证券研究报告丨行业定期报告招商证券医疗信息化业绩超预期2018年02月11日计算机行业周报2018年2月11日上证指数3130本周关健词：医疗信惠化，开年以来，部分医疗信息化公司业绩增速向上超市场预期，引起市场对板块的重视，医疗信息化板块标的长期投资价值值得关注，行业规模占比%股票家数（只）1775.1计算机板块指数本用下肤6.49%。计算机板块目前TTM PE为43倍左总市值（亿元）144982.8右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮流通市值（亿104862.5已经来临，科技龙头凭借着数据资源、资本累积、人才储备在以数据为核心行业指数的智能时代竞争优势更加突出，A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于%1m6m12m过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业-14.0-11.1-23.7的成长性，我们看好细分龙头的授资机会。相对表现5.7-14.1-36.8・沪深300开年以来医疗信惠化因为部分公司业绩的超预期，成为市场关注计算40机板块的重点所在。卫宁健康经过13/14年的高速增长后，16年下半年增3020速开始下行，增长表现一般近一年半时间；17年业绩预告中，卫宁健康扣非10净利润增速达到35%，超过市场预期，创业软件18年第一季度业绩预告同0-10比增长近100%，主要由医疗卫生信息化应用软件业务增长带动，超过市场-20预期。开年以来，卫宁健康、创业软件分别跑赢计算机指数（中信）-30Feb-17 Jun-17 Sep-17Jan-1829.5%、37.0%,分列计算机板块（中信）涨幅第五、第三名，资料来源：贝格数据、招商证券相关报告口我们认为此次业鲼超预期并非短期脉冲表现，从长远来看中国医疗信息化是长賽道，相关公司的投责价值值得长期跟踪。美国政府一直推动1、《计算机行业周报2018年2月医疗信息化普及水平，将其作为提高医疗质量的重要手段，美国医疗信息化04日一计算机行业2017年业绩预告分析》2018-02-04的强需求带动相关企业发展，龙头企业Cerner2017财年收入接近51亿美金，持续经营净利润约9亿美元，市值200亿美金，相比于美国，中国医2.《计算机行业周报2018年1月院信息化普及程度、医疗T支出占总医疗费用比例较低，同时美国医疗信息27日一CDN行业竞争压力阶段性缓化供应商的集中度高于中国。我们认为随着中国医疗信息化支出的快速增和》2018-01-27长，以及龙头企业市场份颜的提高，医疗信息化板块投资机会值得关注，3.《计算机行业周报2018年1月21日一2017重点公司收入及利润增“A+云”来囊，强者恒强：以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技速预测》2018-01-21浪潮已经来临，我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展，科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀刘泽晶的人才储备，在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈010-57601795看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通liuzejing@cmschina.com.cn过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性，重点推荐“十大金龙S1090516040001研究助理刘玉萍▣风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。liuyuping@cmschina.com.cn研究助理宋兴未敬请阅读末页的重要说明CMS招商证券正文目录医疗信息化板块部分标的业绩超预期31、我国医疗信息化建设标准于2011年启动.32、我国医疗机构信息化建设完善程度远低美国.53、我国医疗信息化投入水平仍有上升空间…54、我国医疗信息化市场集中度相比美国仍较为分散.6市场表现回顾…计算机行业观，点.............................m....