安信证券ESSENCE SECURITIES2020年12月25日新三板策略报告2021年互联网医疗行业一二级市场投资机会怎么看？■总结回顾：2020年，互联网医疗行业处于各业务环节深化融合、形成闭环的关键发展阶段，传统线下医院和线上互联网医院逐渐向线上线下深度结合、分析师“医+药+险+养”一体化闭环的模式转变，覆盖在线问诊、远程治疗、处方SAC拉业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn开具、送药到家、健康保险的产业生态链路逐渐完善。“互联网+”医疗医保021-35082086支付政策从框架试，点到实质落地的逐步推进，在线问诊、网上购药、医保线分析师SAC执业证书编号：S1450519080001上支付等就医环节得以打通，这是行业一大里程碑。互联网“医+药”的闭zhaohao1@essence.com.cn环趋于完整化，对医、药、险等方面的规定更为细化，从而将行业置于稳定而今迈步从头越，看国产测良性的政策环境中，我们看好互联网医疗这个宽阔赛道的优质公司的发展。2020-12-17试测量仪器行业发展情况全市场科技产业策略报告第2020-12-16■疫情驱动行业进化，提前35年实现“互联网+医疗使康”纵深发展。根据八十九期艾媒数据，2020年预计中国移动医疗市场规模达到520.8亿元，移动医疗用PO观察：2020年至今PO户规模达到635亿人，在线预约挂号、在线购药、在线问诊咨询是最常使用过会554家，新三板貢献共2020-12-15中160家的三大服务功能，分别有55.2%/49.8%/425%用户使用。①医蓟电商：京东健华山论剑看是德科技如何在康、阿里健康为代表的互联网医药电商巨头处于高速成长中，两家公司市值超过300亿元。整体来看平台企业由消费互联网正在向产业互联网转型，商全球优质测试仪器龙头系列业模式更注重生态完善。此外，020年字节跳动、百度、美团、腾讯在内的丰光精密：“小而美”精密件互联网巨头均在大健康市场扩大了布局。2020年，交易规模将达到1876亿元，供应商，谐波减速机是新看2020-12-10行业渗透率预计提升至121%。尽管行业渗透率逐年提升，该比例相对于海点外发达国家仍偏低，潜在提升空间较大，将助推医药电商未来增长。②互联网医疗：截至2020年10月底我国已有900家互联网医院，远程医疗协作网覆盖所有地级市的24万余家医疗机构，5500多家二级以上医院可提供线上服务，根据艾瑞咨询数据，目前互联网咨询量渗透率不及10%，问诊量渗透率不及5%，有较大提升空间，加之新冠疫情大大提升了用户对在线诊疗的认可度，该领域发展将得到加速。③医疗信息化：当前正处于普及医院临床医疗管理信息化(CIS)阶段，电子病历系统(EMR)、医学图像管理系统(PACS)、检验信息系统(LIS)等CIS核心产品预计存在20%-40%的渗透空间。■展望2021年：医药电商支排行业发展，医疗信息化受益内外机遥。①医药电商巨头业绩雏持高速增长，自营及平台业务双增，规模效应体现，收入规模与盈利能力再获提升，京东健康前三季度总收入132亿元，同比增长771%，营收规模和增速领先同行，阿里健康迎来盈利拐，点，2021财年上半年调整前净利润279亿元，首次实现扭亏为盈。整体来看，行业借助政策利好、流量入口、体量优势、协同布局等有利条件，以及处方药外流+慢性病的潜在市场空间，有望打造“医”十“药”生态闭环，带动继续保持强劲增长态势，看好京东健康、阿里健康、平安好医生长期的投资机会。②医疗信息化龙头公司2020年各季度营收与净利表现逐季提升，鉴于2020年医疗T预算受压制的医疗信息化行业，看好2021年行业龙头公司的高增长。此外，新三板里相关优质公司也得到上市公司和授责基金关注，如平安好医生战略授资医药流通信息苏中小企业发展基金等基金授资妇幼保健信息化公司弘杨软件。☐风险提示：政策支持与落地进程不及预期，用户认可度不及预期等安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告内容目录1.