安信國際2021年10月22日PO,点评微创机器人-B(2252.HK)证券研究报告领先的手术机器人公司医疗器械5.7一微创机器人-B点评65公司概览>公司成立于2015年，致力于设计、开发及商业化手术机器人，以协助外科2021/11/2医生完成复杂的外科手术。公司是全球行业中唯一一家拥有覆盖五大主要3643.2和快速增长的手术专科即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手36.203.62:10%术)产品组合的公司。18.1:50%公司的产品仍处于开发阶段，暂未形成收入。截至2019年及2020年120:0%13.03-15.64月31日止年度以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，公司分别13.03-15.6412.07-14.57录得亏损净额人民币69.8百万元、人民币209.3百万元、人民币49.0百万953.16元及人民币242.6百万元，主要是由于公司的研发成本及行政开支所致。958.59行业状况及前景343.14-411.77一绿鞋后345.09-414.11>手术机器人市场前景广闯。于2020年，中国手术机器人市场的市场规模为2.9-3.112.41-13.94425.3百万美元。预期手术机器人市场将以44.3%的复合年增长率快速增长，于2026年达到3,840.2百万美元。于2020年，中国进行的腔镜手术及保荐人J.P.Morgan,中金公司J.P.Morgan,中金公司关节置换手术数量分别为9.0百万例及1.0百万例，如果在机器人辅助下进会计师行此类手术，则潜在的患者群体将很大。由公司开发的“图迈”上市后将与达芬奇手术机器人同台竞技。由IntuitiveSurgical Inc..开发的达芬奇Si及达芬奇手术系统是仅有的由国家药监局批准注册的腔镜手术机器人且在中国所有三级甲等医院中使用的比例不足医药行业分析师10%。除图迈外，中国仅有两款腔镜手术机器人处于临床试验阶段。达芬zhaond@essence.com.cn奇Si以手术系统及图迈均为四臂手术机器人。图迈为首款由中国企业开发+86-010-83321328并已完成注册临床试验的四臂腔镜手术机器人。>公司是拥有全面覆盖五大主要及高速增长手术专科产品组合的全球第一梯队手术机器人公司>中国巨大、高速增长且渗透率不足的手术机器人市场的中国企业先驱公司具备基于底层技术的突出产品开发能力公司具有雄厚的产品产业化运营能力公司已建立的全球布局及精英管理团队以及与控股股东微创医疗形成的强大协同效应弱项与风险>公司无法保证在研产品的成功及临床试验的顺利开展。市场的激烈竞争。(转下页…)PO点评微创机器人B计划约35%用于公司的核心产品图迈；约21%用于公司的骨科手术机器人；约19%将用于公司其他候选产品；约5%将用于扩建公司的产能及增强供应链管理能力；约10%将用于通过引进授权、收购、股权投资或合组合资企业的方式取得创新的机器人技术及产品扩张公司的产品组合；余款将用作营运资金及一般公司用途基石投资者已同意按发售价认购可以总颜95.0百万美元（或约739.6百万港元）购买的有关发售股份数目。基石投资者包括Aspex、Hillhouse Funds、LAV、Snow Lake Funds and Accounts、Yorkool、.CloudAlpha、Artisan。公司是一家手术机器人公司，致力于设计、开发及商业化手术机器人，以协助外科医生完成复杂的外科手术。公司拥有覆盖五大主要和快速增长的手术专科即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术)产品组合。手术机器人市场前景广阔。于2020年，中国手术机器人市场的市场规模为425.3百万美元。预期手术机器人市场将以44.3%的复合年增长率快速增长，于2026年达到3,840.2百万美元。随着产品的逐步获批直至商业化，公司将凭借优异的技术优势及齐全的产品管线，在手术机器人领域将实现较高成长。但考虑而当前市场打新情绪较为平淡，公司给予P○专用评级“5.7”。2安信國際PO点评微创机器人B1公司简介：1.1主营业务：手术机器人公司于2015年创立，是一家致力于设计、开发及商业化手术机器人，以协助外科医生完成复杂的外科手术。集团现正开发集团的核心产品图迈®腔镜手术机器人(“图迈")在沈尿外科手术上的应用，并将寻求将其应用扩展至妇科、胸科及普外科手术。集团拥有与图迈有关的两项重大专利，即机械臂与传动机构以及手术器械。集团的三款旗舰产品，即图迈、蜻蜓眼®三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄®骨科手术机器人，均已被纳入国家药监局的创新医疗器械特别审查程序（或称“绿色通道”。