国融证券研究与战略发展部2022年06月30日GUORONG SECURITIES正券研究报告·行业深度报告医药生物行业医疗需求多样化，民营医院大有可为一民营医院行业深度报告看好市场数据(2022-06-29)投资要点近一周1.81%■民营医院是我国医疗体制的重要组成部分。从数量上看，民近一月10.46%营医院数量占全国医院数量大半，2020年我国医院总数超过近三月-3.75%35000家，其中公立医院占总数的34%：民营医院占总数的重点公司66%。但从床位上看，公立医院的床位数远高于民营医院，占公司代码全部床位的73.7%。从床位增长趋势上看，公立医院床位增量爱尔眼科300015.SZ通策医疗600763.SH快于民营医院。尽管民营医院发展速度较快，但公立医院医疗质量远胜民营医院。从病床使用率上看，公立医院病床使行业指数走势图用率普遍高于90%，但民营医院病床使用率则维持在60%左右。从诊疗人次上看，2020年全国公立医院服务诊疗人次约27.9亿，而民营医院仅服务5.3亿人次，差距仍然较大。可见民营医院是医疗系统的重要组成部分，发挥着补充作用。医疗需求多样化，公立医院难以完全满足。参照发达国家经验，在老龄化阶段下就诊需求将持续上升。从供给上看，横向对比其他国家，我国医疗建设短板较为明显，我国住院病研究员床使用率明显较高，特别是三级医院病床使用率超过95%，医张志刚执业证书编号：S0070519050001疗供需矛盾明显，政策对公立医院有所规划，对社会办医空电话：010-83991712间有留白。另外，在地域分布上我国医疗资源整体呈现不均郎箱：zhangzg@grzq.com衡的状态，经济发达地区、省会城市往往拥有更多医疗资源，随着低线城市人群消费力上升，对部分病种就近就医的相关报告意愿也会更加强烈，体制机制相对灵活的民营医院可以进行下沉布局，填补公立医院余留的需求。回顾过往历史，政策对社会办医的鼓励态度一以贯之。参照公立医院改革历史，医疗全公有化有着重重弊端，民营医院不仅能够作为填补医疗需求空白的补充，更是发挥着适度竞争、提高医疗资源运用效率的作用。观历史之镜，我们认为政策对民营医院的鼓励态度是一以贯之的。最新下发的《“十四五”国民健康规划》中指出：“鼓励社会力量在医疗资源薄弱区域和康复、护理等短缺领域举办非营利性医疗机构。引导促进医学检验中心、医学影像中心等独立设置机构规范发展，鼓励有经验的执业医师开办诊所。落实行业监管职责，促进社会办医规范发展。”请阅读最后一页的免责声明■投资建议：医院资产是一种长期资产，从我国的医疗体制现状看，仍然面临着优质医疗资源供应少、需求得不到满足的问题，由于特殊的人口结构，我国将在未来经历相较其他国家更快速的老龄化，我们预计整个国家的就医需求将保持增长，公立医院提供的医疗服务缺乏变通，在专科、基层等方面患者仍然需要优质医疗资源，民营医院体制灵活，能够补充公立医疗之外的需求缺口。此外，回顾公立医院的改革历史，民营医院还发挥着促进竞争，提高医疗效率的多方面作用，因此，我们认为民营医院的发展仍然是受到政策鼓励的。在投资上，建议关注眼科、口腔、肿瘤等专科赛道的民营医院和高质量的综合性民营医院。■风险因素：医疗事故风险：企业经营风险：技术更迭风险：政策变化风险：疫情反复导致门诊量下滑仅供签约客户使用请阅读最后一页的免责声明2目录1.民营医院是现代医疗体制的重要组成部分71.1从数量上看，民营医院已经占据我国医疗机构半壁江山71.2从就诊量上看，民营医院仍有空间…81.3综合医院和专科医院是社会资本选择的主要赛道91.4从人员、设备看从业壁垒…2。我国医疗需求潜力巨大，民营医院仍有可为…122.1我国医疗需求仍处于快速上升中.2.2供需缺口为民营医院发展机遇.…2.3医疗资源分布不平均，民营医院错位竞争3.我国公立医院改革史回顾……3.1无法兼顾公益性和效益性是公立医院的制度困境184.代表性公司介绍.…4.1爱尔眼科.4.1.1公司处于成长期，业务快速扩张4.1.2眼科赛道持续扩容…4.2通策医疗.214.2.1财务表现优秀，疫情后业绩有望持续高增长214.2.2总院+分院奠定扩张战略，团队接诊模式优势显著224.3海吉亚医疗.…2223仅供签约客请阅读最后一页的免责声明3插图目录图1：全国医院数量（按公立、民营划分）.7图2：全国医院数量（按营利性划分）.7图3：全国医院床位数（按公立、民营划分）图4：医院平均床位（按公立、民营划分).8图5：2020年我国三级、二级医院数量（按民营、公立划分）8图6：病床使用率（按公立、民营划分）.9图7：医院诊疗人次（按公立、民营划分）….9图8：2003-2020年各类医院数量变化.图9：全国肿瘤医院数量（按公立、民营划分）图10：全国美容医院数量（按公立、民营划分）图11：全国口腔医院数量（按公立、民营划分).10图12：全国眼科医院数量（按公立、民营划分）.10图13：2020年各类型医院院均执业医师（注册护士）人数图14：2020年院均万元以上设备总价值及数量.11图15：世界各国老龄化程度公.12图16：日本年问诊量（百万人次）及老龄化率(%)图18：我国年就诊人次及居民平均就诊次数.………1314图20ICU病床密度（每10万人）…图21：病床使用率及老龄化程度….14图22：各省市每万人拥有执业（助理）医师数量图23：按地级市划分的浙江省执业医师分布情况图24：通策医疗院区布局情况……图25：海吉亚肿瘤医院分布..17图26：山外山血透中心布局.……图27：公立医院改革史(1949年-2022年)图28：医疗卫生与计划生育支出占财政支出总比重…19图29：全国三级医院盈余率及亏损率19图30：爱尔眼科营业收入快速增长（亿）20图31：爱尔眼科归母净利润快速增长（亿）…20图32：爱尔眼科毛利率和净利率较高(%)20图33：期间费率逐渐稳定(%)…20图34：我国儿童近视率较高…21图35：中国眼科医疗服务市场规模（亿元）21图36：通策医疗营业收入情况（亿）..21图37：通策医疗归母净利润情况（亿）21图38：通策医疗毛利率与净利率进一步提升(%).21图39：公司期间费用率不断优化(%)……21图40：我国各线城市癌症发病宗数（千人）23请阅读最后一页的免责声明4图41：每百万人口的放疗设备23仅供签约客户使用，请勿转发请阅读最后一页的免责声明