证券研究报告·行业研究·医药生物医药生物行业SOOCHOW SECURITIES后疫情时代医药五大细分领域新变化，关注2020年03月08日互联网医疗新逻辑增持（维持）证券分析师全铭执业证号：S0600517010002■投资要点021-60199793■后疫情下医药行业新变化：抗击新冠疫情，中国人民众志成城，体现出quanm(@dwzq.com.cn国家凝聚力和快速反应能力，也体现出我国公共卫生体系和医疗体系，民众健康意识等一系列不足之处。后疫情时代，我们认为：一方面，国家将加大医药卫生支出，加强医院建设和医护人员的待逼；另一方面，执业证号：S0600519090002民众健康意识和自我防护意识也将提高，我们认为，应当重点关注疫情021-60199793带来政府投入提升和消费者需求扩容带来的长期景气度提升的细分板liyr@dwzq.com.cn块机会，建议关注互联网医疗、医疗器械、疫苗、血制品、药店等五大板块，相关标的：1)互联网医疗：阿里健康、平安好医生、九州通、爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。2)医疗器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、安图生物等。3)疫苗：康泰生物、智飞生物。4)血制品：行业走势天坛生物、博雅生物、华兰生物，5)药店：大参林、老百姓、益丰药房。一医药生物一沪深300■34%家医保局联合国家卫生健康委发布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开26%17%展“互联网+”医保服务的指导意见》，要求各地加速互联网医疗纳入医9%保。国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，疫情期间在线问诊需求大增，互联网医疗价值凸显，有望迎来拐，点，关注在线诊疗、医疗服务、99%连锁药店、医药流通四个方向，2019-032019.07■医院科宝建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容：疫情期间的经验教训将使加强医院科室建设成为疫情过后的重要任务，推动分级诊疗政策、促进各级医院科室设备配置升级、医院加大采购将促使医疗器械市场扩容，疫情稳定后推进进口替代的政策将加速实施，将推动国产设备高端相关研究化，有利于打开国产医疗器械在高端市场的增长空间。关注医疗设备和1、《医药生物行业点评：国家家用医疗器械两个方向，层面肯定互联网医疗的地位和■优质新品种液苗或将加速上市，居民卫生安全意识加强促进玻苗行业放作用，互联网医疗和药店行业量：此次疫情将带来传染病相关的二类苗加速增长，其中流感疫苗及肺有望受益》2020-03-05炎球菌疫苗未来的增长值得关注，其次，此次疫情使得国家更加重视疾2、《静丙需求增长明显，供需病的防控，在此背景下，我们认为优质安全有效的新疫苗产品有望实现结构改善，或将迎来静丙推动加速上市，而在研产品储备丰富的疫苗企业值得关注，相关标的我们建行业增长的重要始点》2020-02议按照在研产品丰富+现有疫苗竞争力较强两个维度选股，14■血液制品行业短、中、长期或均加速增长：短期看，由于静丙在此次疫3、《新型肺炎对医药股形响的情中广泛应用，一季度将迎来销量的增长，中期看，静丙短期需求端的量化分析：造当参与疫情股，激增，将快速消化渠道和公司内部的库存。长期看，我国血液制品行业好赛道和业绩才是硬核实力》的结构或将变化，静丙长期将加速增长，相关标的我们建议按照采浆量2020-02-01较大+静丙比例较高这两个维度选股，■互联网+加速处方外流，推动药店行业加速整合：目前我国药品零售市场约占整个药品终端市场规模的23.5%，和发达国家仍然有较大差别，由于政策导向医院降低药占比，处方外流每年保持稳定流出。2010年。2018年公立医院药占比从41.8%下降至28.7%，药品收入增速从16.3%下降至1.4%，我们认为处方外流趋势已定，此次互联网+医保政策将进一步加速处方外流过程，连锁药店有望受益，■风险提示：药品降价幅度继续超预期，疫情导致经济衰退，医保政策进一步严厉等，1/22东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES内容目录1.核心观，点：后疫情时代医药五大细分领城新变化、新逻排…41.1.互联网医疗：支付方加速入场，重视互联网医疗新逻辑1.1.1.国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，互联网医疗和药店行业有望受益..41.1.2.