安信证券ESSENCE SECURITIES2021年03月12日策略报告从一级市场资本化和细分结构情况来看当前我国医疗A!的进程全市场科技产业策略报告第一百期■写在前面：2017年国务院发布《国务院关于印发新一代人工智能发展规划分析师SAC抗业证书编号：S1450511020005的通知》，提出推广人工智能治疗新模式新手段，建立智能医疗体系。工信部zhuhb@essence.com.cn021-35082086《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(20182020年)》提出在医疗分析师影像等细分行业的发展目标和发展方向。在政策利好下，A虹医疗行业热度提SAC执业证书编号：S1450519080001zhaohao1@essence.com.cn升，A医疗公司受到资本关注。2020年我国AI医疗领域投资达64.09亿人民币，同比上年增长1419%，行业处于高增长阶段，过去5年市场规模CGR可乐进军醋饮料、天地壹号超40%。医疗AI产品审评审批加快，产品向精细化运营方向过渡，发展空间获国资入股，醋饮行业授资2021-03-10广阔。医学影像、医疗信息化A山产品应用广泛，新药研发发展速度快。价值几何？转板上市监管指引发布，案■思考一：AI医疗热度提升，行业投融资情况如何？我国2020年医疗A虹行例详解新三板转板上市授资2021-03-09业投资金额达到64.09亿，同比上年增长1419%，投资数量较少，仅发生43起投资，投资向高质量企业集中。融资轮次方面，轮次逐渐偏后，20①年C、逐步追赶龙头企业、销售费2021-03-09D轮融资占比18%，较上年增长12个百分点，头部效应集聚。智能医疗产品用猛增开发公司科亚医疗、人工智能医疗科技企业数坤科技、森亿智能、晶泰科技周4家企业过会，精速层启2021-03-08和推想科技等公司受到资本关注。在股东背景方面，腾讯投资森亿智能、晶动2021年挂牌审议泰科技等公司，开始布局医疗AI领域；中金资本、红杉资本、DG资本等精选层巡礼系列_五新隧装：投资机构也投资科亚医疗、零氪科技、晶泰科技等多家医疗AI公司；此外，深耕隧道施工智能装备细分2021-03-07科亚医疗、数坤科技和晶泰科技等医疗A虹公司也具有国资背景，获得了中关领城，或受益基建智能化新风向村并购母基金、上海人工智能产业基金等国资基金的投资。■思考二：政策+产业+结构发展，医疗AI行业有何变化？政策方面，AI医疗审批速度加快，标准化审批流程将有助于更多产品更快完成审评审批，获得医疗器械三类证。产业方面，受益于政策利好、技术发展、产品成熟，医疗A虹商业模式逐步从产品投放模式向精细化运营方向过渡。结构方面，医疗AI行业主要分为医学形像、医疗信息化和新药研发三大细分领城。①通过利用AI技术，新一代核磁共振、CT扫描将全面改善。与传统方法相比，AI算法能够以更少的数据生成高分辨率的扫描结果，不仅可以降低成本，而且可以减少患者在影像中心暴露于放射线和重金属的时间。随着2020年标准监管流程的确立，医学影像A[迎来发展黄金期，科亚医疗产品获得首张医疗AI医疗器械三类证，而后，Airdoc、硅基智能、数坤科技等公司也拿到证书，开始步入商业化时期。医学影像AI在识别肺结节上较为成熟，准确率达90%。②医疗信息化受益于相关政策，在医院大数据处理系统建设、电子病历管理、远程医疗等方面有广泛应用。③药物发现具有高成本、长周期、低成功率特征，医药研发是整个医疗产业中十分重要的一环，而AI制药的重要性则来源于整个医药行业的开发效率问题，2020年，生物医药创新成为热门的资本市场风口。新药研发AI起步晚，但市场规模大、增速快，目前国内新药研发AI公司形成规模公司不多，但受到BAT互联网巨头等关注。■风险提示：医疗A紅产业和技术发展不及预期，行业政策变动等安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告内容目录2.1.整体情况：2020我国投资金额64亿元，投资趋于集中32.2.融资轮次：2020年C、D轮融资占比18%，头部效应集聚…42.3。股东背景：国资背景基金+保险资金+互联网基金等关注A医疗公司…43.思考二：政策+产业+结构发展，医疗N行业有何变化？……63.1.审批加速：科亚冠脉血流储备分数计算软件等9个医疗A产品获三类证63.2.商业模式过渡：从产品授放模式向精细化运营模式转变……73.3.细分领域：医学影像方面应用广泛，新药研发与A结合起步较晚但市场增速快…83.3.1.