中银国际证券BOC INTERNATIONAL(CHINA)计算机证寿研究报告一行业深度2019年2月1日强于大市演化”系列医疗信息化评饭卫宁健康300253.SZ10.15买入专题报告之一300451.SZ1727买入万达信息300168.SZ1021买入医疗信息化还有多大配置价值？2018年卫使委发布改善医疔服务行动、电子病历和DRGS相关政策，包括医院珍疗和卫健行政两端在内的信惠化“新需求”将快速释放。本文对市场市场增量（三年为373亿），相对2018年161亿的市场规模弹性高达232%。创业慧康和万达信志等企业在相关领城目前处于领先位亚。■新需求产生的市场增量规模为373亿。按照卫健委《关于印发进一步改善医疗服务行动计划(2018-2020年)的通知》及考核指标，以及电子病历(EMR)和按疾病珍断相关分组(DRGs)等政策，对涉及信息化系统建设与升级的部分，基于中性预期，计算得三年内新需求市场规模为373亿。2018年市场规模为161亿，2019年断需求带动的行业增速有望达77%，市场显着低估。平均两种估算方法后得到2018年市场规模约为161亿，三年新需求市场相对于2018年弹性约232%。按平均值估算，2019年行业或有77%的额外增长（如按保守估计，行业额外增速也超36%）。区城平台、智慧医院和EMR等大容量蜘分领城中卫宁、创业和万达是优势企业。(1)在各子系统市场中，大容量细分领域的领先企业有望超过行业增速。计算显示区域平台、智慧医院和电子病历等是空间靠前的子系统市场。(2)根据我们对2018年已发布的新需求相关招标项目统计，卫宁健康、创业慧康、万达信息在上述子市场中的中标能力较强。《计算机行业周报(1.21127》20190127(3)从布局完善性角度看，这三家企业也处于较领先的位置。龙头企《计算机行业点评》20190124业有望保持行业一致的增速，从重点公司2019年的一致性预期来看，《计算机行业周报1.14-120)》20190119三家公司营收增速在2035%之间，我们认为新需求增速的影响可能被市场显著低估，医疗信息化行业极具配置价值。中银国际证券股份有限公司◆政府财政投入不及预期；创新业务竞争恶化；数据代表性偏差。计算机■行业高增速是参与厂商高速发展的保障，因此强烈推荐医疗信息化行业2019年的投资机会。重点标的推荐卫宁使康（云业务创新的龙头厂商）、(8610)66229321创业戴慧（新需求市场占优的大数据平台商）和万达信惠（智慧城市业sirui.yang@bocichina.com务为基础的医疗平台运营商)。关注和仁科枝。证券授资咨询业务证书编号：S1300518090001中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)目录政策改善拉高行业弹性，市场具有长远机会…42018年医疗信息化走势如虹4政策催化医疗端+卫健行政端新需求4新需求增厚市场空间超370亿，2019年弹性或超7成..6区域平台、智慧医院和EMR容量大，优势厂商将领航成长12区域平台、智慧医院、EMR、远程平台是优势领域卫宁、创业、万达等在大容量细分领域中领先…业务布局完整性验证龙头机会..16业务布局完善度有效反映业务增长基础…以卫宁、创业为例看过往成长对19年高增长态劳的影响…17投资建议.18风险提示…1921创业慧康.…23万达信息…252019年2月1日“演化”系列医疗信息化专题报告之一2中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)图表目录图表1.2018年行业领先者行情走势.4困表2.《考核指标》对医院珍疗机构T建设的要求5图表3.《考核指标》对卫健行政机构T建设的要求图表4.8家相关上市公司…6图表7.三种不同假设的渗透率8国表8。全国二三级医院及行政区划数量.8图表9.2018年市场规樸量测算方法.9图表11.2018年市场规撲量测算方法.…10图表12.8家相关上市公司2018年营收判定值（单位：亿元)…10图表14.2018年市场份领测算…11困表15.测算的市场增量中各领城份额（万元)及占比（(100%)12图表17.20182020年传统口径细分领城市场规模（百万元)及占比13图表18.2018年上市公司中标金顿（万元)及占比(100%)……14困表19.中标统计数据中子系统金额（万元）及占比(100%)…14图表20.8家公司在子系统中的中标份额排名14图表21.2018年上市公司在各子系统订单占比15图表22.大容量领城内优势厂商排名…15图表23。各公司在细分领城布局及覆盖医院客户数……16图表24.业务布局排名与医院客户覆盖数量成正相关…17图表25.2018年单季度营收同比增加明显…17图表26.卫宁、和仁营收单季度同比增速更加明显…17附录图表27.报告中提及上市公司估值表…202019年2月1日“演化”系列医疗信息化专题报告之一3中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)政策改善拉高行业弹性，市场具有长远机会2018年医疗信息化走势如虹医疗信息化是2018年计算机行业中整体增长较好的子板块，相关上市公司估值普遍高于行业平均水平。因此，市场对医疗信息化后续空间、增速和细分领域筛选等方面的认知存在分歧。本文主要解答这些问题。1、市场增量：政策为行业市场带来多大增量？2、行业增速：2018年市场规模会是多少？