浙商证券股份有限公司ZHESHANG SECURITIES CO.LTD医药生物行业报告日期：2022年1月1日报手术机器人赛道如何选择标的？医药行业周报20220101行报告导读细分行业评级医药生物看好研2021年12月28日，润迈德医疗提交招股说明书，赴港上市，有望成为冠脉介入(PCI)手术机器人第一股，手术机器人蓝海市场，市场空间大、竞品少，我们建议关注商业化能力强、产品创新性强的公司。医投资要点分析师：孙建生口本周思考：手术机器人兴起，如何选择标的？执业证书号：S1230520080006物2021年12月28日，润迈德医疗提交招股说明书，赴港上市，公司布局冠脉介sunjian@stocke.com.cn入机器人方向，有望成为继天智航（骨科机器人）、微创机器人（腹腔镜与骨业科机器人)之后，国内第三家手术机器人上市公司。近两年，手术机器人概念大热，在手术机器人赛道，要怎么选择优质标的？我们认为：①清市场空间。迄今研发手术机器人的厂家，均针对普外科、骨科、冠脉介入相关报告等手术量大的术式。整体看来，我国手术机器人渗透率低，市场空间广阁，20201《【浙商医药】CX0双周报1227：看年，中国手术机器人市场规模为425.3百万美元，frostchina预测2026年中国手术机器人市场规模为3840.2百万美元，年复合增长率44.3%，远高于全球好CX0反弹宙口来临》2021.12.2726.2%。2《医药行业周报20211225：中药风起？》②看商业化能力。国内上市手术机器人品牌较少，且渗透率低，市场教育不足。2021.12.25而手术机器人本身对于医生的操作要求较高，厂家为提高手术机器人的销售情3《医药行业周报20211218：“涉生物技况，需要进行大量的市场教育与推广，对公司商业化能力要求较高。术清单”恐慌下的投资变化？》③看产品创新性能。大量的手术机器人厂家浦入，产品易于陷入同质化竞争，2021.12.18为了能够与海外龙头同台竞技，国内厂商需要有自己独特的创新性以及能过够4《握制造，迎创新一一2022年年度医药解决临床痛点的能力，临床评价至关重要。生物行业投资策略》2021.12.13综上，我们认为在手术机器人领域，概念只是一时的，最终还是要看产品性能5《【浙商医药】CX0双周报：2022年，与销售能力，建议关注微创机器人、天智航等。CX0逻辑破了么？》2021.12.12口政策解凄：中药政策落地，板块持续向好2021年12月30日，国家医疗保障局发布《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，拉动本周中药饮片板块估值抬升。我们认为，本周政策出台改变市场对中药逻辑认知：1从量的角度：对于DRG、DIP,中药成为“法外之地”；2从价的角度：短期不会国采，仍以省采招标为主，对价格控制力度有限。综上，我们认为中药量价趋势向好，成为医药产品端稀缺的趋势向好板块，我们看好消费属性、有一定定价权、处方基药放量的标的，推荐关注片仔癀、中国中药、红日药业、华润三九、济川药业、羚锐制药等。口本周表现：估值切换、中药持续亮眼证券本周医药板块上涨3.1%，跑赢沪深300指数2.72个百分点，在所有行业中涨幅排名第7位，2021年初以来，医药板块下跌4.4%，跑赢沪深300指数0.81pCt,成交量上看，医药行业本周成交额为5615亿元，占全部A股总成交额的11.1%，环比增加3.3pct,较2018年以来的中枢水平高3.0pct,估值上看，截至2021报年12月31日，医药板块整体估值（历史TTM,整体法，别除负值）为34倍PE,环比上升0.9pct,低于2011年以来中枢水平(38倍)。医药行业相对沪http://research.stocke.com.cn1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业周报深300的估值溢价率为157%，较上周环比上升5.8即ct,低于四年来中枢水平据Wid中信医药分类看，本周医药子板块除生物医药略有下跌（周跌幅0.02pct)，整体呈上涨趋势，其中中药饮片表现最为亮眼（周涨幅6.12pct)。考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医药子行业整体呈上涨趋势。涨幅较大的板块为医药商业（周涨幅7.9pct)、特色原料药（周涨幅6.7pct)、医药服务（周涨幅4.9pct),2022年医药投资策略：握制造、迎创新我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思雏看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略，具体而言，建议关注：1)制造板块：API、CDMO等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯菜英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。2)上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。3)创新：国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。4)其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀等。风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。表1：盈利预测与财务指标EPSPE12月31日2020A2021E2022E2020A2021E2022E603259.SH药明康德118.61.001.672.181126751买入300347.SZ泰格医药127.82.012.553.10594638买入1521.HK方达控殷4.00.010.160.23592416买入000739.SZ普洛药业35.10.690.891.165331买入603707.SH健友段份42.00.650.891.21614433买入688179.SH阿拉丁78.60.741.121.471016751增持002821.SZ435.02.744.115.6815610475买入300759.S2康龙化成141.31.481.732.4396258买入89.50.600.841.1214010075买入603456.SH九洲药业5630.460.751.081227452买入603127.SH昭衍新药115.40.831.231.541338971买入300725.SZ药石科技142.20.922.682.32146058买入300630.SZ普利制药55.00.931.301.78574130增持600521.SH华海药业21.70.620.770.99322620增持300702.SZ天字段份48.41.920.791.49245931002332.SZ仙据制药13.20.510.650.7925916增持603229.SH奥翔药业36.40.300.630.861165641增持688166.SH博瑞医药36.70.410.600.85876042688356.SH键凯科技337.11.432.233.02241154114增持http://research.stocke.com.cn2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业周报688202.SH美迪西485.62.084.267.3020410058增持688133.SH泰坦科技218.21.351.842.6478增持1873.HK雏亚生物4.7-0.200.230.442011买入600196.SH复星医药48.91.431.802.13352823买入300639.SZ凯普生物29.51.231.712.13221613买入688289.SH圣湘生物59.06.545.055.669111013.40.570.750.95211613买入688575.SH亚辉龙34.60.520.741.12624429增持603883.SH老百姓4941.521.842.23302420增持300171.SZ东富龙50.50.741.241.52663932增持0.700.931.29513828增持2155.HK森松国际9.00.280.300.40303325增值688029.SH南微医学212.71.952.694.051148355增持108.82.102.413.34474129增持688301.SH夹瑞科技496.93.065.597.311669170增持688677.SH海泰新光94.11.411.782.4937增持方达控殿EPS为百万美元外，其余为百万人民币。http://research.stocke.com.cn314请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业周报正文目录1.本周思考：手术机器人兴起，如何选择标的？52.政策解读：中药政策落地，板块持续向好.53。本周表现：估值切换、中药特续亮眼64.本周行情回顾64.1.医药行业行情：跑赢指数，成交量环比增加…4.2.医药子行业：整体呈现上涨趋势，中药饮片表现亮眼.….84.3.陆港通&港股通：生物制品流入占比下降，医药商业板块占比提升94.4.限售解禁&股权质押情况追踪…5.风险提示13图表目录图1：2015-2026E中国手术机器人市场规模…5图2：本周医药板块（中信分类）和沪深300走势.7图3：2021年以来医药板块（中信分类)和沪深300走势7图4：本周各大行业涨跌幅（上：上周涨幅；下：2021年至今涨幅）…7图5：2015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例…………8图6：2010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况8图7：本周医药子板块涨跌幅（中信）……9图8：本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）…9图9：2010年以来医药子行业估值变化情况…9图10：2017-2021.12.31医药北上金额及占总北上资金比例…图11：2017-2021.1231医药股北上资金布局子行业.…图12：2021.12.27-12.31陆港通医药市值变动前5名及后5名图13：2021.12.27-12.31陆港通医药股市值前10名.10图14：2021.12.27-12.31港股通医药市值变动前5名及后5名…图15：2021.12.27-12.31港股通医药股市值前10名图16：2021.12.27-12.31陆港通医药股陆港通持股占比前10名.图17：2021.12.27-12.31港股通医药股港股通持股占比前10名…表1：盈利预测与财务指标…表2：2021年12月20日至2022年1月14日医药公司解禁限售股情况...表3：本周医药公司前三大股东股票质押比例变动…http://research.stocke.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商证券医药生物行业周报1.本周思考：手术机器人兴起，如何选择标的？2021年12月28日，润迈德医疗提交招股说明书，赴港上市，公司布局冠脉介入机器人方向，有望成为继天智航（骨科机器人）、微创机器人（腹腔镜与骨科机器人）之后，国内第三家手术机器人上市公司。近两年，手术机器人概念大热，在手术机器人赛道，要怎么选择优质标的？我们认为：①看市场空间。迄今研发手术机器人的厂家，均针对普外科、骨科、冠脉介入等手术量大的术式。整体看来，我国手术机器人渗透率低，市场空间广阔。2020年，中国手术机器人市场规模为425.3百万美元，frostchina预测2026年中国手术机器人市场规模为3840.2百万美元，年复合增长率44.3%，远高于全球26.2%，图1：2015-2026E中国手术机器人市场规模400年复合增长单2015-20202020-2026E357%44.3%腔镜机器人市场规模320%39.2%骨科手术机器人市场规模48.2%泛血管手术机器人市场规模经穿制手术机器人市场规模29.5%52.7%426%50.2%201520162017201201920202021E2022E202E20242025E2026E资料来源：微创机器人招股书，浙商证券研究所②看商业化能力。国内上市手术机器人品牌较少，且渗透率低，市场教育不足，而手术机器人本身对于医生的搡作要求较高，厂家为提高手术机器人的销售情况，需要进行大量的市场教育与推广，对公司商业化能力要求较高。③看产品创新性能。大量的手术机器人厂家涌入，产品易于陷入同质化竞争，为了能够与海外龙头同台竞技，国内厂商需要有自己独特的创新性以及能过够解决临床痛点的能力，临床评价至关重要。综上，我们认为在手术机器人领域，概念只是一时的，最终还是要看产品性能与销售能力，建议关注微创机器人、天智航等。2.政策解读：中药政策落地，板块持续向好2021年12月30日，国家医疗保障局发布《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，拉动本周中药饮片板块估值抬升。我们认为，本周政策出台改变市场对中药逻辑认知：L.从量的角度：对于DRG、DIP,中药成为“法外之地”；http://research.stocke.com.cn514请务必阅读正文之后的免责条款部分