-8重要公告回顾.行业新闻回顾….10图表目录图1：卫宁健康扣非净利润历史增速(%)…3图2：卫宁健康和创业软件2018年大幅跑赢计算机指数3图3：卫计委电子病历评级标准医院占比(2016年).5图4：HIMSS EMR标准美国各级医院占比(2017Q3)5图5：中国各级医疗机构及美国医疗机构信息化投入占比…6图6：中国及美国前五大医疗信息化厂商份额6图7：2017年1月1日至今（年初至今）核心标的涨跌幅.7图8：2018年1月1日至今（本月初至今）核心标的涨跌幅.7图9：计算机行业历史PEBand..13图10：计算机行业历史PBBand.表1、卫计委电子病历分级评价标准表2：计算机行业本周行情回顾7表3：核心标的点评8表4：核心标的盈利预测9敬请阅读末页的重要说明Page 2CMS招商证券行业研究本周重点关注医疗信息化板块部分标的业绩超预期卫宁健康2018年1月20日公告17年业绩预告，其中扣非净利润增速同比增长25%~45%,中值在35%，超过市场预期，创业软件2018年2月6日公告17年年报及18年一季报预告，其中17年年报净利润实现在1.63亿元，达到业绩预告的上沿；同时18年一季报净利润同比增长92.8%~116.7%，主要来自于医疗卫生信息化应用软件业务稳步快速发展，超市场预期。卫宁健康和创业软件良好的业绩表现也得到市场认可，前者开年以来分别跑赢计算机指数（中信）29.5%、37.0%，分列计算机板块（中信）涨幅第五、第三名，国1：卫宁使康扣非净利润历史增速(%)图2：卫宁使康和创业软件2018年大幅胞森计算机指数一卫宁健康扣非净利润增速一计算机（中信）一卫宁健康一创业软件30%10020%8010%60%0%20-10%0-20%2012012018-1-12018-1102018-1-72018-1-42018-232018-2-62018-2-9资料来源：Wind、招商证券两者的良好表现，使得时隔两年后，市场又对医疗信息化板块投入较多关注。虽然医疗信息化板块在过去几年有所反复，不少投资者担忧这次业绩超预期只是短期现象，但我们认为医疗信息化是长远赛道，相关标的的投资价值值得长期跟踪，1、我国医疗信息化建设标准于2011年启动2010年，卫计委启动了以电子病历为核心医院信息化建设试点工，并于2011年10月首次发布《电子病历系统功能应用水平分级评价方法及标准（试行》为各医疗机构以电子病历(EMR)为核心的医院信息系统功能状态、应用水平建立合理评价标准，我国医院信息化建设正式拉开序幕，核心标准具体内容0无联网计算机系统医疗过程中的信息处理由手工或独立计算机完成，未使用联网的计算机系统，敬请阅读末页的重要说明Page 3CMS招商证券行业研究1局部要求：部门内部使用计算机采集医疗业务数据，数据能够在两台以上计算机之间共享，但数据共享过程需手工操作（如移动存储设备、手工复制文件等），部门内初步数据采集2整体要求：部分医疗业务部门内部两个以上业务项目使用计算机采集数据，并能够通过移动存储设备、复制文件等共享数据（如影像科以光盘形式保存患者影像学检查资料，影像科医师需要通过调取光盘读取患者资科)，1局部要求：医疗机构部分医疗业务部门建立了内部共享的信息处理系统，业务信息可以通过网络在部门内部共享并进行处理，信息系统不支持部门间的信息共享，2.整体要求：(1)部分医疗业务部门内部两个以上业务项目能够通过联网的计算2部门内数据交换机进行数据信息采集（如药剂科记录患者用药情况、药品库存情况等），但各部门之间未形成数据交换系统，或者部门间数据交换需要手工操作。(2)部门内有统一的医疗数据宇典，1局部要求：医疗业务部门可通过任何方式（如界面集成、调用信息系统数据等）获得部门外数字化数据信息，本信息系统的数据信息可供整个医疗机构共享。信息系统具有至少1项自动规则检查功能，部门间数据交换，初3级医疗决策支持2整体要求：(1)实现部分医疗流程数据共享，可通过信息系统共享检查、检验、药品使用等信息，（例如，临床科室能够用信息系统处理医嘱，系统自动将数据传送至药剂科、收费等部门并进行处理。)(2)有多部门统一的医疗数据字典。(3)医疗机构内有至少1个知识库或规则检查机制，1.