2018年02月05日卫宁健康(300253.SZ)计算机/计算机应用新时代证券New Times Securities医疗信息化行业龙头，创新业务有望迎来拐点首次覆盖报告公司成立以来专注于医疗健康信息化服务，业务覆盖智慧医院、区战卫推荐（首次评级）生、基层卫生、公共卫生等领战。公司承建的张家港区战卫生信息平台通过分析师国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评五级乙等，成为藏至目前全国田杰华执业证书编号：S0280517050001)首家通过五级测评的单位。根据DC公布的数据，目前医疗卫生信息化行tianjiehua@xsdzq.cn业的年复合增长率为15%，公司作为医疗信息化龙头享受行业高景气度快速成长，市占率有望进一步提升。联系人谌普江chenpujiang@xsdzq.cn◆创新业务有望迎来拐点，“4+1”战略快速推进公司积极推动互联网+健康服务业务发展，“4+1”战略（云医、云康、市场数据时间2018.02.02云药、云险+创新服务平台)快速推进。公司子公司纳里健康平台进展顺利，收盘价元)：8.43已接入600多家医疗机构及各类医疗集团，上线医生2万多名，我们预计云总股本（亿股）：16.08医业务2018年有望开始盈利，带动创新业务迎来拐，点。公司成立人工智能总市值（亿元）：135.52实验室，通过整合医疗信息系统和人工智能技术专长，研发安全、可扩展的一年最低/最高（元）：6.55/19.79智能医疗健康数据分析算法、模型和系统。近3月换手率：75.22%股价表现（一年）◆股权澈励助力业绩增长，预计行权条件完成可能性较大根据公司2016年12月发布的股票期权与限制性股票激励计划，从解2%13%锁条件看，业绩考核以2015年为基数，2016/20172018年对应净利润增长4%率不低于15%/52%/85%，对应净利润规模为1.76/2.33/2.83亿元。20165%年公司子公司上海金仕达卫宁软件科技因引进战略股东中国人寿保险，根据23%32%企业会计准则相关规定确认的投资收盏对净利润的影响值约为3.47亿元。2017022017052017082017n1201802一卫宁健康一沪深300结合2017年的业绩预告（公司2017年全年归母净利润2.2-2.5亿元；扣非归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长25%45%)以及我们对公司未来增速的收益表现判断，2017年、2018年公司完成行权条件可能性较大。一个月三个月十二个月相对21.148.31-38.74绝对25.6315.16-12.67预计公司2017-2019年的净利润分别为2.45、3.08和3.82亿元，EPS相关研报分别为0.15、0.19和0.24元，首次覆盖，予以“推荐”评级。◆风险提示：业务拓展不及预期，政策风险，行业竞争加剧业绩预测和估值指标指标2015A2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）75395412231.6042.094增长率(%)53.326.728.131.130.6净利润（百万元）152.5519245308382增长率(%)26.1240.1-52.825.823.9毛利率(%54.154.453.153.553.9净利率(%)20.254.320.019.218.2ROE(%)15.421.89.411.312.90.090.320.150.190.24PE(倍)84.8625.052.842.033.9PB(倍)12.775.55.04.84.4证券研究报告点击进入http:www.hibor..com.cn新时代证券2018-02-05卫宁健康附：财务预测摘要2015A2016A2017E2018E2019E利润表（百万元）2015A2016A2017E2018E2019E流动资产9141523156718991943营业收入753954122316042094现金227600720273314营业成本345436574746965应收款55571861612931233营业税金及附劭加17其他应收款7087114149195营业费用109135175228299预付款162328管理费用160181229304408存货42145151财务费用6119其他流动资产1113171621资产减植损失274400流动资产8211824190520882267公允价值变动收益0000长期投资24509509509509投资净到收益-037900固定资产66250336营业利润102518228295375无形资产101119139161营业外收入52其他流动资产701148111611901262营业外支出000050资产总计17353347347339864210利润总额1555832763470流动负债613972011121107所得税758273443150121362203净利润1615248应付款109273334少数股东损益734其他流动负债353424403478570归属母公司净利润153519245308非流动负债75111111111111EBITDA1745972913915060000EPS(元)0.090.320.150.190.24其他非流动负债75111111111负债合计687940831122312182015A2016A2017E2018E2019E少数股东权益717580成长能力股本555160816081608营业收入(%)53.326.728.131.130.6资本公积137895153153153营业利润(%)13.3409.056.029.727.0留存收益3216198421122146926.1240.1-52.825.823.9归属母公司股东权益10132339257126882912负债和股东权益17353347347339864210毛利率%)54.154.453.153.553.9净利率%)20.254.320.019.218.2现金流量表（百万元）2015A2016A2017E2018E2019EROE(%)15.421.89.411.3经营活动观金流79140424-263625ROIC(%)12.819.58.810.112.5净利润161525248312387偿债能力244568资产负债率(%)39.628.123.930.728.9财务费用0618192.1(12.3)22.7刀3.7投资损失0000流动比率1.51.81.8营运资金变动-143-141151628151速动比率1.41.711.6其他经营现金流112000营运能力投资活动现金流636-105-227-248总资产周转率0.50.400.40.5资本支出235335125161191应收款周转率1.61.511.长期投资-9-210000应付账款周转率3.63.23.23.2其他投资现金流-51166-58每股指标（元）筹资活动现金流271871-184-166每股收益（最新维薄）0.090.320.150.190.241479011914110.050.060.26-0.160.39长期借款00000.631.461.601.671.81普通股增加33727078300估值比率资本公积增加-1067580P/E84.8624.9552.8241.9733.88其他筹资现金流-107-247-198-177P/B12.775.535.034.814.44现金净增加额-143376120211EV/EBITDA74.6721.442.933.625.62证券研究报告点击进入http:www.hibor..com.cn2018-02-05卫宁健康特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3(中风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观，点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍田杰华，复旦大学电子工程系本科、硕士，现任新时代证券计算机行业首席分析师。曾先后任职于交通银行股份有限公司总行软件开发中心3年、中国银河证券股份有限公司投资研究总部2年。投资评级说明新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6-12个月，预计该行业指教表现强于市场基准指教。中性：未来6-12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。未来6-12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。新时代证券公司评纸体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%一20%。该评级由分析师给出。中性：未来6一12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盏股票平均回报相当。该评级由分析师给出。未来6一12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。3证券研究报告点击进入http:www.hibor..com.cn新时代证券2018-02-05卫宁健康新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证养授资咨询业务资格。本报告由新时代证养股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并别除。本报告所载的全部内客只供客户做参考之用，并不构成对客户的授资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的递请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内客的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为授资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内客适合于客户。新时代证养建议客户如有任何疑问应当咨询证券授资顾问并独自进行授资判断。本报告并不构成授资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证养可能发出其它与本报告所载内客不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内客并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附骨其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证养网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负青。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内客不构成本报告的任何部分，客户需自行承担测览这些网站的费用或风险。新时代证券在法律允许的情况下可参与、授资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括授资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存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