2018-2-1公司点评报告公司点PACIFIC SECURITIES买入/上调卫宁健康(300253)报告昨收盘：8.05计算机计算机应用医疗信息化业务高景气，创新业务迎来拐，点◆走势比较医疗信息化大单持峡落地，行业果中度加速提升：2017年公司营收增速显著回升，医疗信息化业务全国范围内拿单40%卫宁健康能力进一步增强，2017年第三、四季度公司订单数量和额度快速增长，20%连续中标多项千万级、两千万级以上的大单，2018年一季度继续维持平洋0%这一态势。我们认为医疗信息化行业份额加速向行业头部企业集中，行业集中度进入加速提升阶段，未来公司收入增速将保持在30%以上-20%》的水平，远超20%的行业增速，市场占有率持续提升。券-40%公司医疗信息化业务核心优势显著，支撑营收规模快速扩张：1、公司产品线齐全，服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期。份有随着医院信息化成熟度的不断捉升，各类新应用需求不断涌现，产品■线丰富的公司未来更为受益：2、公司产品化能力处于行业绝对领先地总股本/流通（百万股）1,608/1,147位，软件产品复用度高达80%-90%，仅有10%-20%的部分需要定制化开公总市值/流通（百万元）12,9419231发，项目部署和快速复制的优势巨大，有利于公司进一步提升市场份12个月最高/最低（元）10.376.55额。与此同时，公司软件产品的高可复用度也有利于增强公司盈利能证相关研究报告：力和盈利质量，支撑公司维持较快的内生成长。医疗信息化+互联网医疗服务双轮驱动，创新业务逐步迎来扬点：研公司确立医疗信息化业务和互联网医疗服务“4朵云+创新服务平台”的双轮驱动战略。目前，互联网医疗服务业务进展迅速，云医、证券分析师：王文龙誓云药业务即将迎来爆发拐点：)云医：纳里健康、身边医生进展迅速，电话：021-61376587覆盖医疗机构、医生数量快速增长，2018年有望扭亏为盈：2)云药：E-MAIL:wangwenlong@tpyzq.com目前已经形成正向循环，2017年控盘保费快速增长，有望率先实现盈执业资格证书编码：S1190517080001利。我们认为公司“4朵云+创新服务平台”的业务发展模式具备强大证券分析师：朱悦如的协同效应，加速推动公司由软件服务向健康服务的业务转型。电话：010-88321611投责建议：考虑创新业务扭亏因素，我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.15元和0.23元，对应2017/2018PE分别为54/36倍，E-MAIL:zhuyr@tpyzq.com上调至“买入”评级。执业资格证书编码：S1190518010004风险提示：互联网医疗服务业务推进低于预期，医疗信息化业务景气度持续性低于预期。■主要财务指标2016A2017E2018E2019E营业收入（百万元）954128516112077净利润（百万元）5252323154010.320.150.230.29“慧博资计守正出奇宁静致远点击进入9htp:w.hibor..com.cn图表1：财务报表及预测201520162017E2018E2019E201520162018E2019E227600563697893753954126716222088营收和预付账款631808104213331716营业成本345436600710693存货4292126150188营业税金及册加91311151523243039营业费用109135176225283流动资产合计9141523175522112836管理货用16418623824509509509509财务费用1076投资性房地产000002245195685595413790在建工程2004541516033营业利涧102518261349457无形赏产开发支出3529262321155583273409532其他非流动资产538.7536767767767767所得税费用58274153173536254069161525246368479短期借款2043042002002009应付和预收账款118168232274345归属母公司净利涧153519242472长期借款0000其他负债365467590697848687940102211711393毛利率)52.%53.0%51.6%563%555825160816081608销售净利率()20.2%22.4%226%归母公司胶东权益10132339253328233201收入增长率()53.3%26.정32.828.0%287%3467707581BIT Margin(份17.2%19.%19.322.%股东权道合计10482407260328983281净利涧增长率)-53.3%50.0%299%17353347362540694574ROE (%22.2%9.612.%147%ROA (%EPS0.090.320.15经营活动现金流79140167278365PE84.925.053.535.7274493636-50-71-75PB12.85.55.14640271871-153-73-94PS0.00.00.0现金净增加额-143376-36134196101.769.853.735.4256“慧博资讯”是中国领先的投资研究大数据分享平台点击进入物htpw.hibor.com.cn投资评级说明1、行业评级看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上：中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平一5%与5%之间：看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。2、公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上：增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间：持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间：减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间：卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。“慧博资讯”是中国领先的投资研究大数据分享平台点击进入物htp:ww.hibor,.com.cn太平洋证券研究院/机构业务部PACIFIC SECURITIES中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话：(8610)88321761/88321717传真：(8610)88321566重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。“慧博资讯”是中国领先的投资研究大数据分享平台点击进入ghtp:www.hibor,.com.cn