财通证券2020年03月25日CAITONG SECURITIES医药生物投资评级：增持（维持）互联网医疗行业报告科技助力抗疫，互联网医疗迎“春天”景近一年行业指教走势●深证24疫情期间，大量公立医院加快了与互联网化进程，同时各地互联网医保报销政策、网上续方等政策相继出台，加上用户习惯的建立，互联网医12疗在短期内扫除了很多障碍。0-12-18%新版《药品管理法》明确未“禁止网络销售处方药”，以及“网订店送2019-032019-072019-112020(取)”模式的合法化及各地政府的有益尝试为网售处方药打下了坚实研的基础。本次C0vid19疫情的爆发，提速了各地互联网送药的推进速度，报告在深入最后一公里、医保覆盖等方面各地进行了积极的尝试。我们预计分析师包含互联网送药等模式的网售处方药发展并非只会在疫情期间昙花一SAMC证书编号：S0160517100001现，在互联网医疗政策框架政策逐步确立的背景下，网售处方药将逐步赵成分析师放开，主力行业继续蓬勃发展。SAC证书编号：S0160517070001·参考美国的发展经验，我们认为获得处方权是网售处方药发展的基石，业zhaoc@ctsec.com联系人而良好的战上战下结合有功于企业“地出来”。网售处方药的发展离不开处方的获得，美国医疗体系的确立早于互联网时代的到来，原先掌提处方集制权的PBM公司依托优势天然的占据了网报1《海外疫情爆发，关注出口抗疫企售处方药(Mail0rder)绝大部分的份颜。而要想在众多从事MaiI0rder业：“药”倾听市场的声音第一一二期》业务的PB中脱颖而出，离不开通过良好的线上服务便利客户，然后通2020-03-17过线上与线下结合增加客单价、提升用户粘性。2《全球疫情叠加原油暴跌，防疫加避险情授资评价和建议：我们认为，互联网医疗行业在不断规范发展，在医绪推高医药板块：“药”倾听市场的声音第一百一十一期》2020-03-10计未来网售处方药政策将继续逐步放开，并且这一块业务将显著增厚3《？三月精进行业大趋势下的相对滞相关互联网医疗企业的利润，利好已于大医院建立合作、可获得处方涨公司：“药”倾听市场的声音第一百一十且符合监管要求的行业龙头。给予行业“增神”评领，推荐关注平安行期》2020-03-03研究风险提示：互联网监管力度超预期、处方外流不及预期、互联网医疗证收查价PE公司(亿元)(03.25)2018A2019E2020E2018A2019E2020E30025339624.100.190.260.35126.8492.6968.86究30007812013.780.240.320.4357.4243.0632.0500206543914.080.330.380.4342.6737.0532.7430045117523.720.290.420.5181.7956.4846.511833.HK平失好医生6470241.HK1391CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告内容目录3、互联网医保支付65、他山之石-美国网售处方芮兴表启示录…105.1处方的归集权对美国网售处方药业务的发展极为重要.....105.2处方来源是基础，提升服务与线下相互结合才能保持M胎i川0rder活力136.1平安好医生-一站式健康管理独角兽.…166.2卫宁健康-“一体化”的医疗信息化解决者.6.3思创医患-简约智慧医疗的侣导者.…16.4阿里健康-互联网医疗龙头，疫情期间彰显生态作用.…19227、风险提示22图表目录图2：美国医疗主要模式…11图3：美国处方外流的主要模式……12…13141517…1717图15：阿里使康布局.202122表2：互联网医疗国内部分模式及参与者…5表2：互联网医保支付主要政策6表3：互联网医疗相关政策9CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告1、“互联网医疗护抗疫，守得春暖花开”这个冬天，一场突如而来的covid19疫情彻底改变了全国的生活。为了抗击新冠疫情，全国人民不得不付出极大的代价，牺牲工作居家隔离，各行各业都陷入了停滞的状态。在其他行业均受到疫情冲击的时候，此前并不活跃的互联网医疗行业却迎来了“春天”。疫情之下，非疫区公立医院在疫情期间为了防止交义感染，许多科室无法正常收治病人，很多病人也出于防范目的在线咨询自身症状是否为新冠肺炎、口罩选择和佩戴方式、低热处理方式等，平安好医生、阿里健康、京东健康等“互联网+医疗”平台纷纷推出了在线问诊、义诊、线上购药等服务，缓解了实体医疗机构医疗困境，又及时满足了人们“足不出户即能看病”的需求，此前并不活跃的互联网医疗行业迎来了“春天”。