公司研究东兴证券DONGXING SECURITIES平安好医生(1833.HK):互联网2020年08月23日推荐/首次医疗迎来黄金时代，公司把握机遇平安好医生公司报告东兴证开启2.0征程股展，公司构建了健康服务、多元化医疗以及医药电商的闭环，为用户提供健公司简介：公司是中国互联网医疗健康市场的先行者，康体检、医美齿科、问诊咨询、名医预约、医药电商、复诊随访、康复指导、以2016年的平均月活跃客户和日均在线咨慢病管理等一站式健康医疗解决方策，同时对整个医疗健康行业充分开放。询量计，公司运营全国最大规模的互联网医有限2015年公司总营收2.79亿元，2019年为50.68亿元，期间营业收入持续保疗健康平台。通过公司的移动平台，公司提持增长，2015-2019年营收CAGR达到206.45%，营收增长了18倍之多。供随时随地按供需的医疗健康服务。通过公公司毛利也在不断增长，2015年为1.11亿元，2019年增长到11.72亿元，司于2015年4月推出的移动平台，公司提司供在线医疗健康服务，如家庭医生服务、消增长了十倍之多。费型医疗服务、健康商城以及健康管理和互动。公司已成立具有覆盖全国的医疗健康服力于应用A于辅助问诊，创新医疗模式，并与自有医生相互配合打造内生能务提供商网络，涵盖约3.100家医院（包括力。外廷能力方面公司通过收购和扩张打造覆盖全国的医疗健康服务网络，逾1,000家三级甲等医院)以及约1,100家体检中心、500家牙科诊所及7.500家药店。究报告线上线下相结合。在应对传统医疗痛点方面，公司在线诊疗高效分流线下流量，并健康商城打通医疗闭环，依托强大A八技术辅助问诊，提供低成本医疗未来36个月置大事项提示：无服务，有效化解优质医疗资源稀缺的弊病。但公司与集团关联交易占据营收极大比重，加上互联网医疗商业模式存在不确定性，公司未来面临机遇与风发债及交叉特股介绍：险并存的局面。交易数据半年，公司总收入27.47亿元，同比增长20.9%。公司净亏损收窄至-2.13亿40.70-135.00元，较2019年上半年亏损2.74亿元减少22.1%。，疫情期间，用户对互联总市值（亿元)1174网诊疗服务的认知和认可大幅度提升，最亮眼的数据是在钱医疗的收入实现流通市值（亿元）1174106.8%的增长，伴随着日均咨询量26.7%的增长。2020年是公司成立的6周年，过去公司从0到1，完成了用户积累、平台搭建、积累口碑。现在公司面临着更大的行业机会，更明确的政策支持，更丰富的生态图资源，公司52周日均换手率0.45%在变现、打造一站式闭环生态、布局医保服务蓝海多方面深入布局，迎接2.052周股价走势图时代的挑战。一平安好医生恒生指数公司量利预测及投贵评银：预计公司2020-2022年归母净利润分别为-6.61、400.00%3.30和3.30亿元，对应EPS分别为-0.62、-0.31和0.31元。当前股价对应300.00%2020-2022年PS值分别为17.17、12.62和921倍。看好公司互联网医疗200.00%健康布局不断完善，盈利能力不断改善，首次覆盖给予“推荐”评级。100.00%0.00%风险桃示：受外汇汇率变化而产生亏损的风险，医疗服务质量管理风险，市-100.00%场竞争激烈，宏观环境变化带来的政策与监管风险。财务指标预测010-66554035指标2018A2019A2020E2021E2022Es14805190500043.337.855,065.436,838.339,300.1312.741.18研究助理：78.68%51.76%35.00%36.00%37.00%010-66554060weizong@dxzq.net.cnS1480119080012东方财智兴盛之源净归母利润（百万元）911.66)733.86)660.47)330.24)330.248.98%19.50%10.00%50.00%200.00%8.94%-7.61%5.70%-2.38%1.98%0.97(0.73)0.62)0.31)0.31PE28.31)74.06)(177.75)355.50)355.50PB2.345.3510.148.457.04PS9.7511.8917.1712.629.21目录211公司发展历程：专注医疗服务，战略合作增强硬实力212公司四大业务有机衔接，一站式平台打造全方位服务21.3公司股权结构情况…51.4公司近五年营收高增长，伴随费用及成本上升…521以N+自有医生”为基础，外联合作内部创新构建核心能力…722风险与机遥并存的平安好医生商业模式…113.2020年上平年互联网医疗加速，公司开启2.0时代…133.1经营数据总结.133.11总量数据3.12行业标准数据.3.1.3业务数据.1432疫情加速互联网医疗，公司多举措布局未来战略15插图目录23334东兴证拳东兴证券公司报告P3困7：公司股权姑构(2019年年报)55图10：公司2015-2019年肇理费用情况（单位：百万）67911表格目录11P2东兴证券公司报告1.