浙商证券股份有限公司ZHESHANG SECURITIES CO.LTD医药生物行业报告日期：2021年10月25日题新股系列专题之微创机器人一一国内顶尖手术机器人公司行:孙建执业证书编号：s1230520080006：021801059行业评级业sunjian@stocke.com.cn医药生物看好公司报告导读研2021年10月21日-26日，微创机器人(2252.HK)招股，公司预计2021究年11月2日开始上市交易，微创机器人是国内顶尖的手术机器人公司，公司三大核心产品：图迈®腔镜手术机器人、蜻蜓眼®三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄⑧骨科手术机器人，我们对行业与公司基本面进行简单分相关报告析，仅供参考。1《医药行业周报20211016：基因测序在生临床应用的瓶颈与未来》2021.10.23物投资要点2《新股系列专题之圆心科技》2021.10.23业口手术机器人市场：空间大、竞品少3《【浙商医药】行业专题：从百普赛斯中国手术机器人市场规模，年复合增长率44%，远高于全球。2020年，上市看生物试剂行业》2021.10.18中国手术机器人市场规模为425.3百万美元，frostchina预测2026年中国手术4《全球龙头系列报告之四：制药上游，机器人市场规模为3840.2百万美元，年复合增长率44.3%，远高于全球26.2%。替代升级》2021.10.18获批厂家少，有助于公司快速占顿市场。截至2021年6月30日，国内腔镜手术机器人仅达芬奇获批，关节置换手术机器人仪IO获批，进入国家药监5《医药行业周报20211016：流通+中药局注册阶段的仅有公司的两款产品一一图迈⑧腔镜手术机器人与鸿鹄®骨科手反弹，重视“低估值+放量”逻辑》术机器人，我们认为，一旦公司商业化成功，将有效填补国内市场手术机器人2021.10.16的市场空白，快速占领国内市场。口微创机器人：国内顶尖手术机器人公司产品：三大核心手术机器人产品，公司三大旗舰产品为图迈®腔镜手术机器人、蜻蜓眼⑧三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄®骨科手术机器人，均已被纳入国家药监局的创新医疗器械特别审查程序（即“绿色通道”）。图迈及鸿鹄处于注册批准阶段，而靖蜓眼已于2021年6月获得国家药监局批准。研发：60%以上研发支出，71项发明专利。2019-2021.6.30，公司年内/期内净亏损分别0.69亿元、2.09亿元和2.43亿元。公司产品均未实现商业化，没有营业收入与成本，主要支出为研发支出，2019-2021.6.30，年内/期内研发支出分别为0.62亿元、1.35亿元和1.60亿元，截至2021年6月30日，公司在国内拥有118项专利，包括71项发明专利、9项实用新型及38项外观设计专利。在海外持有23项专利。报告撰写人：孙建未来：(1)政策：戴励手术机器人应用，但获批产品较少，公司产品一旦获批，或将迅速占领市场。国家出台多项政策鼓励手术机器人在临床中的应联系人：用，2021年4月与2021年8月，北京、上海将手术机器人相关术式及相关耗材纳入医保，欲打破手术机器人价位过高难以应用的现状，公司一旦获批，或将迅速占领空白市场；(2)渠道：背靠微创医疗，或有价位与渠道优势。达芬奇机器人价位过高且应用并不广泛，公司产品或将以低价优势与更好的临床服务打破海外垄断；(3)参服可比公司直觉外科，公司业绩与估值或将快速券提升，依靠达芬奇手术机器人及相关耗材，直觉外科公司自2000年6月13日上市以来，营业总收入上涨172倍，市值上派375倍，报风险提示：公司产品无法获批及无法商业化的风险；行业竞争加剧的风险；公司产品更新迭代不力的风险http://research.stocke.com.cn1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业专愿正文目录1.中国手术机器人市场规模：年复合增长率44%…41.1.1.中国腹腔手术机器人布场规模…1.1.2.中国度腔手术机器人竞争格局.…1.2.骨科手术机器人市场规模与竞争格局1.21.中国关节置换手术机器人市场规模…1.2.2.中国关节置换手术机器人竞争格局…82.微创手术机器人：中国的“直觉外科”，未来的“达芬奇”82.1.产品：覆盖五大手术专科机器人.…2.2.研发：60%以上研发支出占比…2.3.1.政策：鼓励手术机器人应用，公司产品一旦获批，或将迅速占领市场102.3.2.商业化能力：或有价位优势，背靠渠道优势.2.3.3.可比公司：直觉外科业绩上涨172倍，市值上涨375倍.图表目录图1上2015-2026E全球手术机器人市场规模4图2：2015-2026E中国手术机器人市场规模.…4图3：2015-2026E中国机器人辅助腔镜手术例数及渗透率.