2018-11-13公司深度报告PACIFIC SECURITIES买入/维持公司思创医惠(300078)目标价：20信息技术技术硬件与设备政策推动医疗信息化投入，智能化平台夯实公司实力■报告摘要行业增速依旧，政策组合摹利好业务。随着医疗信息化支出稳步增4%)长，医疗T需求也获得稳步提升。各项HS的实施推进使医院聚焦于专14%项系统的集中化和智能化管理，公司的智能交互平台具备模块化和集中化平洋证的优势，HSB结构有利于H川S系统的集中和统一管理。2018出台一系列政4%策，利好医疗信息化产业，医院采购颜加大，尤其是“推动以电子病历为主的互联互通”政策较大提升了对集成平台的需求，行业大订单平均金额有较为明显的提升。股份公司订单增速及产品变化紧跟行业，双平台夺实应用、交互、分析◆能力。公司2018年前三季度订单增速与行业保持一致，大颜订单产品内容主要包括信息化集成平台和整体化建设，产品单价较高。公司信息化集总股本/流通（百万股）808/479限总市值/流通（百万元）成平台采用S0A架构的平台，在现有平台上采用模块化方式添加新应用，8,2894,917从而可以有效地降低和保护平台的建设投资。拓展“大平台+微小化”创12个月最高/最低（元）13.13/7.31司新医院信息化建设逻辑，医院可以自由选择多个微小化应用组合来满足业相关研究报告：务需求，丰富了产品的广度和深度。公司双平台架构，即医院信息交互智券思创医惠(300078)《思创医惠能开放平台+医用物联网基础架构平台，奔实了应用、交互、分析能力。(300078)2017年年报点评：医疗业公司拟增发养投项目，增强公司资金储备和研发实力。8月21日，究务维持快速增长，商业智能业务拖公司发布非公开发行预案，本次非公开发行股票的数量不超过16157.70累业绩增长》-2018/04/15万股（含本数），募集资金总颜不超过8.5亿元（含本数），募集资金将用于物联网智慧医疗溯源管理项目(5.7亿元)、医疗大数据应用研发中心(1亿元)和补充流动资金(1.5亿元)。证券分析师：王文龙投養建议：预计2018、2019、2020年EPS分别为0.28元、0.37元电话：02161376587和0.50元，给予“买入”评级。E-MAIL:wangwenlong@tpyzq.com风险提示：医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性：沃森执业资格证书编码：S1190517080001智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定性。■联系人：陈小珊盈利预测和财务指标：2017A2018E2019E2020E电话：021-61376587营业收入（百1112128315201848E-MAIL:chenxs@tpyzq.com(+/-%)2.0215.3818.4721.58净利涧（百万130229301401(+/-%)(30.7075.9431.5433.05掉薄每股收益0.160.280.370.50市盈率(PE)67.4433.0625.1418.89请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远太平洋证券公司深度报告PACIFIC SECURITIES报告标题P2目录一、政策组合拳出击，医疗信息化授入穗中有升…(一)医疗T支出稳定增长，平台+临床有望成为建设重底…4二、订单楚同行业，双平台夯尖应用、交互、分析能力…(二)医院信悬交互智能开放平台连接构建医院信惠系航.13(三)构建四大产品体系，加强物联网应用领先优势….21.21（二)公司积极进行自主研发，着力辅助诊断效率和效采的提升…四、盈利预测及投责建议….24.24请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远太平洋证券公司深度报告PACIFIC SECURITIES报告标题图表目录图表1：2006年-2017年医疗卫生行业规模及变化………4图表2：2011-2020年医疗卫生信息支出情况及变化………4图表3：2011-2017年，后一年1T支出占前一年医疗卫生总收入比例……….5图表4：医院近三年信息化建设累计投入情况占比（2016-2017年)….6图表5：2017年医院临床信息系统实施情况.7图表6：2017年医院采用各信息系统受重视程度…7图表7：2017年度不同信息技术被医院采用情况占比…图表8：2017年度医院未来规划使用的信息技术占比…图表9：2018年医疗信息化相关政策8图表10：2018年前三季度医院部分大颜采购需求举例（非公司中标）图表11：2015-2016年公开招标信息获取的公司中标产品类型汇总…图表13：公司2018年Q1-Q3中标的大额订单.…….12图表14：公司部分订单主要产品和单价.…图表15：传统模式向医院数据服务总线(HSB)形式转换图表16：医院信息交互智能开放平台的结构…….15图表17：云化成为公司智能医疗服务的新模式….15图表18：思创医惠四大类产品体系.16图表19：思创医惠移动护理信息系统.17图表20：思创医惠数据中心决策支持平台的应用.17图表21：医疗卫生行业物联网结构…18图表22：物联网智能开放共性平台……图表23：思创医惠医疗双平台：医院信息交互智能开放平台+医用物联网基础架构平台…图表24国内首家提供正式服务的沃森联合会诊中心………图表25：2018年全球各项癌症发生率(%).22图表26：2018年全球各项癌症死亡率(%)图表27：沃森智能诊疗系统全闭环诊疗流程图.…请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远太平洋证券公司深度报告PACIFIC SECURITIES报告标题4政策组合拳出击，医疗信息化投入稳中有升(一)医疗IT支出稳定增长，平台+临床有望成为建设重点2013-2017年，我国的医疗卫生行业收入增长和1T支出增长水平维持在10%以上，保持稳步增长。根据1D0的统计，2017年医疗卫生行业1T支出达到333.15亿元，预计2018年为360.02亿元，同比增长8.1%，2017-2020年CGAR在8.9%。（数据来源：1DC)图表1：2006年-2017年医疗卫生行业规模及变化图表2：2011-2020年医疗卫生信息支出情况及变化6000030%50035%4505000025%30%40025%4000020%35030020%3000015%25020015%2000010%15010%100100005%505%00%0%20112020E■医疗卫生行业规模（亿元）一同比增速■医疗信息支出（亿元）一同比增速(%)2011-2017年，我国的医疗1T支出占医疗卫生行业总收入的比例稳定在0.7%0.8%之间。随着我国医疗行业收入的稳步增长，医疗T需求也获得稳步提升。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远太平洋证券公司深度报告PACIFIC SECURITIES报告标题5图表3：2011-2017年，后一年T支出占前一年医疗卫生总收入比例0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%2011201220132014201520162017医院T建设仍存在较大医院层次差别。通过对医院近三年內信息化建设累计投入情况按医院级别进行分层分析发现，三级医院与中信息化建设累计投入在500万以上区间段的医院比例明显高于三级以下医院，而三级以下医院投入在500万以内区间段的比例明显高于三级医院。三级医院的投入高峰值出现在1000-2000万，三级以下医院的投入高峰值则出现在200万-500万的区间段。由此可见，三级医院近三年内信息化建设累计投入的力度明显大于三级以下医院，因此，相比于大规模的信息服务系统建设，云化智能医疗平台及微小化应用将成为三级以下医院的首选T建设标准，降低医院系统部署成本，实现精准医疗。当然，三级医院庞大的信息系统管理也离不开智能平台的互通互联和便捷的应用添加功能。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远