疫情期间在线问诊需求大增，互联网医疗价值凸显..51.1.3.相关标的：互联网医疗、连锁药店、医药流通1.2.医疗器械：医院科室建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容.612.1.医院科室建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容.1.2.2.加速进口替代，推动国产设备高端化，打开国产医疗器械在高端市场的增长空间。…1.2.3.数字化发展将重塑医疗器械行业格局.91.2.4.相关标的：医疗设备、家用医疗器械等..101.3.疫苗：优质新品种疫苗或将加速上市，居民卫生安全意识加强促进疫苗行业放量101.3.1.传染病相关的二类疫苗或将实现加速增长1.3.2.相关标的：在研品种丰富+现有疫苗有竞争力的疫苗企业131.4.血液制品：血液制品行业短、中、长期或均加速增长131.4.1.相关标的：采浆量较大+静丙比例较高的血制品公司….141.5.连锁药店：互联网+加速处方外流，推动药店行业加速整合.141.5.1.互联网+加速处方外流…1.52.药店借助O20补齐短板，慢病管理能力强的药店仍将持续受益151.5.3.相关标的：慢病管理能力较强的药店…1.6.关注标的组合：后疫情时代看好互联网医疗、医疗器械、疫苗、血制品等细分领域152.行情回顾：本周生物医药指数上涨7.35%，板块表现好于沪深300的5.04%的涨幅.…162.1.本周生物医药指数上涨7.35%，板块表现好于沪深300的5.04%的涨幅.162.2.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为41.72，高于历史均值0.96个单位2.3.医药子板块追踪：本周医疗服务子板块涨幅9.25%居各板块榜首…172.4.个股表现.…2.5.港股医药指数跟踪：恒生医疗保健指数上涨7.73%，好于恒生指数0.08%的涨幅193.政策动态：《关于深化医疗保障制度改革的意见》等…203.1.3月5日国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》…202/22东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报の东吴证SOOCHOW SECURITIES图表目录图1：2014-2019互联网医院数量变化5图2：春节期间在线问诊日活动人数变化（百万人）图3：医疗市场ICU占普通病房比重7图4：部分高端医疗器械国产及进口比重对比图5：疫情前我国医疗器械扶持国产政策梳理图6：2012-2019年我国流感疫苗批签发情况11图7：美国1998-2016年PD在5岁以下儿童中发病情况.图8：美国1998-2016年PD在19-64岁人群中发病情况12图9：进口沛儿13近年来在我国批签发情况.12图10：2015至2020年1-2月静丙批签发情况汇总13图11：中国药品终端市场结构（亿元)…14图12：不同国家药品销售渠道占比(%)图13：2010-2021全国公立医院药品收入占比持续下降，处方外流稳定14图14：疫情期间在线消贵暴增、线下配送需求大幅提升图15：医药行业2020年初以来市场表现…图16：2017年7月至今期医药板块绝对估值水平变化图17：医药板块估值情况.17图18：恒生医疗保健指数.…表1：疫情期间颁布指导意见补充在线支付、医疗电子化、监督管理等方向，4表2：ICU配备医疗器械以及相关生产厂商…7表3：医疗器械公司在人工智能领域的布局表4：子版块表现(%）…17表5：A股周涨跌幅前十…表6：A股2019年初至今涨跌幅前十18表7：科创板块医药相关公司周涨跌幅表8：恒生医药涨跌榜203/22东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES1.核心观，点：后疫情时代医药五大细分领域新变化、新逻样抗击新冠疫情，中国人民众志成城，体现出国家凝聚力和快速反应能力，也体现出我国公共卫生体系和医疗体系、民众健康意识等一系列不足之处，后疫情时代，我们认为：一方面，国家将加大医药卫生支出，加强医院建设和医护人员的待遏；另一方面，民众健康意识和自我防护意识也将提高，我们认为，应当重点关注疫情带来政府授入提升和消费者需求扩容带来的长期景气度提升的细分板块机会，建议关注互联网医疗、医疗器械、瘦苗、血制品、药店等五大板块。相关标的：1)互联网医疗：何里使康、平安好医生、九州通、爱尔眼科、通策医疗、美年使康等。2)医疗器械：迈瑞医疗、鱼肤医疗、乐普医疗、安国生物等。