2021年11月29日光大证券EVERBRIGHT SECURITIES公司研究医疗大数据基建稳步扩张，发力多元化增长医渡科技(2158.HK)2022财年中期业绩点评报告要点买入（维持）事件：公司发布2022财年中期业绩，截至2021年9月30日止六个月(Y1H22)当前价：22.85港元公司实现收入5.02亿元人民币，同比上升623%，主要由于生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部录得强劲增长；毛利率28.7%，环比微升0.4个百分点；归母净亏损4.41亿元人民币，经调整净亏损由去年中期的1.66亿元人民币作者上升至3.22亿元人民币，主要由于0PEX支出同比增加。分析师：付天姿医疗大数据基建稳步扩张，大数据平台和解决方案业务步入稳健增长阶段：执业证书编号：S0930517040002FY1H22大数据平台和解决方案收入1.58亿元人民币，剔除去年同期医疗器械及021-52523692其他C0VD-19预防用品一次性国际收入后，同比上升21.1%，期内公司新增2家futz@ebscn.com顶级研究型医院、2家监管机构及政策制定者客户。调整后毛利率（剔除股权激励及一次性收入影响)同比下降12.5个百分点至43.9%，主要由于低毛利率的平台部署占比提升。公司核心基础设施YiduCorei已经历AI能力和医疗模型积累的早期阶段，进入智能演化的成熟规模化阶段。伴随：1)医疗大数据基建网络稳021-52523862步扩张；)疾病覆盖领域增加，以及以疾病为维度的解决方案持续销售拓展，yunwang@ebscn.com我们预计公司有望每年：1)新进入5家以上的顶级研究型医院客户；2)不断拓展监管机构及政策制定者客户，驱动大数据平台和解决方案业务稳健增长，我们市场数据预计财年大数据平台和解决方案将维特小幅双位数增长。总股本（亿股9.77生命科学解决方案有效解决行业痛点，有望延续高速增长：FY1H22生命科学总市值（亿港元）：223.16解决方案收入1.46亿元人民市，同比大幅上升106.3%，主要由于：1)活跃客一年最低/最高（港元）：22.8-69.8户数量增加；2)客单价明显提升。调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比上近3月换手率：14.2升2.5个百分点至21.1%，主要由于：1)议价能力提升；2)人效改善。期内，公司为某全球排名前20的跨国药企完成心血管疾病川期试验中由公司所负责中心的患者入组，与客户预先厘定的要求相比，入组效率提高一倍、筛查失败率降股价相对走势低60%。得益于：1)通过院端搭建的YiduCore大数据基建高效产出高质量临20%床证据，以及特续积累的疾病知识图谱；2)与知名合作医院专家构建的研究网10%络，结合真实世界研究，公司临床试验解决方案能够大幅改善创新药在临床实验0%阶段耗时久、费用巨大且成功率偏低的行业痛点，市占率有望不断提升，我们预计生命科学解决方案有望延续高速增长。20%健康管理平台和解决方案开启多元化增长，成长空间广阔：Y1H22健康管理平台和解决方案收入1.9亿元人民币，同比大幅上升642.6%，主要由于保险服-40%务和平台解决方案录得强劲增长。调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比大幅50%提升25.9个百分点至25.8%，毛利扭亏为盈，主要受高利润率平台型解决方案60%拉动。通过YiduCore积累的疾病模型，以及A+医学构建一套完整的慢病量效-70%关系数字疗法提供个性化、一体化健康管理方案，公司切入万亿级慢性病管理市场，成长空间广阔。期内，公司“因数健康糖尿病逆转计划刻”实现针对不同用户的个性化策略及治疗计划，经过12周的干预，帮助用户的糖化血红蛋白水平平均降低约1%。我们预计健康管理平台和解决方案有望延续高速增长。收益表现盈利预测、估值与评级：鉴于公司各项业务发展符合预期，我们维持2022/23财年营收预测分别为13.27/22.62亿元人民币，新增2024财年营收预测为31.66亿용1M3M元人民币。，我们看好生命科学解决方案能够大幅改善创新药行业痛点；此外，考相对13.320.034.4虑到健康管理平台和解决方案成长空间广阔，维持“实入”评级。绝对13.823.231.7风险提示：医疗数字化推进不及预期、医疗数字化行业竞争加剧、生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部商业化推进不及预期。公司盈利预测与估值简表相关研报FY2020FY2022EFY2023EFY2024E558867依托YiduCore大数据基建，开启多元化增营业收入（百万元人民雨）2,2623,166长…2021-06-29营业收入增长率(%)447.155.453.070.540.0净利润（百万元人民币）(1,510)3,700(1,097)以YiduCore为核心，医疗大数据龙头乘数字化东风腾飞…2021-03-06净利润增长率NANANANANAEPS(人民币)3.74)(7.241.12)P/S32.721.113.88.15.8资料来源：WMnd,光大证券研究所测，腰价截止2021-11-29；注：报年度由上年的4月1日截至当年3月31日；按照1HKD=-0.8186CNW换算敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告医渡科技(2158.HK0光大证券财务报表与盈利预测（单位：百万元人民币）FY2020FY2022FY2024E主营收入55886713272,2623,166(412)(540918(1,576)(2,205)147327408687961其它收入(3,230)246(113)营业开支(786(1,2670(2,062)(3,689)(1,105(1,180)财务成本净额115应占利润及亏损02)(3,693)1,109