医学影像：科亚医疗、数坤科技等2020年完成多轮融资.83.3.2.医疗信息化：大数据管理、语音录入赛道企业寻求上市93.3.3.新药研发：高速发展，剂泰医药、望石智慧等一年完成两轮融资.…10.156。重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告图表目录图1：2015-2021国内A医疗领城公司投融资情况.3图2：2020年A医疗公司融资轮次情况.…4图3：2019年A医疗公司融资轮次情况..4图4：医药的研发过程及困境……10图5：主要指数周涨跌幅12图6：周涨跌幅与成交额环比情况12图7：安信新三板科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)13图8：安信A股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)图9：安信H股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)…13图10：安信美股科技产业本周个股涨跌幅前十名(%)13图11：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）14图12：A股科技板块历史PE估值(TTM,整体法)14表1：八医疗重点公司最新融资情况.4表2：腾讯投资的医疗A公司.…5表3：具有国资背景的医疗A公司5表4：AN医疗器械审批创新进程关键节点…表5：2020年医疗AI NMPA三类证通过情况表6：医疗AN产品投放与精细化运营模式对比…7表7：医疗AN公司公开融资情况（医学影像方面）表8：医疗A公司公开融资情况（医疗信息化方面）9表9：医疗AN公司公开融资情况（新药研发方面）衣10：全市场主要指数情况…12表11：上周科技产业一级市场授融资追踪…15表12：新三板科技公司公告.……16表13：A股科技公司公告.…162安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告1.写在前面：受到资本市场青睐，我国医疗A!产业链进程如何？随着A!医疗热度的提升，A!医疗行业受到资本关注。整体来看，2020年我国A|医疗领域投资达到64.09亿元，同比增长141.9%，投资向高质量企业集中。轮次方面，2020年我国N医疗公司融资轮次明显偏后，C、D轮融资较2019年增长12个百分点，头部效应集聚。授资方方面，腾讯开始布局A医疗领域，投资A新药研发等公司，红杉资本、中金资本等也密切关注A川医疗领城公司。科亚医疗、数坤科技、晶泰科技等公司受到资本关注。我国医疗A经过多年的发展，根据蛋壳研究院，2020年应用市场规模接近300亿元，过去5年CAGR超过40%，属于高增长行业，但这对于数万亿级的医疗市场来说，待挖据的空间较大。在政策、资本、技术发展的加持下，行业正处于快速发展当中。政策方面，AN医疗审批速度加快，标准化审批流程有助于更多产品完成审评审批，获得医疗器械三类证。商业模式方面，随着产品成熟和政策利好，更多产品从产品授放模式逐步向精细化运营方向过渡。细分领战上，医学影像A!产品应用广泛，目前在识别肺结节和判断眼底糖网病方面产品技术较为成熟；医疗信息化起步早，近年来发展较快，受益于医院智慧化转型政策和电子病历互联互通建设，医疗信息化方面A川医疗产品，如电子病历、远程医疗等，应用范围较广；新药研发方面，新冠疫情使得A川新药研发公司受到关注，我国A新药研发起步晚，仍处于发展初期，但是发展速度快，发展前景广阔。我们认为，当前医疗川处于快速成长时期。将更广泛地赋能医疔全流程，有更广阿的发展空间。2.思考一：A!医疗热度提升，行业投融资情况如何？2.1.整体情况：2020我国投资金额64亿元，投资趋于集中国内A1医疗领城公司事件数量在2015-2018年连续四年增加，2015-2018分别发生19、39、56、71起投融资事件，2019和2020年投融资事件数量下降，分别发生42起和43起投资。投资金额方面，投资金颜呈上升趋势，2020年投资金额达到64.09亿人民币，同比上年增长141.9%，投资向高质量企业集中。—投资金额（亿人民币）80706060503020504030201020152016201720182019202020213安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告2.2.