行业研究Page 1证券研究报告一行业专题超配信息技术计算机行业2018年年报及2019年一季报总结(维持评级)2019年05月06日1.11.0商誉减值集中计提铸就增速低，点，0.90.8医疗信息化、云计算持续高增长0.70.6●2018年业绩增速下滑明显，2019Q1表现稳定2018年，计算机行业营业收入增速的中位数为13.21%，较去年同期下滑3.85个百分点；归母净利润增速的中位数为6.69%，较去年同期下滑7.28个百分点；扣系列非后归母净利润增速的中位数为0.64%，较去年同期下滑12.49个百分点。20192019-0417年Q1,计算机行业单季营业收入增速的中位数为17.11%，较去年同期上升0.13《车联网专题报告：车联网将成5G应用先驱个百分点；归母净利润增速的中位数为12.61%，较去年同期下降0.87个百分点：--2019-0411扣非后归母净利润增速的中位数为7.8%，较去年同期上升2.55个百分点。证券分析师：熊莉电话：计算机行业在2015年迎来并购大潮，按一般经验对赌期为三年，故在2017年有101起并购的对赌协议集中到期，从而2018年商誉减值的计提较往年大幅增长，共计提商誉减值135.08亿元，远超往年，导致2018年归母净利、扣非后净利润增速受到影响。自2016年开始，行业并购热度断崖式下趺，此次商誉减值集中计提后，行业的商誉减值风险已显著下降。·计算机一季度机构持仓环比显著提升计算机行业2019Q1占比公募持仓6.1%，环比提升1.4个百分点。从公募基金计算机持股情况来看，2019Q1集中在互联网金融、安全可控等板块，这与2018Q4集中在医疗信息化等板块有所不同。·医疗信惠化、云计算板块业绩表现最佳2019Q1医疗信息化和云计算板块是计算机行业一季报业绩最好的行业。此外，安全可控板块一季度收入表现亮眼；金融T表现参差不齐；政府信息化增速平缓，“金援”有望改善板块投资增速。●重点推荐医疗信息化、云计算龙头标的医疗信息化行业在电子病历、DGS、互联网医疗相关政策的推动下持续高景气，相关上市公司业绩增速及订单增速保持高速增长，重点推荐卫宁使康(300253)、创业慧康(300451)。云计算自2018年开始已跨入业绩验证阶段，行业成长空间大，趋势已然骑立，重点推荐宝信软件(600845)。此外，重点推荐融媒体、网监、知识产权保护等业务需求高增长的拓尔思(300229上智慧监狱不断落地，智慧社矫高增长在即，平安城市业务异地快速拓展的活云科找(300448)。公司公司EPSPE作者保证报告所采用的数据均来自合规渠2019E2020E道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合300253卫宁健康买入13.9622,6560.260.3453.741.1理判所并得出结论，力求客观、公正，其结300451创业悲康增持23.56114370.520.6735.260084534.4330,2060.981.1935.128.9论不受其它任何第三方的授意、影响，特此300229拓尔思持12205,7720.390.4931324.9声明300448浩云科技增持143858870.490.7029320.5请务必阅读正文之后的免责条款部分Page 2内容目录2018年成为业绩低点，2019年Q1表现平稳.………2019年14月安全可控、金融信息化板块领涨计算机一季度机构持仓环比显著提升7软件行业业绩优于硬件行业……9医疗信息化一季度利润增速超预期，订单依旧充足10云计算一季度硬件表现优于软件…0金融T内涵广阔，表现参差不齐11政府信息化增速平缓，等待金援”….13151515.15请务必阅读正文之后的免黄条款部分Page 3图表目录46因8：2019Q1持有公某基金数量前30的计算机行业上市公司…7因11：2011-2019年Q1计算机行业商举资产情况表2：2018年计算机行业涨幅前十上市公司表4：计算机（中万)子行业2018年及2019Q1业绩情况.表5：2018年及2019年Q1医疔信忠化板块上市公司业喷表现10表6：2018年及2019年Q1云计算板块上市公司业绩表现-11表8：2018年及2019年Q1安全可拉板块上市公司业绩表现.…13表10：2018年及2019年Q1敢府信惠化械块上市公司业绩表现（接上表）14请务必阅读正文之后的免黄条款部分Page 4商誉减值集中爆发铸就增速低点，一季度机构持仓显著上升2018年成为业绩低，点，2019年Q1表现平稳样本空间：选取计算机行业已披露2018年年报、2019年一季报数据的199家上市公司（不包含*ST工新、ST中安、同方股份、ST荣联，作为样本空间，营业收入：计算机行业2018年营业收入增速的中位数为13.21%，较去年同期下滑3.85个百分点；2019年Q1单季营业收入增速的中位数为17.11%，较去年同期上升0.13个百分点。图1：2014~2019Q1计算机行业营业收入增速因700001522201711%13075%0%20142015归母净利润：计算机行业2018年归母净利润增速的中位数为6.69%，较去年同期下降7.28个百分点；2019年Q1单季归母净利润增速的中位数为12.61%，较去年同期下降升0.87个百分点。由于2018年商誉减值的计提（后文展开分析)较往年大幅增长，故利润总金颜和增速受到影响。图2：20142019Q1计算机行业归母净利润增速图40002502141261%00150601扣非后归母净利润：计算机行业2018年扣非后归母净利润增速的中位数为0.64%,较去年同期下滑12.49个百分点；2019年Q1单季扣非后归母净利润增速的中位数为7.87%，较去年同期上升2.55个百分点。由于2018年商誉减值的计提较往年大幅增长，故扣非后净利润总金额和增速受到影响。请务必阅读正文之后的免黄条款部分Page 5图3：2014~2019Q1计算机行业扣非后归母净利润增速困250010340205营业成本增速高于收入增速。计算机行业2018年营业成本增速的中位数为15.45%,较去年同期下降1.35个百分点，但高于同期营业收入增速224个百分点；2019年Q1单季营业成本增速的中位数为19.13%，较去年同期下降029个百分点，高于同期营业收入增速202个百分点，近年来行业营业收入增速中位数低于营业成本增速中位数，意味着行业整体毛利率水平承压，市场竞争或有升级的趋势。图4：2014~2019Q1计算机行业营业成本增速因1000204扣非后归母净利润的增速分化仍然显菁。如下图所示，计算机行业2018年有8.54%的上市公司业绩增速超过100%或扭亏为盈，同时49.75%的上市公司业绩出现下滑；2019年Q1有19.60%的上市公司业绩增速超过100%或扭亏为盈，同时4020%的上市公司业绩出现下滑。19.60%■50%-100%20.10%市场表现显著分化，整体市盈率略低于历史均值截至2019年4月30日，计算机行业市盈率(TTM)达到47.46倍，略低于历请务必阅读正文之后的免黄条款部分