市场产生增量相对于原市场规模的弹性有多大？3、标的选择：以上结果如何影响产业链上相关上市公司的价值判断？回顾2018年，医疗T行业是计算机行业中表现校为出色的幅分板块。2018年度，上证综指，深证成指，计算机指数（中信）下跌幅度分别为-25.5%、-35.2%、-25.36%。其中，卫宁健康、创业慧康及和仁科技等龙头企业领跑，年度涨幅分别达85.8%、77.6%、67.51%，在全A股市场（别除次新般2017年1月1日后上市）中涨幅分别位居第一、第四、第六。困表1.2018年行业领先者行情走势110%90%70%50%30%10%-10%30%50%01020304050607080910111201沪深300一创业慧康板块在2018年表现出色的主要原因是政策细化后的需求端订单加快释放。2018年受《电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）》、《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》等细化政策的催化，行业下游需求放量，医院诊疗端订单释放节奏加快。政策催化医疗端+卫使行政端新需求2018年1月卫健委针对医疗机构和卫健行政机构分别发布《关于印发进一步改善医疗服务行动计划(2018-2020年)的通知》（以下简称《计划》），并于11月下发《进一步改善医疗服务行动计划(2018-2020年)考核指标》（以下简称《考核指标》）。《计划》和《考核指标》对三年内出现的原有业务系统的升级（如电子病历评级达标要求）和新型服务形态（如智慧医院、智能医疗辅助、药房自动化等)做出了细化的规定。2019年2月1日“演化”系列医疗信息化专题报告之一4中银国际证券BOC INTERNATIONAL (CHINA)预约珍疗率：三级医院预约珍疗率50%得满分；预约预约珍疗系统平其他预约服务：提供各类预约服务（通过医联体内基层机构预约、预约本院住院床位、预约本院日间制度手术)远程省级远程医疗平远程服务：为基层医疗机构或者惑者提供远程服务（远程会诊、远程影像、远程超声、远程心电、远医疗程病理、远程查房、远程监护、远程培训、远程健康监测、远程健康教育)制度测系统等信息技术预约：有利用新信息技术（手机PP、微信、网站等）进行预约服务，2种及以上形式得满分；手机App开发、网1种得60%分，未有不得分信息技术支付：门诊：移动支付且一站式支付的得1分，仅移动支付或仅一站式支付得0.6分；非移动移动支付系统接支付且非一站式支付不得分；住院：提供床旁结算服务加1分入、POS机信息技术提屉：有利用新信息技术（手机APP、微信、网站等）进行提示服务，2种及以上形式得满分；手机App开发、网1种得60%分，未有不得分站系统维护自助查询服务：提供查询设备得基础分12分，在此基础上有打印加03分，有电话查询加03分，有网自助查询设备络查询加03分，有网络信息推送加0.3分，所加分不得超过指标总分2分智慧信息化建设：住院病人与门珍病人均有电子病历得1分，仅住院病人或门珍病人有电子病历得0.6分，电子病历（升级达医院住院和门珍病人均无电子病历不得分；在此基础上，电子病历应用分级达4级以上得1分，未达4级不得分（电子病历分级依据最新版国家电子病历系统功能应用水平评价方法及标准）标)大教据利用：有利用大数据信息技术开展以下服务（医疗质量拉制、规范诊疗行为、评估合理用药、内部质拉系统优化服务流程、调配医疗资源)智能技术及可穿戴设备：有智能导医分珍服务系统得1分，未有不得分；有开展其他智能服务（智能智能影像分析系医学彩像识别、患者生命体征集中监测、可穿戴设备远程监测指导)，有2项以上得1分，有1项得0.6分，未有不得分药房自动化设备：有配备药房自动化设备得满分，未配备不得分药房自动化系统及设备困表3.《考核指标》对卫使行政机构T建设的要求预约珍疗制度平台预约：具备预约功能且覆盖超80%的三城公立医院得满分，覆盖60%一80%的得2省级预约平台，地县市预约分，覆盖40%-59%的得1分，覆盖40%以下的不得分平台新建并接入检查检验结果平台信息共享功能：区域内信息化平台具各医学影像、医学检验、病理检查等资料和互认制度信息共享功能，未有不得分区域信息化平台急珍急救服务平台院前急救信息共享功能：区域内信息化平台具备患者信息院前急救院内共享功能，未有不得分区城信息共享平台由上表可以看出，上迷政策催生的信息系统新需求（以下简称“新需求”）主要为成：()医院诊疗端，包括预约诊疗系统（含省-地市-县区珍疗预约网站平台、手机A即、网站系统、移动支付系统接口)、远程医疗系统（含远程影像、远程检测、多平台会诊系统）、自助服务及查询系统（软硬一体化设备为主)、智慧医院系统（含大数据内部质控系统、智能穿戴设备物联网、药房自动化设等子系统。同时，在《三年规刻》之外，2018年12月，国家卫健委医保局发文《关于中报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，提出“在部分城市启动按DGs(按疾病珍断相关分组)付费试点”。在最新的《电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）》评分要求中，电子病历系统随之升级扩容，算为最新需求。因此以下一并将DRGs和电子病历两个子系统列在“新需求”（医院珍疗端）范畴内进行讨论。2019年2月1日演化”系列医疗信息化专题报告之一