融资轮次：2020年C、D轮融资占比18%，头部效应果聚在融资轮次方面，2019年获得A、A+、Pre-A轮投资的AN医疗公司占比57%，B、Bt、Pre-B轮占比25%，C轮和D轮投资占比为6%，主要集中在公司前期融资阶段。2020年A、A+、Pre-A轮投资占比40%，B、B+、PreB轮占比30%，C轮和D轮投资占比为18%，投资轮次较2019年明显偏后。■A、A+、Pe-A轮■A、A+、Pe-A轮■B、B+、PHe-B轮■C轮■B、B+、Pre-B轮■C轮10%40%■D轮■D轮57%25%■天使轮■天使轮30%■战略投资■战略投资在具体公司方面，智能医疗产品开发公司科亚方舟医疗在2020年11月获得2亿人民币C轮授资，同年12月获得3亿人民币D轮授资，最新估值达20亿人民币。人工智能医疗科技企业数坤科技在2020年8月获得2亿人民币C轮投资，同年12月获得5.9亿人民币D轮投资，最新估值达29.5亿人民币。美国糖尿病远程医疗服务公司Virta Health于2020年1月获得9300万美元C轮投资，于2020年12月获得6500万美元D轮投资，最新估值达71.5亿人民币。此外，2020年森亿智能、推想科技获得D轮投资，品泰科技获得C轮投资。公司名称2021/2/9A!医疗产品研发商1.2亿人民币6亿人民币医准智能人工智能辅助医疗影像诊断系统研发商B+轮1亿人民币5亿人民币2020/12/28人工智能医疗科技企业D轮5.9亿人民币29.5亿人民币2021/2/7深至科技人工智能超声技术开发商B+轮近亿人民币5化人民币2020/12/22森亿智能专注于医学文本分析的人工智能D轮4亿人民币24亿人民币2020/11/24用于医疗服务的推想深度人工智能系统D轮25亿人民币2020/12/31科亚方舟医疗智能医疗产品开发商D轮3亿人民币20亿人民币2020/9/15精锋医疗智能手术系就研发商Ae-B轮1亿人民币20亿人民币2020/9/28创新药研发C轮3188亿美元104亿人民币2020/12/3美国糖尿病远程医疗服务公司D轮6500万美元71.5亿人民币2021/1/15Paige.Al癌症智能诊断技术研发商C轮1亿美元32.5亿人民币23.股东背景：国资背景基金+保险资金+互联网基金等关注A!医疗公司腾讯在2020年授资了医疗大数据管理公司森亿智能、新药研发公司品泰科技，并且领投新药研发公司太美医疗。随着大数据以及A技术的普及，医院数字化也将迎来新的阶段。未来的医院数字化系统将以病人为中心，做到互联互通，并在科研、临床诊疗以及医院管理等领域释放价值。腾讯在医疗A领域的投资也体现了其对医疗A行业前景的期待。安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告公司名2020/12/22D轮4亿元医疗大数据管理专注于医学文本分析的人工智能2020/9/28来公开12亿元新药研发平台等生命科学产业数字化2020/9/28C轮3.188亿美元创断药研发公司此外，科亚医疗、数坤科技、晶泰科技等医疗A公司的投资方具有国资背景/保险资金背景。科亚医疗获得上海人工智能产业基金投资，数坤科技获得中再保险的投资，迪英加科技获得深创投投资，汇医慧影获得首钢基金、国药君柏授资，推想科技获得中关村并购母基金授资，长木谷医疗获得中关村发展集团授资，视见医疗获得招商局创授投资，浪潮健康获得蓝色经济区产业投资基金投资，品泰科技获得人保资本投资。2020/12/31D轮3亿+元心血管、病理等中金资本、约印创投、上海人工智能产业基金、高足资产2020/12/215.9亿元心脑血管、肺炎红杉资本中国（领投）、中金佳成、华盖资本、五源资本-晨兴资本、创世伏等伴资本、启明创投、远毅资本、中再保险、华兴资本（财务顾问）B+轮近化元病理深创投（领投）2020/11/16C轮数亿元胸部、骨、脑等资本（财务顾问）D轮胸部、脑等2020/4/21A轮数千万元中关村发展集团（领投）、以太创服（以太资本）、联想之星、万挥资本2020/4/30来公开数千万元胸部、病理等都商局创投、联想创投集团2020/2/18A轮1亿元医疗大数据管理银河投资（银河资本）、蓝色经济区产业投资基金、银吉投资献银愿景基金（领投）、人保资本（领投）、五源资本-晨兴资本（领投）、中3.188亿2020/9/28金资本、都银国际、Mirae Asset Venture Investment、中信资本、海松资C轮新药研发多环节美元本、顺为资本、MO Ventures、腾讯投资、红杉资本中国、国寿投资、SG5