3)疫苗：康泰生物、智飞生物。4)血制品：天坛生物、博雅生物、华兰生物。5)药店：大参林、老百姓、益丰药房11.互联网医疗：支付方加速入场，重视互联网医疗新逻排11.1.国家层面肯定互联网医疔的地位和作用，互联网医疗和药店行业有望受益为落实国家、湖北省和武汉市关于加强新冠肺炎疫情防控工作的决策部署，切实保障参保人员的就医和购药，2月23日，武汉市医疗保障局公布了18条措施服务疫情防控和日常医疗保障，支持“互联网+”医疗服务纳入医保支付。24日，武汉市将包括华中科技大学同济医学院附属协和医院、武汉大学人民医院和武汉市中心医院在内的首批三家医院的互联网诊疗纳入医保，此外，浙江、天津、江苏、上海等地在疫情期间也将互联网诊疗纳入医保支付范围，3月2日，国家医保局联合国家卫生健康委发布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，要求各地加速互联网医疗纳入医保，我们认为，新冠疫情期间，互联网医疗在避免患者交叉感染，减少患者物理出行，疏解复诊慢性病患者就医中起到重要的积极作用，此次国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，加速医保支付方接入，鼓励推进凭处方药房拿药和医疗电子化，互联网医疗行业发展有望迎来拐点。互联网医疗平台、O20连锁药店、流通公司有望受益，表1：疫情期间颁布指导意见补充在线支付、医疗电于化、监督管理等方向时间2019.8颂布《国家医疗保障局关于完善“互联网+”医疗服务《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联政策价格和医保支付政策的指导意见》网+”医保服务的指导意见》分类管理：按医疗机构性质，公立申请批准，私立1)定点非公立提供“互联网+”复诊服务，参自行设定项目照定点公立价格和支付政策结算项目准入：以省级为单位，国/省/市三级管理2)凭定点在线处方，在本医疗机构或定点零准入条件：临床路径清晰、技术规范明确的服务；售药店配药东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES直接针对本人与线下相同项目功能的远程服务；3)定点机构为患者建立电子病历、在线电子有实质性效果处方、购药记录，全程可追溯可监控，满明确不纳入范围：手术指导、远程查房、数据管足在线查询需求理、健康咨询、教育培训、医学咨询、医学鉴定、4)统筹地区医保经办机构应明确纳入医保科研随访等内容支付的线上医疗服务范围、条件、收费和结算标准、支付方式、总颜指标管理以及医疗行为监管、处方审核标准等，线上线价格政策公立行政调节，私立自行设置下医疗服务统一管理5)鼓励定点医药机构保障用药安全，使用创新配送方式1、线下内容相同，且执行相应公立医疗机构收费价格的，经备案后纳入医保支付范围按规定支付，高血压、糖尿病等常见病、慢性病“互联网+”支付范围2、全新项目综合临床价值、价格水平、医保支付复诊服务可纳入医保基金支付范围能力决定是否纳入定总颜控制指标，完善定点医疗机构服务协议，调线上实名制就医，配套建立在线处方审核制整医保信息系统，优化结算流程对于定点医疗机支付政策度、医疗服务行为监管机制，保障诊疗、用药构存在价格失信、欺诈骗保等行为的，纳入协议违合理性，防止虚构医疗服务收费方式省级属地管理原则，实现跨区服务功能探索定点零售药店配药直接结算，按照统筹地区规定的医保政策和标准，分别由个人和医保线上线下一致性原则：价格应与效用相匹配，保持基金进行结算，调价原则合理比价和服务；价格应与必要成本差异匹配，体已开通省份使用医保电子凭证实现互联网医现医疗服务共性成本和“互联网+”额外成本保服务无卡办理数据来源：医保局、东吴证养研究所1.12.疫情期间在线问诊需求大增，互联网医疗价值凸显受益于国内政策支持，互联网医院家数保持增长，从2014年第一家互联网医院成立，至2019年已经达到269家。疫情期间，互联网医院在线问诊日均人数较去年有大幅提升，日活动量每日新增在60万人左右，疫情在武汉爆发至今已一个多月，当地交通和线下医院诊疗秩序尚未完全恢复，许多常见病和慢病患者面临常备药短块、复诊开药难等问题，2月26日，武汉市医保局为武汉微医互联网医院开通高血压3级、糖尿病、帕金森病、恶性肿瘤、慢阻肺3级及以上、乙肝、丙肝、重症肝炎肝硬化、肾移植术后（抗排斥）、血管介入治疗术后等10种重症慢病医保报销后，订单量大增。图1：20142019互联网医院数量变化国2：春节期间在线问诊日活动人数变化（百万人）5/22东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分