解决方案提供商的收入合计约占32%，其中医渡科技排名第一，占市场份额的%；在中国所有新兴医疗大数据解决方案专业机构中，医渡科技位居榜首，收入市场份额为249%，是一家涉足中国医疗大数据解决方案市场全部细分市场并拥有重要业务的公司。依托核心AI技术及持续改进的数据处理和分析系统，医渡科技多元扩展业务场景，不断增强为医疗生态参与者提供服务和解决方案的专业能力，在行业竞争格局中取得差异化优势。■风险提示：市场增长不及预期，公司盈利改善不及预期等。安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告内容目录1.写在前面：医渡科枝上市在即，医疗人工智能行业布局加速…62.1.行业趋势：科技融合医疗，大数据赋能前景广闯.92.2.行业发展：产业链完善化，服务商多处于规模化数据获取阶段….112.3.市场空间：信息化驱动，医疗大数据整体与细分市场高速增长…22.3.1.医疗信息化投资：2019年规模1456亿元，CR0投资占据主体..122.3.2.医疗大数据解决方案市场：未来五年CAGR40.5%,渗透率有望增至16.2%.132.3.3.市场机会：互联网医疗规模将达2570亿元，个人健康管理5年CAGR58%.15173.1.商业模式：医疗健康解决方案供应者，分析医疗记录超13亿条…173.1.1.医疗解决方案：基于YduC0e技术能力，布局三大业务分部.…3.1.1.1.大数据平台和解决方案：依托大数据产品，服务院端与机构…183.1.1.2.生命科学解决方案：布局三大产品类别，覆盖临床开发全生命周期…273.1.1.3.健康管理平台和解决方案：打造“因子云"“因数健康”双品牌，增长潜力较大.343.1.2.医疗生态系统：依托YiduCore网络效应，多雏支持行业参与者…383.2.竞争优势：专业技术能力支持，产品优化增进客户质量……383.2.1.技术：搭建三层技术架构，设计标准化开放平台…383.2.2.团队：管理层行业经验深厚，产品研发及技术人员占比55.6%.…393.2.3.客户：基础持续扩大，收入留存率较高…403.3.业绩表现：收入规模高增长，经调整净利润亏损收窄.…433.3.1.营业收入：三年的年复合增长率达到396%，大数据平台和解决方案贡献主体433.3.2.盈利能力：毛利率提升至26.3%，大数据平台和解决方案毛利率逐年显著改善443.3.3.费用情况：费用率水平逐年下降，研发支出占比较大……454.思考三：医疗大数据解决方秉商业化，市扬竞争格局怎样？…474.1.市场壁垒：进入条件较高，兼具技术、人才、服务优势……4742.五类解决方案供应商：传统医疗T份额过半，新兴专业机构占比20%474.3.同行竞争：医渡收入居首位，涉足医疗大数据解决方案全部细分市场…484.4.公司比较：医渡云专注于医疗大数据，业态更聚焦…495.二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析…51547.重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告.图表目录图1：2020年全球医疗健康行业一级市场总投资金额（十亿美元）及相关授资事件（件）.6图2：2020年全球医疗健康行业各子行业投融资金额占比..6图3：2020年中国医疗健康行业各子行业投融资金额占比.……7图4：2019年60周岁及以上人口（万人）及占比…10图5：2019年65周岁及以上人口（万人）及占比…10图6：未来五年国家对医疗行业的投资….10图7：医疗信息化五大领域2019-2024年复合增长率…12图8：2019年医疗信息化五大领域授资额构成…13图9：2024年医疗信息化五大领域投资额构成………13图10：医疗信息化投资总额、医疗大数据解决方案市场及渗透率的增长…132安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告图11：医疗大数据解决方案在医院细分市场的渗透率.…14图2：医疗大数据解决方案细分市场的增长（亿元）图13：医疗大数据解决方案细分市场2019-2024年复合增长率…14图14：中国互联网医疗市场的总规模增长.15图15：中国慢性病患病率…1515图17：中国个人健康管理细分市场的增长…16图18：中国健康相关保险科技市场的增长16图20：大数据平台产品功能…18图21：专病库与惑者随访…19图22：临床决策支持系统…20图23：MDT智能应用程序和管理平台20图24：结果导向管理平台…21图25：智能病案质量控制系统……21图27：研究网络…23图28：区战医疗系统的动态管理平台...24图29：传染病综合监测平台及疫情响应闭环系统25图30：智能个人健康记录.25图31：智能医生工作站…26图32：公共卫生方案演化路径.