我们认为，受疫情影响，大量公立医院加快了与互联网化进程，通过自建互联网医院、入驻第三方平台等各种形式开展互联网化，同时各地互联网医保报销政策、网上续方等政策相继出台，加上用户习惯的建立，互联网医疗在短期内扫除了很多障碍，但要真正体现互联网医疗的价值并让互联网医疗真正对我国现有医疗体系起到显著的补充作用，需要在“医院”、“药品”、“支付”三方都展现互联网作用。互联网医疗取得极大突破，未解决部分前景光明。一个完备的互联网医疗基础政策体系涵盖“医院”、“药品”、“支付”三方，从而逐步从互联网诊疗向互联网医疗服务最终向互联网购药过渡。目前，随着我国医保逐步深入，各级关系逐步厘清，加之疫情的刺激，互联网医疗在各方面底层设计都取得了极大的发展。2、互联网诊疗发展互联网诊疗的发展与政策支持息息相关。2018年以来，国家密集出台多项医疗健康政策，《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》、《互联网诊疗管理办法》、《互联网医院管理办法》和《关于规范家庭医生签约服务管理的指导意见》，明确了国家对发展“互联网+医疗健康”的态度，互联网医院迎来了极大的发展。表1：互联网诊疗相关政策时间政策主要内容发展“互联网+”医疗服务、创新“互联网+”公共卫生服务、优化“互联网+”家庭医生签《互联网+医疗健康发展约服务、完善“互联网+”药品供应保膝服务、2018年4月意见》推进“互眠网+”医疗保降结算服务、加强“互联网+”医学教育和科普服务、推进“互眠网+”人工智能应用服券等七方面2018年8月“通过互眠网等信息技术开展部分常见病、《互眠网医院管理办法》CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告《远程医疗服务管理规务。”,并对远程医疗服务设置了专门的服范（试行）》务管理规范。《深化医药卫生体制改深化“放管服”改革支持社会办医、促进“互2019年6月革2019年重点工作任务》联网+医疗健康”发展冠状病毒感柒的肺炎疫2020年2月5日和情防控工作的通知》《在8日疫情防控中做好互联网要求医疗机构大力开展互眠网诊疗服务诊疗咨询服务工作的通知》《关于开展线上服务进2020年2月26日一步加强湖北疫情防控加强远程医疗服务、推进人工智能服务等工作的通知》在互联网诊疗政策逐渐明晰的背景下，了解作为一般互联网诊疗服务的提供主体互联网医院是有必要的。目前，经过各地区多年的探索，根据互联网医院的运行主体及互联网企业服务方式不同，互联网医院大体形成了一下模式：1.大型三甲医院主导的互联网医院：该模式以阿里健康与浙江邵逸夫医院的合作为典型。围绕线下的浙江省邵逸夫医院建设，阿里健康提供包括在线挂号、在线续方等的多种互联网医疗服务，同时平台方提供智能辅助诊疗系统、病例质控、医生在线培训等多种深度服务。在这种模式中，大型三甲自医疗资源实力较强，开展互联网医院更多是提高院内就诊效率和完成医院信息化水平的要求。在这种模式下，医生利用碎片化的时间完成更多日常诊疗和慢病复诊，并且互联网平台可以帮助医生完成诸如患者初始导诊、临床病人招募等工作，提升医生效率。民基层医疗机构医学中心CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告2.区城性的互联网医院：该模式以浙江省互联网医院平台为典型（邵逸夫医院由阿里健康与卫宁健康提供技术指导，也可以由具有实力的三甲医院自建)。浙江互联网医院平台为云平台，帮助浙江省数十家二三级医院实现诊疗、咨询、购药三大环节上“云”，大幅简化就医流程。该种模式一般以省或者市一级的医联体和医共体为单位，可以充分利用区域内的资源，实现各层级医疗机构与医院的互通，有助于分级诊疗的实施。3.入驻第三方平台：该模式以平安好医生为典型，自身的资源整合能力和医疗资源不够充足的医疗机构，可以选择入驻三方平台来节省系统的建设和运营上的费用，同时，平台可以起到一定的引流作用。综合而言，互联网医院在模式的梳理上已经取得了极大的成功，各地均已开始摸索适合当地医疗资源条件的模式。在提升医院信息化水平和医生工作效率上互联网医院已经取得了极大的成功，后续需要做的是向处方端延伸，打通医疗机构对处方的控制、线下药店资源整合和网络认证与安全三个环节，使平台能够在处方药配送甚至销售方面发挥更大作用。表2：互联网医疗国内部分模式及◆与者互联网医院主要参与者所在地阿里健康网铬医院阿里健康湖北乌镇互眠网医院微医浙江