2022年04月07日证兼研究报告2021年年报点评当前价：29.00港元微创机器人-B（2252.HK)医疗保使目标价：一一港元SOUTHWEST SECURITIES在研管线进展顺利，国产手术机器人龙头腾飞在即●事件：近日公司发布2021年业绩公告，2021年收入215万元，毛利92万，分析师：杜向阳年内亏损5.8亿元。执业证号：S1250520030002·2021年收入主妻有靖挺眼贡献。目前公司已经获得NMPA批准上市的产品电话：021-68416017包括靖蜒眼和图迈，分别于2021年6月和2022年1月拿证，2021年贡献收入的主要是靖蜒眼。2021年亏损较多的主要原因是1)在研产品研发、临联系人：周章庆床试验及产品注册的投入增加：2)对手术机器人商业化投入：3)对若千底电话：021-68416017员授予股权结算的股份奖励：4)上市的费用。公司图迈2021年5月完成临床试验，有效性不逊于达芬奇Si,并于2022微C创机器人-B恒生指数年1月27日获得NMPA批准上市。同时图迈多学科、多中心注册临床试验于2021年10月启动入组，溢盖普外科、胸科、妇科等多领城，并于202228%年1月完成全部入组，预计2023年Q1获得NMPA批准上市。公司计划2022%年广设培训中心，并于2023年大幅发力商业化销售。13%33%公司鸿鹄为唯一一款国产企业自主开发、配备自主开发机械臂的关节置换手2111221223术机器人，已完成TKA手术临床试验，并于2021年7月向药监局提交注册申请，预计2022年有望在国内获批上市，此外鸿鹄为公司全球化战略中首个申请海外上市的产品，已于2021年12月向FDA提交510K申请。另外，鸿鹄关节机器人THA、UKA适应症的注册临床即将开展，进展国内领先。21.1-68.23个月平均成交量（百万）0.3·内生+外延，侯补产品全面布局其他手术机器人赛道。公司泛血管领城通过9.59“自研TAVR手术机器人+引进R-One血管介入手术机器人”成为国内第市值（亿港元）277.99一梯队，：经自然腔道领城通过“自研经支气管镜手术机器人”成为国内领导者，于2022年3月份完成首例人体临床试验：经皮穿刺领城通过“引进SR'obotTM Mona Lisa机器人+自动针头瞄准机器人系统ANT”布局，两者1.微创机器人-B(2252.HK):国产手术机均于2021年11月完成了临床试验的首例入组。器人龙头，重停产品进入收获期(2021-11-02●量判预测：预计2022-2024收入分别为0.9、5.1、12.3亿元，目前处于起步阶段，放量在即。●风险提示：产品研发及上市进度或不及预期的风险、图迈上市后放量不及预期风险、政策控费风险。2020A2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元人民币）0.02.287.5512.81233.5增长率3969.8%486.1%140.5%归属母公司净利润（百万元人民币）-208.9582.9583.6535.7-332.3增长率-199.2%-179.1%0.1%8.2%38.0%-0.22-0.61-0.61-0.56-0.35-14.5%-24.4%-32.3%42.1%-35.3%PE-133.147.7-51.9-837请务必阅读正文后的重要声明部分撒创机器人-B（2252.HK)2021年年报点评202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E0885131233-209-585-584-332毛利0144303774税项00000EBIT-579-58933512861860133385557949563-1030-597445-210联营公司0000-150171717非经常性项目863434-597445-210-585-584-536000税项000其他非流动产变动155530473416359非控股权益-02000股本变动00000已终止经营业务利润00000-209-583-584-536-332其他0000014430-575424期初净现金（负债）55019501376952202020212022E2023E2024E期终净现金（负债）149701376952762现金及现金等价物149819501376952762应收账款0042101存货110438202020212022E2023E2024E17342868物业、厂房及设备393613042481913970%486%141%无形黄产13322EBITDA-135%-272%8%9%42%150334334334334EBIT-131%-262%-2%8%38%17042792203216231495-200%-179%0%8%38%-199%-179%0%8%38%应付账款2852350短期借款00000毛利43%50%59%63%20115153162339EBITDA-26934%608%-94%长期借款EBIT--26934%674%-27%00--27186%667%-104%其他非流动负债34167167167167263402225352556ROE(%)-24%-32%35%ROA(%)-12%-21%-29%-33%-22%900959959959-104%-82%-76%-75%-81%储备5431435143514351435.-325%-10654%10126%13251%11183%1443239318101274942应收账款周转天数15303030-1333应付账款周转天数247884040401441239018071271939存货周转天数32580303030149819501376952762有效税率(%)0%0%0%0%0%请务必阅读正文后的重要声明部分2撒创机器人-B（2252.HK)2021年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证养投资咨询执业资格并注册为证养分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投資评级说明买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下重要声明西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证养投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求拔露或采取限制、静默措施的利益冲突。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自蝶体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资科、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资科、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及底员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证泰”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。请务必阅读正文后的重要声明部分撒创机器人-B（2252.HK)2021年年报点评西南证券研究发展中心上海地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编：200120北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033深圳地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编：518040重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编：400025西南证券机构销售团队区城姓名座机手机总经理助理蒋诗烽021-6841530918621310081销售总监jsf@swsc.com.cn黄滢销售经理1881821559318818215593hying@swsc.com.cn上海蒋俊洲销售经理1851651610518516516105jiangjz@swsc.com.cn崔露文销售经理1564296031515642960315clw@swsc.com.cn陈慧琳销售经理1852348777518523487775chhl@swsc.com.cn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxy@swsc.com.cn李杨销售总监1860113936218601139362yfly@swsc.com.cn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglan@swsc.com.cn陈含月销售经理1302120161613021201616chhy@swsc.com.cn北京王兴销售经理1316738352213167383522wxing@swsc.com.cn来趣儿销售经理1560928938015609289380lqe@swsc.com.cn王一菲销售经理1804006035918040060359wyf @swsc.com.cn广州销售负责人郑龑1882518974418825189744zhengyan@swsc.com.cn销售经理陈慧玲销售经理1850070933018500709330chl@swsc.com.cn广深杨新意销售经理1762860991917628609919yxy@swsc.com.cn张文锋销售经理1364263978913642639789zwf@swsc.com.cn销售经理1580800192615808001926gongzh@swsc.com.cn请务必阅读正文后的重要声明部分