中国医疗行业浦銀國際SPDB INTERNATIONAL2020年10月13日AMBULANCE互联网医疗行业：决胜时刻到来行业评级：增持首次覆盖互联网医疗业态百花齐放，以信息化、数字化的形式尝武解决各种医疗系统的痛点。政策不断释放利好消息，此次疫情也充当了催化剂的角色，互联网医疗行业迎来了决胜时刻。我们推荐关注头部公司，首次覆盖医药电商龙头阿里健康(241.HK)和线上问诊龙头平安好医生(1833.HK),均给予“买入”评级。朱情崴（医疗分析师）赵丹（互联网分析师）vicky_zhu@spdbi.comdan zhao@spdbi.com(852)28086439(852)28086436胡泽宇（助理分析师）林爽（研究部主管）ryan_hu@spdbi.comsharon_lam@spdbi.com(852)28086446(852)28086438本研究报告由湖银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。目录互联网医疗业态百花齐放…5互联网医疗业态梳理…各业态的头部公司…互联网巨头布局医疗领域….13决胜时刻到来为什么是现在…未来的想象空间有多大…多个催化剂驱动行业发展…政策放开释放医药电商需求….25新零售消费习惯已养成…28疫情推动互联网医疗行业发展.30首选行业龙头…看好龙头企业先发优势.…风险提示.34附录：互联网医疗在政策变动中前进医药电商35网上医疗服务阿里使康(241.HK):布局互联网医疗大版图背靠阿里，流量优势明显.43医药自营：增长显著…医药电商平台：新零售势在必行…互联网医疗发展潜力巨大…49线上问诊新起点….49与支付宝合作，发展线下医疗资源5051数字医疗初试牛刀….51追溯业务稳定增长估值分析与预测.…2020-10-13首予阿里健康买入评级，目标价28.0港元.…53财务预测55SPDBI乐观与悲观情景假设公司介绍.57前十大股东…58公司历史…58公司管理层阿里健康财务报表.…60平安好医生（1833.HK):线上问诊进入2.0时代.63线上问诊流量远超同业平安集田导流优质客户资源65疫情促进问诊量高速增长67未来增长来自于高端付费客户…69战咯升级，找目以待…72管理层变动，调整发展战略.72积极拓展线下医疗资源.73估值分析与预测….74首予平安好医生买入评级，目标价122.4港元.与国外问诊平台Teladoc对比SPDBI乐观与悲观情景假设…平安好医生公司背景…78公司介绍前十大股东.79公司历史…79公司管理层80平安好医生财务报表….812020-10-133浦银国际研究浦銀國際SPDB INTERNATIONAL首次覆盖」医疗行业互联网医疗行业：决胜时刻到来2020年10月13日我们首次覆盖互联网医疗行业，在多个催化剂包括政策、疫情等驱动下，行业迎来飞速发展的关健阶段。我们首次覆盖阿里使康(241.HK)、平安好医生(1833.HK),均给予买入评级。行业评级·互联网医疗业态百花齐放：早在2015年国家层面提出“互联网+医疗健康”之前，互联网医疗就以各种业态存在，以信息化、数字化的形式增持尝试解决各种医疗系统的痛点。这其中包括从患者端切入的在线问诊、预约挂号、医疗咨询、疾病管理等公司，从医生端切入的患者管理、医生交流和信息资讯公司，传统医药流通和零售的线上化，以及智能阿里使康241.HK硬件、技术支持等多种业态。除了立足医疗领域的选手，互联网巨头目标价HK28.0也尝试以各种方式布局医疗领域。买入潜在升幅/降幅+31.8%决胜时刻到来：互联网医疗行业已经过了上下求索的阶段，现在正是2021年目标P512.22021枚入增速74%飞速发展的关键阶段。政策摇摆期已过，医疗系统中参与各方都已经发生了变化，互联网医疗的切入点和可行的盈利模式逐渐清晰。处方外流的趋势将会继续，医保支付瓶颈存在但正在被逐渐破除。展望未来，在线问诊虽然目前只局限于常见病和慢性病复诊，但未来的想象空间不止于与医院的合作，还在于保险、体检等领域的延伸。平安好医生1833.HK目标价买入多个催化剂驱动行业发展：互联网医疗发展进程与监管政策松紧程潜在升幅/降幅+20.0%度紧密相关，政策呈现逐步放开的趋势。新零售消费习惯已养成，医2021年目标P512.9药电商在2019年底网售处方药的政策限制放开后将会迎来更高速的2021枚入增速41%发展。这次疫情也充当了催化剂的角色，加速了互联网医疗整体行业的发展。它不仅促进了用户需求的增长，使网上医疗服务迎来拐点，还推动了政策支持，起到了长远的作用。我们认为，无论是从政策的支持性和趋势来看，中短期内医药电商发展前景的确定性较高。而网上医疗服务在长期的发展前景向好，与医院的合作和政策的长期支持至关重要。,我们推荐关注头部公司：我们认为短期内医药电商受益和变现的确定性更大，推荐拥有绝对流量主导地位的医药电商龙头阿里健康(241.HK)。而平安好医生（1833.HK)承接了平安母公司的流量，也在积极整合医疗产业链，战略调整升级后带来不确定性的同时，也带来更大的机遇和想象空间。,投资风险：医药政策变化：竞争激烈，业务发展不及预期等。本研究报告由清银国际证券有很公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。互联网医疗行业：决胜时刻到来互联网医疗业态百花齐放。互联网医疗业态杭理早在2015年国家层面提出“互联网+医疗健康”之前，互联网医疗就以各种业态存在，以信息化、数字化的形式尝试解决各种医疗系统的痛点。目前互联网医疗业态更加丰富，包括从患者端切入的在线问诊、预约挂号、医疗咨询、疾病管理等公司，从医生端切入的患者管理、医生交流和信息资讯公司，传统医药流通和零售的线上化，以及智能硬件、技术支持等多种业态。图表1：互联网医疗主要业态业态业务互联网医院实体医疗机构线上化，包括依托甘肃省互联网医院3微医实体医疗机构独立设置的互联网gs.h.gov.cn医院39互联网医院在线问诊连接医生和惠者，以图文、视频和网上对话形式开展线上问诊服务预约挂号接入医院平台，提供门诊挂号预约服务医疗资讯提供医疗、健康、养生等资讯健康之健康界疾病管理主要集中在糖尿病等慢性患者管理业务上，结合可穿戴设备可监测病情指标（如血糖、血压等)并提供预譬与康复建议生接下页…2020-10-13