(1,174)所得税开支1112(3,695)(1,098(1,205)(1,162)少数股东权益211净利润(3,700)(1,204)(1,161)息税折旧前利润565)(396(1,055)(1,023)息税前利润(1,080)每股收益（元）3.74)(7.24(123)(1.19敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告医渡科技(2158.HK0光大证券Y2023EFY2024E总资产1,3035,2504,7214,3664,102流动资产1,1605,1504,6424,3024,051现金及短期投资7314,6024,1283,6413,178有价证券及短期投资021000应收账款287366239204228存货673292158220其它流动资产1301833004241441007951长期投资052固定资产净额3328其他非流动资产100666665635,0294981,0671,9172,8153,4064159381,6952,502应付账款187184315441短期借贷0111111其它流动负债3,2192277431,3692,0501,62383129223313长期债务00000其它1,623831292233134,7523,6542,4491,287股东权益3,7254,7303,6322,4281,268少数股东权益232220191,3035,2504,7214,1024,5083,9883,4072,854营运资本16822114746长期可运用资本2,103)4,8353,7832,6711,600股东及少数股东权益3,7264,7523,6542,4491,287敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告医渡科技(2158.HK0光大证券2023EFY2024E361)2521净利润(1,510(3,700)(1204)(1,161)折旧与摊销36384557营运资本变动1517410139其它9613,385734624650投资活动现金流142(3,874)265资本性支出净额0资产处置00000长期投资变化534其它资产变化213(3,879)(108自由现金清2,153(3,601)4526034,2594316105股本变动620325000净债务变化01100派发红利00000其它长期负债变化3,92343116105净现金清38553487)(462敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告医渡科技(2158.HK0光大证券行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业增持未来612个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；及公中性未来6-12个月的搬资收益率与市场基准指数的变动幅度相差.5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基指数15%以上：无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。A股主板基准为沪深300指效；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并树本报告的内容和观点负责。负贵准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他门报的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内(仅为本报告目的，不包括港澳台)的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK)Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。特别声明光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公可经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务项问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我门所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内溶，不应视本报告为做出搬资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策路。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并在法律允许的情况下，本公可及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务阿或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附瞩机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、慕改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。光大证券研究所上海深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期助公楼48层NE0银景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港光大新盖有限公司香港铜湾希慎道33号利园一期28楼64 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