图4：2015-2026E中国腔镜手术机器人数量..5图5：2015-2026正中国腔镜手术机器人市场规模及拆分…图6：2015-2026E中国机器人辅助关节置换术例数及渗透率图7：2015-2026E中国关节置换手术机器人数量7图8：20152026E中国关节置换手术机器人市场规模及拆分.…图9：2021.6.30微创手术机器人核心产品及研发进程9图10：2019-2021.6.30公司收益总额…9图11：2019-2021.6.30公司研发支出图12：2019-2021.6.30公司研发人员薪酬…图13：2021.6.30公司专利数目及细分…图14：2020年中国与美国手术机器人装机数量…......0图15：2020年中国与美国手术机器人市场渗透率…图16：2000.6-2021.6直觉外科公司市值变动情况http://research.stocke.com.cn212请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业专愿表1：中国腹腔手术机器人竞争格局……表2：中国关节置换手术机器人竞争格局http://research.stocke.com.cn312请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业专愿1.中国手术机器人市场规模：年复合增长率44%全球手术机器人市场规模，年复合增长率26%。全球手术机器人市场由2015年的30亿美元增至2020年的83亿美元，年复合增长率为22.6%。Frostchina预测2026年全球手术机器人市场将达到336亿美元，20202026年增复合长率为26.2%。其中，腔镜手术机器人为最大的细分市场，2020年占手术机器人整体市场规模的63%。图1：2015-2026E全球手术机最人市场规模年复合增长率2015-20202020-2026E22.6%262%24%6的4%25.6%29.5%31.1%20182019资料来源：公司招股书，浙商证券研究所中国手术机器人市场规模，年复合增长率44%，远高于全球。2020年，中国手术机器人市场规模为425.3百万美元，frostchina预测2026年中国手术机器人市场规模为3840.2百万美元，年复合增长率44.3%，远高于全球26.2%，图2：20152026E中国手术机最人市场规横45004000年复合增长率2015-20202020-2026E35.7%443%32.0%392%482%200029.5%527%42.6%502%1-500201520162018201920202021E2022E2023E2024E2025E2016E资料来源：公司招股书，浙商证券研究所1.1.腹腔手术机器人市场规模与竞争格局腔镜手术机器人，广泛应用于外科手术。腔镜手术机器人可进行广泛的外科手术，包括泌尿外科、妇科、胸科及普外科。其通常包括外科医生的控制台、一台患者侧手术http://research.stocke.com.cn4/12请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业专愿车及一套影像系统。患者侧手术车涵盖持有腔镜和配套手术器械的机械臂。腔镜将外科医生的视线延伸至患者体内，而机械臂模拟其双手，并持有及指挥腔镜及手术器械。1.1.1.中国腹腔手术机器人市场规模中国腔镜手术机器人渗透率逐年增长。(1)腔镜手术量增长。得益于国内微创手术的普及以及其在治疗早期前列腺癌等疾病方面的独特优势。2015-2020年，中国腔镜手术数量快速增长，年复合增长率为24.1%，frostchina预测2020-2026年间将按16.1%的年复合增长率持续增长。(2)机器人辅助腔就外科手术的需求增长。20152020年，中国每年机器人辅助腔镜手术数量由11445例增至47379例，年复合增长率32.9%，frostchina预期2026年为681098例，2020-2026年复合增长率为55.9%，2020-2026年，腔镜手术机器人渗透率由0.5%增长至3.0%。图3：20152026E中国机最人辅助腔镜手术例微及渗透率550%329%2020-2026E559%02019220资料来源：公司招股书，浙商证券研究所图4：2015-2026E中国腔镜手术机器人数量2015.20202020-2026E48%20152016019资料来源：公司招股书，浙商证券研究所中国腔镜手术机器人，2026年近8倍市场规棋增长。中国的腔镜手术机器人于2020年的市场规模为318.4百万美元，具有最大增长潜力的重要地区市场。预期中国市场将以39.2%的年复合增长率快速增长，于2026年达到23153百万美元，http://research.stocke.com.cn512请务必阅读正文之后的免责条款部分