……26图33：大数据平台和解决方案按客户类型划分的收入（千元）2728图35：眼科疾病创新药物的期临床试验..28图36：公司的解决方案与传统方法之间的差异.…30图37：临床试验平台.30图38：基于真实世界证据RW旧的研究3132图40：生命科学解决方案按客户类型划分的收入（千元)……33图41：生命科学解决方案按项目类型划分的收入（千元）33图42：“超级医生”工作站..34图43：因数健康用户界面…35图44：因数健康平台活跃医生数目（人）35图45：因数健康平台活跃患者数目（人）…35图46：保险产品的生命周期..36图47：大数据平台和解决方案分那活跃客户数（个)…37图48：生命科学解决方案分部活跃客户数（个）…37图49：每名活跃客户平均收入（千元)…37图50：技术架构的各个层面…3940图52：截至最后实际可行日期按职能划分的员工明细（人）40图53：购买公司解决方案的客户数（个）.41图54：新老客户数量及收入贡献情况…41图55：客户收入留存率情况……413安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告图56：五大客户收入占比…42图57：医渡科技2018-2020财年收入及增长率43图58：各业务分部收入构成43图59：医渡科技2018-2020财年毛利及毛利率..44图60：各业务分部毛利率…44图61：医渡科技2018-2020财年经营亏损及运营利润率....45图62：医渡科技2018-2020财年经调整净亏损及经调整净利率……45图63：医渡科技2018-2020财年费用支出情况…46图64：医疗大数据解决方案市场五类服务供货商数量（家）及占比…48图65：医疗大数据解决方案市场五类服务供货商2019年收入（亿元）及占比…48图66：2019年中国医疗大数据解决方聚提供商排名（按收入划分）…49图67：2019年中国新兴医疗大数据解决方案专业机构的排名（按收入划分）49图68：主要指数周涨跌幅...51图69：周涨跌幅与成交额环比情况51图70：安信新三板科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)…52图71：安信A股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)…52图72：安信H股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)52图73：安信美股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)52图74：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）.…53图75：A股科技板块历史PE估值(TTM,整体法)…53表1：2020年医疗A投融资额在1亿元以上的交易（那分）7表2：医疗A行业参与者.8表3：医院方面的驱动要素…表4：医疗行业供应链监管.…9表5：医疗大数据产业链.11表6：医疗人工智能的三个层次…11表8：医疗大数据解决方案三大细分市场.…14表9：医渡科技发展战略17表10：大数据平台和解决方秉限务及功能…18表11：DPAP平台和EyWa平台.18表12：监管机构的动态监测平台和区城医疗系统的动态管理平台……23表13：传染病综合监测平台及疫情响应闭环系统..24表14：大数据平台和解决方案业务模式…27表15：策略咨询及方案优化和可行性研究…29表16：运营服务内容29表17：真实世界证据RW曰为基础的研究结果…3132表19：生命科学解决方案业务模式…33表20：互联网医院、患者管理工具、个性化患者护理服务.34表21：因子云典型服务…36表22：健康管理平台和解决方案业务模式……37表23：依托YduC0e的医疗生态系统实践举例.…38394安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告表25：截至2020年3月31日止财年前五大客户情况42表26：截至2020年6月30日止三个月前五大客户情况.42表27：中国医疗大数据解决方案市场进入壁垒………47表28：中国医疗大数据解决方案市场服务供货商.…47表29：中国医疗大数据解决方案其他九大提供商.…48表30：2020年我国医疗大数据主要企业.50表31：全市场主要指数情况.51表32：上周科技产业一级市场投融资追踪.…54表33：新三板科技公司公告.55表34：A股科技公司公告…555