东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD计算机发布时间：2019-07-01证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势计算机行业中期策略：聚焦云计算、非银科技、医疗信息化三条主线的投资机会历史收益率曲线投责主线1：云计算引领T变苹，A股迎最佳布局时点，看好SAAS龙头。2010年以来，行业进入云计算时代。云计算本质上是一种按一计算需租用计算资源的商业模式，其市场规模1.0看IT系统上云，2.0看大数据服务，云计算对现有T产业链进行了重构，产生了新产品、27%新价值环节、新玩家。目前，全球云计算正处于高速成长期。降本提效刚霄、国家政策助力、基础设施完善、企业态度改观联合驱动17%国内云计算产业腾飞，SAAS层进入业绩兑现期，转型SAAS企业出现预收款和收入的高增，通用型、垂直型各领域SAAS龙头崭露涨跌幅(%)3M12M-0.49%-7.01%11.59%头角，迎来最佳布局时点。-4.67%-9.61%-0.16%市场T当前市场规模超百亿，未来有15倍成长空间，源于直接融行业数据233资体系扩张5倍和T占营收比从3%提升至9%，多因素驱动资本市总市值（亿）25498场变革，“送水工”优先受益，资管新规：重构“大资管”业态，系流通市值（亿）18575统建设市场空间超14亿元，沪伦通：落地在即，系统建设市场空间市盈率（倍）50.37市净率（倍）3.01约3亿。科创板：有望年内落地，系统改造先行。三方接入：重启7466券商交易系统直连，私募T建设空间有望打开，券商结算常规化：3694284将催生券商结算系统和T系统需求，市场空间超亿元，投责主线3：百亿医保T市场待建设，积板拓宽业务边界。医保信相关报告息系统市场规模约10亿规模，但医保局组建后，系统升级改造将短《资本市场T前瞻：需求、业态和产业终局》期激活十亿市场规模，目前DRGs是我国医保局重点推进方向之一，2019-04-03而医院端DRGs的系统建设市场空间高达百亿规模，医保局端DRGs《资本市场T行业：长期成长空问广阔，景每年均有十亿规模服务费，成长空间非常广阔。同时，新型药品集气度迎拐点》采平台建设空间达30亿元，各条新产品线市场空间广阔，打开医保2019-02-25《计算机行业2018年三季报总结：成长加速，信息化行业发展空间，关注优质龙头和云SAAS、医疗信息化、智能制造三大方向》推荐标的：云计算：广联达、用友网络、石基信息、泛微网络等；2018-11-09非银科技：推荐恒生电子、同花顺、东方财富、顶点软件、赢时胜《云计算引领T变苹，A胶迎最佳布局时点》等；医疗信息化：推荐久远银海、卫宁健康、创业软件等。2018-08-17风险提示：业务进展不及预期EPSPE执业证书编号：S0550516020002现价2018A2019E2020E2018A2019E2020E广联达32.890260.430.97126.5076.493391买入位生电子68.15执业证书编号：905505180400021461.872.5546.6836.442673买入010-5803460326.300.911.281.8128.9020.551453买入heby@nesc.cn创业软件14.950450570.7433.2226.2320.20买入东北证券行业深度报告目录1.投资主线1：云计算引领T变革，A股迎最佳布局时点…31.1.云计算的本质：一种按需租用计算资源的商业模式31.2.市场规模：1.0看T上云，2.0看大数据1.3.产业链：产业变革重构产品、价值链、参与玩家71.4.SAAS市场百花待放，迎最佳布局时点.2.投资主线2：非银科技长期成长空间广阔，景气度迎拐点…132.1.资本市场T当前市场规模超百亿，以证券T为主142.2.资本市场T有15倍空间，源于直接融资扩张和T占比提升2.3.未来金融机构T系统建设中，业务类软件占比有望提升.192.4.资管新规重构“大资管”业态，系统建设市场空间超14亿元202.5.沪伦通落地在即，系统建设市场空间约3亿.2.6。科创板有望年内落地，系统改造先行242.7.重启券商交易系统直连，私募T建设空问有望打开.2.8.券商结算常规化催生券商结算系统和T系统需求3.投资主线3：百亿医保T市场待建设，积极拓宽业务边界…263.1.医保局设立，推动医保T系统升级和新建，激活市场需求3.2.医保局设立加速三大产品体系建设，医保T行业有望加速发展273.2.1.产品之一：医保业务系统迁移或新建，刺激加大医保T系统投入283.2.2.产品之二：医保基金管理系统加速发展，加强医保资金监管…283.23.产品之三：新型药品器械集采平台助力医保局招米职责落地283.3.医保业务系统：系统改造升级，短期激活十亿增量市场…3.4.医保基金管理系统：DRGs系统迎来百亿市场空间2935.药品器械集采平台：新需求，新产品，新市场3.6.医保信息化市场规模至少增长三倍，延展服务空间广阔385。风险提示392/41东北证券行业深度报告1.投资主线上：云计算引领T变革，A股迎最佳布局时点1.1.