局部要求：通过数据接口方式实现所有系统（如HS、LS等系统）的数据交全院信息共享，中级换，提供至少1项知识库决策支持或流程控制服务。医疗决策支持2整体要求：(1)实现全流程信息计算机处理和共享。患者住院全流程信息在全院范围内安全共享。(2)实现药品配伍、相互作用自动审核，合理用药监测等功能；提供临床诊疗规范、合理用药、临床路径等统一的知识库，1.局部要求：各部门系统数据由统一的临床数据管理系统进行管理，各知识库信息统一数据管理，各部能够共享，信息系统为所有业务流程提供决策信息。门系统数据集成，基2.整体要求：(1)全院形成统一的临床数据管理系统，实现各部门系统数据的集5本建立以电子病历为成，(2)提供智能化病历书写工具，提供智能化病历书写模版，结构化方式存储基础的医院信息平台病历记录，医师能够通过系统获取患者检查检验、既往治疗相关数据：门诊、住院诊疗信息实现共享，医师在判读检查检验结果时，能够调取临床信息等数据信息。(3)实现临床路径管理与医嘱下达、执行的紧密结合。(4)电子病历数据库能够为临床科研工作提供数据挖掘功能，1.局部要求：各个医疗业务项目均使用计算机进行身份识别（如条形码、磁卡、1C卡等)与数据采集，电子病历系统提供实时在线数据核查与管理功能，业务处理过全流程医疗数据闭环程中，能够依据知识库提供审核功能，并及时向医护人员提供信息反馈和提示，减管理，高级医疗决策少医疗差错的发生概率。6支持2整体要求：(1)实现全流程数据跟踪与闭环管理，医疗、护理等实现全流程闭环信息记录与管理，能够提供高级医疗决策支持，(2)形成全院跨部门的知识库(如症状+体征+检查检验+诊断+治疗+药物合理使用知识库等)。(3)基本实现电子病历无纸化，电子病历系统在实现医疗机构内部医疗信息共享基础上，能够按照标准与其他医疗完整电子病历系统，机构进行安全、有效的信息共享，能够将患者在各个医疗机构产生的诊疗相关记区域医疗信息共享录、个人健康信息进行整合，并根据临床要求形成完整的电子病历，能通过医院信息平台对接区域卫生信息平台实现与其他医疗机构信息系统及居民电子健康档案的信息交换与共享，资料来源：卫计委、招商证券敬请阅读末页的重要说明Page 4CMS招商证券行业研究2、我国医疗机构信息化建设完善程度远低美国在卫计委领导下的医疗机构信息化建已进入第8年，我国医疗信息化的普及率不断升高，目前，HIMSS(美国医疗信息与管理系统学会)推行的《HIMSS EMRAM(住院急诊)标准》是全球范围内最广泛使用的医院信息化建设水平的评价标准体系。HIMSS评级共分为0-7级，医院所属级别越高，信息化的完善程度越高，因HMSS标准主要集中于院内信息化建设，未对区域信息化进行规定，一般认为HMSS最高级7级与卫计委电子病历评级标准中的6级处于同等水平，图3：卫计委电子病历评级标准医院占比(2016年)图4：HIMSS EMR标准美国各级医院占比(2017Q3)49.8%50%35%33.5%32.7%45%40%30%35%25%30%20%25%20.4%20%12.6%14.5%15%10.1%15%7.5%10%6.1%10%6.1%5%1.1%0.7%0.1%5%1.6%1.5%1.9%0%0%0级1级2级3级4级5级6级7级0级1级2级3级4级5级6级7级资料来源：卫计委医院管理研究所、招商证券资料来源：HIMSS Analytics、招商证券从各级医疗机构的占比来看，我国仍有近50%医院电子病历评级为0级，仍未进入进行信息化建设阶段，主要为社区医院等一级定点医疗机构；在已进行信息化建设的医院（非0级）中，整体评级水平处于2-3级中间，对比美国医院信息化程度，整体评级水平已经处于5-6级（对应卫计委标准的4-5级）我国医院信息化建设的完善程度相对落后，仍有很大提升空间，3、我国医疗信息化投入水平仍有上升空间从信息化支出来看，目前我国三级医疗机构的信息化投入与医院总支出占比约为0.3%，二级医疗机构占比约为0.5%，一级医疗机构占比约为1%。但美国当前的信息化平均投入支出占比已在2%的水平，我国医院信息化支出水平还相对较低，我国在医院基建、医疗设备等方面的支出已与欧美发达国家达到同一水平，随着医院信息化需求的进一步上升（科室内一一院内一一区域内）我国医疗机构未来在信息化建设将持续投敬请阅读末页的重要说明Page 5