写在前面：2020行业提速增质，2021前景机通如何7…42.关键词：2020年产业发展儿大值得关注的变化？……52.1.催化加速：提前3-5年实现"互联网+医疗健康”纵深发展.52.2.盈利拐点：阿里健康2021财年上半年首次实现扭亏为盈.……62.3。政策配套：医保端完善解决核心问题，统一医保信息系统逐步建成63.1。平台企业：由消费互联网切入导流，以产业互联网为转型方向.83.2.医药电商：交易规模增长率95%，网上零售药店市场增长强劲.…103.3。互联网医疗：疫情催化渗透率提升，专科服务与在线医疗布局广.113.4.医疗信息化：CS核心产品普及，互联网医院建设发力……124.政策端：医保支付核心问题突破，政策支持助力疫情防控…154.1.医+药闭环：打通关键环节，“互联网+”医保支付政策逐步落地…154.2.医疗服务：疫情驱动信息化，政策引导新模式规范发展……17225.1.医疗信息化龙头公司：营收与净利同步改善，二三季度增速提升显著.…225.1.1.营业收入：二季度环比增速全部转正，东华软件55.67亿体量领先.…245.1.2.净利润：东华软件6.15亿规模占优，和仁科技环比增长最为强劲…255.1.3.创新业务：卫宁健康双轮驱动实现高增长，多家龙头布局创新版图265.2.医药电商龙头公司：何里健康扭亏为盈，京东健康收入盈利规模最大276。机会端：医药电商支撑行业发展，医疗信惠化受益内外机通……286.1.业绩预期：重点看好医药电商，继续维持有力增长3062.趋势预期：医疗信息化景气度重振，龙头企业将受益…31图表目录图1：中国移动医疗市场用户规模.5图2：中国移动医疗健康市场规模…5图3：阿里健康营业收入及增长率6图4：阿里健康调整前净利涧6困5：“互联网+医疗”医保支付相关政策图6：互联网医疗主要发挥的作用…8图7：互联网医院用户主要参与和使用的服务类型8图8：京东健康收入构成9图9：全国三大终端药品销售额分布.…10图10：实体药店市场.…10图11：网上药店市场…10图12：医药电商行业交易规模及增长率.…11图13：医药电商行业渗透率….11图14：2020年中国互联网医疗中游企业分布比例…12图15：互联网医院整体数量与主导方.……13图16：互联网医院中标数.131819212安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告图20：2020Q1-Q3互联网医疔行业龙头公司营业收入金领（亿元）24困22：营业收入同比增长率%25困23：2020Q1-Q3互联网医疗行业龙头公司归母净利涧金额（亿元）.2526国27：2020年上半年医药电商龙头营收及增长率…28图28：2020年上半年医药电商龙头毛荆率…282930图31：2015-2030年在线零售药房市场规模及增长率..31图32：2015-2030年在线问诊市场规模及增长率.31图33：我国医疗信息化市场规模…32表1：2020年互联网医疗巨头参与者新动态…表2：创业慧康医疗卫生信息化板块产品汇总.13表4：全国各地区“互联网+医疗”医保支付相关政策.1620表6：A股医疗信息化龙头公司...22表7：2020Q1-Q3互联网医疗行业龙头公司营业收入环比增速（%表8：2020Q1-Q3互联网医疗行业龙头公司营业收入同比增速（%23表9：2020Q1-Q3互联网医疗行业龙头公司归母净利润环比增速（%23表10：2020Q1-Q3互联网医疔行业龙头公司归母净利润同比增速(%)23表11：卫宁健康四大创新业务布局.27表12：久远银海业务创新.273安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告1.写在前面：2020行业提速增质，2021前景机遇如何？