图迈及鸿鹄处于注册批准阶段，而蜻蜒眼已于最近获得国家药监局批准。除旗舰产品外，集团亦有六款处于不同发展阶段的在研产品。根据弗若斯特沙利文的资料，集团是全球行业中唯一一家拥有覆盖五大主要和快速增长的手术专科（即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术）产品组合的公司图1：目前公司的产品组合资料来源：公司招股书、安信国际1.2历史沿苹：图2：公司历史事件年份主要里程碑及成就2014年公司于2014年4月开始研发腔镜手术机器人，作为微创医疗集团一个孵化项目。本公司于2015年5月在中国注册成立。2015年公司于2015年7月开展鸿鹅®骨科手术机器人(“鸿鹄”)的可行性研究。图迈®腔镜手术机器人(“图迈”于2016年1月成功完成于动物受试者的临床前试2016年验。2017年公司于2017年1月完成蜻蜓眼®三维电子腹腔内窥镜(“蜻蜓眼”)的设计。安信國際PO点评微创机器人B公司于2018年4月率先与上海医疗器械检测所共同制定国家药监局首个手术机器2018年人国家标准。公司于2018年6月完成图迈的设计。图迈及蜻蜓眼分别于2019年10月及2019年4月获纳入国家药监局创新医疗器械特别审查程序。上海东方医院于2019年11月成功运用图迈完成一例机器人辅助腔镜前列腺癌根2019年治术(RALRP)。浙江杭州的邵逸夫医院于2019年10月成功运用蜻蜓眼完成第一例胆囊切除术（移除胆囊)，为首个使用中国企业开发三雏电子腹腔内窥镜完成的手术。鸿鹄于2020年5月获纳入绿色通道。公司于2020年6月开展图迈用于泌尿外科手术的注册临床试验。浙江杭州的浙江省人民医院于2020年12月成功运用图迈进行机器人辅助的肾部分切除术(RAPN),为首个成功使用中国企业开发的腔镜手术机器人进行的RAPN手术。上海的复旦大学附属中山医院于2020年12月成功运用图迈採用腹膜后方法进行RAPN手术(RPRPN),为首个成功使用中国企业开发的腔镜手术机器人进行的RPRPN手术。2020年上海的复旦大学附属中山医院于2020年12月成功运用图迈完成一项机器人辅助腹膜外前列腺癌根治术，为首个成功使用中国企业开发的腔镜手术机器人採用此方法进行的RALRP手术。浙江杭州的浙江省人民医院于2020年12月运用图迈成功完成单孔RAPN,为中国自主开发的腔镜手术机器人进行的首个成功单孔手术。公司吸引顶级投资者作为股东，例如珠海高瓴、CPE源峰、远翼、凯利易方资本及贝霖投资。公司与法国的Robocath及新加坡的NDR及Biobot建立战略合作关係。公司与Robocath、NDR及Biobot在中国成立合资企业。公司于2021年5月完成图迈腔镜手术机器人用于泌尿外科手术的注册临床试验。公司已于2021年5月向国家药监局提交注册申请，而该申请已于2021年6月获2021年国家药监局接纳。蜻蜓眼于2021年6月获国家药监局批准。公司已于2021年7月成功完成鸿鹄的注册临床试验并提交国家药监局注册中请。资料来源：公司招股书、安信国际安信國際PO点评微创机器人B1.3胶权结构：图3：公司股权结构资料来源：公司招股书、安信国际1.4管理层学历和背景：高学历有经验人才负责公司的运营及管理公司的执行董事兼总裁何超博士主要负责监音本集团的研发与日常管理及战略发展。何超博士在研发手术机器人方面拥有逾14年经验。何超博士于2007年7月毕业于中国合肥工业大学，获得机械和电子学士学位，并于2014年1月毕业于中国天津大学，获得机械工程博士学位。在天津大学攻读博士期间，何超博士于2011-12学年在美国Johns Hopkins University担任访问学者。公司的非执行董事兼董事会主席孙洪斌先生在医疗器械行业拥有近20年经验。孙先生于2010年9月加入微创医疗集团，在微创医疗集团担任多个职务。孙先生于1998年毕业于中国上海交通大学，获得经济学学士学位。公司的非执行董事孙欣先生于2021年6月10日获调任为非执行董事，主要负责监督本集团的管理及运营。孙先生目前担任高领资本医疗团队的董事总经理，自2017年以来为医疗私募股权团队的成员之一。孙先生毕业于北京大学，获得理学学士学位并先后取得美国杜克大学分子遗传学硕士学位和美国哥伦比亚大学工商管理硕士学位。公司的非执行董事陈琛先生于2021年6月10日获调任为非执行董事。彼主要负责监督本集团的管理及运营。陈先生在商业谘询和投资管理行业拥有10年经验。陈先生于2005年7月毕业于中国上海交通大学，获得电子工程学士学位。彼于2009年3月从中国上海交通大学获得首个硕士学位（产业经济学），于2015年6月从美国芝加哥大学获得第二个硕士学位（工商管理)。5