云计算的本质：一种按需租用计算资潭的商业模式目前比较权威的云计算定义来自NST(美国国家标准与技术研究院)：云计算是一种模型，它可以实现随时随地、使捷地、随需应变地从可配置计算资潭共享池中获取所需的责潭（例如网络、服务器、存储、应用及服务），资源能够快速供应并释放，使管理责潭的工作量和与服务提供商的交互减小到最低恨度，云计算本质上是将计算放在云端，通过互联网与榆入输出设备相连，是一种按需租用计算责潭的商业模式。对传统的计算机而言，计算设备和输入输出设备是通过主板连在一起的。传统计算机有三个特点，一是计算资源在本地，二是计算资源不易扩展或收缩，三是无法与其他人共享计算资源。而云计算本质上是把计算机的计算设备放在云端（云基础设施），输入/输出设备通过互联网和云计算设备连接在一起，云端与云终端的业务模式是CS模式，即客户端/服务器模式一一客户端通过网络向云端发送请求信息，云端计算后返回处理结果。云计算服务凭借其快速部署、高可扩展等特性，有望成为机构升级业务系统时的首选架构，Enterprise SoftwareData Center SystemsIT ServicesDevicesTelecomIT or Spending or EventT or Spending or EventCloudNot cloudCSPEnterpriseEnterpriseEnterpriseCSPCSPPublic|PrivatePublic|PrivatePublic PrivateFixedOperating SystemsServers(x86)PrintersDataHostingVirtualicationStorageColocationMobileConsultingImplementationApplicationInfrastructureSoftwareSoftwareITOBPOSaaSManagement andPaaSSecuritylaaSBPaaSInfluencerContributor数据来源：东北证券，Gartner3/41东北证券行业深度报告图2：传统T模式与云计算模式对比传统模式比较项目云计算模式用户通过LAN等连接到传统数据中心接入方式用户可以在任意位置通过互联网接入云中，业务模式为CS模式用户通常需要将应用安装到本地才能使应用使用方用户可以直接使用云提供的服务，无需用，计算资源在本地在终端安装应用大型服务器，数量较少服务器类型及数量小型服务器，数量庞大具体应用只能在具体服务器上，计算资应用与服务应用运行在服务器上，不与具体的服务源不易拓展或收缩器的关系器绑定，能够快速部署。有高拓展性数据来源：东北证券，华为云服务商出租计算责潭有3种模式，SAAS(软件即服务：传统软件上云后，用户不需要自己安装软件，直接通过网络快速选择并订阅不同的产品模块，有利于实现软件产品多元化的包装方式。同时数据的在线化将进一步丰富软件功能和使用场景，PAAS(平台即服务)上：将SAAS中的高频模块和技术抽象成API放入PAAS平台，PAAS厂商出租平台软件层(PAAS厂商的基础设施层可以自己部署。也可以从IAAS厂商处租赁)，消费者购买服务后只需要完成应用软件的安装，大幅降低再开发成本，有利于引入第三方开发者进驻平台，从而构建行业生态。IAAS(基础设施即服务)：出租的是基础设施层，消费者购买此服务后只霄要自己完成平台软件层、应用软件层的搭建和安装，T环境逻辑分层laaSPaaSSaaS应用软件应用软件中间件&运行库中间件&运行库中间件&运行库数据库数据库操作系统操作系统操作系统服务器/虚拟机服务器/虚拟机服务器/虚拟机服务器/虚拟机存储设备存储设备存储设备存储设备网络设备网络设备网络设备网络设备机房基磁设施机房基础设施机房基础设施机房基础设施数据来源：东北证券4/41东北证券行业深度报告服务云业务服务定制服务CRM/ERP/HR安全中开发工具开发开发云On-ramps平台即服务服务器数据中心存储数据来源：东北证券，互联网资料云计算有4种部署模型。公有云是由第三方云服务商提供的云服务，用户无需购买硬件、软件或支持基础架构，只需为其使用的资源付费即可。公有云是最彻底的社会分工，能够在大范围内实现资源优化，它的缺点是数据安全仍有待完善。私有云是在企业内部提供的云服务，由单个公司拥有和运营，公司自己定义并使用各种虚拟化资源和自动服务，目的是实现小范围内的资源优化。私有云的优点是数据安全性高，多为大型企业部署。其块点是精细的管理、7×24运维所耗去的总成本较高，且无法解决大规模范围内物理资源利用效率的问题。社区云是社区云是介于公有、私有之间的一个形式，一般是有共同利益并打算共享基础设施的多个企业共同创立的云，混合云是公有云和私有云的混合，使用私有云作为基础，同时结合公有云的服务策略，管理和运维职责由企业和云提供商共同分担，在公有云尚不完全成熟、而私有云存在运维难、部署实践长、动态扩展难的现阶段，混合云是一种较为理想的平滑过渡方式。公有云是第三方提供的云服务，用户私有云是企业内部提供的云服务，以无需购买硬件、软实现公司内部资源件和其他基础架构它能够大范围实现小范围的优化。其资源优化但缺点优点是数据安全有是数据安全不一定公有云私有云保障，缺点是运维被保障成本高云计算混合云是公有云和私有云的结合。私混合云社区云有云是基础，同时社区云是介于公有结合公有云的策略私有之间的形式较好克服了私有云是具有共同利益的运维难、部署时间多个企业共同搭建长、动态拓展难等的云。难题清务必阅读正文后的声明及说明5/41