2020年，我国互联网+医疔正处于全方位、多层次互动不断加强的融合阶段，传统线下医院和线上互联网医院逐渐向线上线下深度结合、“医+药+险+养”一体化闭环的模式转变，覆盖源供需矛盾的催化下，在人工智能和大数据技术的支撑下，在国家关于“互联网+医疗健康”、放开处方药网售、医保在线支付等政策的铺垫下，行业发展正在提速，“医疗+医药+医保”的三医联动机制进一步得到实现，互联网医疗平台企业广泛联结各参与主体，触及医药商业、医疗终端、医患个体各方，在医药电商、互联网医院、诊疗平台、慢病管理等服务领域深化了合作。与此同时，今年新冠疫情的大背景进一步加强了行业发展的趋势。疫情期间，在线问诊需求大幅增长，医药电商和在线问诊平台流量迅猛提升，驱动平台生态功能布局完善化，而丰富的模式业态进一步强化了消费者远程问诊和购买的习惯。供需两端同时进化，叠加配套政策及时出台，使互联网医疗的信息化、智慧化新模式得到迅速推广，为互联网医疗行业营造了很好的发展契机。从行业参与者看，互联网在线医疗公司、布局O2O模式的零售药店龙头、建立全生态健康服务综合平台的互联网医疗公司、参与互联网医院建设的医药流通企业和医疗信息化服务公司等都将从中受益。2020年接近尾声，互联网医疔行业在这一关健时期内发生了哪些重要变化、利用了哪些发展机通、为后峡开辟了哪些发展空间等问题是我们的关注要点。本篇报告将回顾2020年互联网医疗行业的大事件，从产业、政策、公司的角度分析断施势，并展望2021年行业的授资机逼，探寻互联网医疗行业哪些子领城在未来长足发展的前景上更具优势。4安信证券ESSENCE SECURITIES策略报告2.关健词：2020年产业发展几大值得关注的变化？2.1.催化加速：提前3-5年实现“互联网+医疗健康”纵深发展广泛布局。据贝恩咨询数据，2020年1月平安好医生新增用户数和新用户问诊数环比涨幅分别为900%和800%，丁香园的在线问诊数和活跃用户数环比涨幅分别为135%和215%。2020年3月疫情初期，国家卫健委委属管医院互联网诊疗比去年同期增加17倍；部分第三方互联网服务平台的诊疗咨询量比去年同期增长20多倍，处方量增长近10倍。疫情期间，互联网医院数量也呈较快增长，根据国新办新闻发布会数据，截至2020年10月底我国已有900家互联网医院，远程医疗协作网覆盖所有地，级市的2.4万余家医疗机构，5500多家二级以上医院可提供线上服务。iMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2020年预计中国移动医疗市场规模达到520.8亿元，移动医疗用户规模达到6.35亿人。同时互联网医疗赋能疫情防控管理，分担线下医院的压力，促进线上问诊、复诊、购药常态化。■中国移动医疗用户规模（亿人）■中国移动医疗健康市场规模（亿元）765.345.826.35600520.850054.35400321.42.783300206.521.5120024.00.290.360.480.7210015.818.622.129.545.574.202022020互联网医疗服务平台通过远程会诊、网上义务咨询、居家医学观察指导、心理疏导、慢病复诊、药品配送等服务，更便捷高效地推广医疗资源，缓解线下诊疗压力，充分体现出“互联网+医疗健康”的独特优势。“互联网+”平台在统筹多方力量支持疫情防控方面发挥了重要作用。在线开展的“互联网+医疗健康”服务扩大了医疗服务供给，提高了医疗服务能力，例如：依托国家远程医疗与互联网医学中心，搭建了国家级远程会诊平台；依托中国医师协会组织远程医疗工作队和人工智能专家组，提供智能医疗服务；依托中国中医科学院等，提供针对新冠肺炎的线上咨询会诊以及中医的传统辨证论治等服务；依托北大六院、中科院心理所等，提供在线的心理培训、心理援助服务；依托中国互联网协会和中国信通院搭建数字健康资源供给对接平台，提供技术保障服务。此外，互联网医疗“大数据+网格化”的方式也有利于各部门搭建共享平台，多源汇聚数据，服务于密切接触者以及有风险人群的查找及监测。“互联网+”医疗在疫情期间的重要作用取得了社会的广泛认可，国家卫生健康委会同有关部门开展了多项网上服务，并将符合要求的互联网诊疗纳入医保基金的支付范围，有效拓展了线上服务空间。随着卫健委等部门将相关服务和制度的有利实践予以总结完善，“互联网+医疗健康”服务将进一步被推向纵深发展。5