公司致力可持续发展，线上线下流量闭环11公司发展历程：专注医疗服务，战略合作增强硬实力平安健康医疗科技有限公司是全球领先的医疗健康生态平台，致力于通过“移动医疗+A”，为每个家庭提供一位家庭医生，为每个人提供一份电子健康档案，为每个人提供一个健康管理计划。2014年8月，平安健康医疗科技有限公司成立，平安重启互联网医疗产业布局：2015年4月21日上线时，平安好医生定位为“健康管理+移动医疗”，希望构建健康管理和在线问诊服务：截至2019年12月31日，平安好医生累计为超过6.74亿用户提供咨询服务，注册用户数为3.15亿人：图1：公司发展历史沿革2020年初2014年8月，公司2017年12月，公司获得2018年10月23日，公司新冠疫情成立，总部设在中2016年3月28日，孙正义旗下软银愿景基金自主研发的国内首个中医刺激公司国上海。公司与海南富力开展Pre-IP04亿美元投资“智能闻诊”系统上线业务快速战略合作发展02015年4月，「平2016年5月19日，公司正2018年5月4日，公司2019年12月16安好医生APP」正式对外宣布，获得5亿美在港交所挂牌上市，股票日，平安好医生与式上线元的A轮融资，[19-20]代码1833.HK,被称为全泰国受杜斯特合轮融资完成后估值达到30球医疗科技第一股。作拓海外医疗服亿美元。务。1.2公司四大业务有机衔接，一站式平台打造全方位服务公司主营业务包括在线医疗业务、消费型医疗业务、健康商城、健康管理及健康互动四个板块：在线医疗业务是公司核心业务，客户包含大量平安集团保单客户：消费型医疗业务每年都可以重复购买，收入快速增长，并可赚取线下机构流量费，包含个人和团体客户：健康商城提供医疗产品，包含药品、保健品、中药，还提供医疗器械和健身产品：健康管理及互动业务主要是平安好医生APP内的广告业务。东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P3图2：公司主营业务介绍·通过自主研发八1辅助诊疗系统协助自有医疗团队，为用户提供7*24在线咨询、转诊、挂号、购药及1小时送药等医疗服务，并以自有医疗团队为核心提供多元化的一站式会员服在线医疗务类产品。,精准对接用户的健康需求，为个人及企业客户提供涵盖体检、医美、口腔及基因检测等标准化健康服务，基于用户的检查结果和电子健康档案，公司还为用户提供报告解读、线下消费型医疗复检等增值服务，帮助用户提升健康水平。·公司通过产品端来满足用户健康需求的重要渠道。健康商城•凭借线上平台汇聚的精准医疗健康流量，为企业客户提供专业的广告产品及服务，获取收健康管理及互动业务自2014年11月成立后，公司主营业务收入遂年增加。2015年公司总营收2.79亿元，2019年为50.68亿元，期间营业收入持续保持增长，2015-2019年营收CAGR达到206.45%。其中，健康商城贡献尤为突出，健康商城从2017年开始成为第一大业务，此后逐年增长，2019年营收占比已经高达57%。公司四大板块业务收入来源各不相同。家庭医生业务通过在线咨询和其他服务收费，以及通过增值业务和会员计划收费：健康商城业务通过自营业务产品销售获得收入，并通过平台业务获取佣金：消费医疗业务向个人或企业销售定制化医疗服务：健康管理与互动业务则通过广告获得收入。图3：公司主营业务收入构成（百万元）图4：公司各业务收入来源情况·在线咨询和其·自营业务下产■家庭医生■健康商城■消费医疗■健康管理与互动他服务收费品销售,增值业务和会平台业务下的6000员计划收费佣金5000健康商城400030002000·销售定制化医疗服务，客户1000是个人或企业020152016201720182019消费医疗健康管理与互动东方财智兴盛之源