安信证券ESSENCE SECURITIES2017年11月29日新三板主题报告医学影像与智能医疗-全新领城开启全新篇章■医疗形像行业或大有可为：11月15日，科技部在京召开“新一代人工智能发展规划暨重大科技项目启动会”。据人民网报道，科技部高新诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005司秦勇司长宣布了首批国家新一代人工智能开放创新平台名单，表示zhuhb@essence.com.cn021-35082086依托腾讯公司建设医疗梦像国家新一代人工智能开放创新平台。相关报告工业物联网正当春初，发展■形像智能的落地及推广或将反哺国内医疗形像设备：在读片能力方2017-11-28号动产业复苏升级面，不少A已经能与医生媲美，例如腾讯“觅影”筛查一个内镜检查新三板日报（股价翻倍新用时不到4秒，对早期食管癌的发现准确率高达90%。影像智能对数三板物业公司何以递风飞2017-11-28据的渴求或将反过来推动医疗影像设备的发展。以小窥大：透过迪士尼的“中2017-11-27年危机”看传媒行业浮沉■目前我国各影像器械的市场保有量仍然不高：从相关上市公司的财报新三板日报（理性看待指数下跌新三板融资功能待完2017-11-27数据来看，影像设备销量增速并不理性，预计落地基层的速度较慢。善)推测主要是基层医院医生的阅片能力不强及患者对基层医生水平认可新零售市场专题2017-11-27度较低等多方面原因叠加，造成医院方面动力不。而人工智能的发展或将助力分级诊疗，推进基层医院相关业务的展开。预计核磁共振成像系统(MRI)市场容量在千亿元水平、数字X射线摄影系统(DR)市场容量在200亿元水平、超声设备市场容量在300亿元水平。■三板公司建议关注卡姆医疗：三板市场目前还没有纯正的医疗影像+人工智能标的；在器械方面建议关注卡姆医疗。由于并购了韩国GEMSS,公司获得了不少技术储备，也为公司带来了海外的新变量，有一定的竞争优势。目前公司市值4.22亿元，17年上半年销售额1.35亿元，较上年同期2,562万元增长425%；业绩增长主要动力来自新增的下属子公司GEMSS公司报告期内合并营收8,761万元，值得投资者关注。风险提示：产品竞争风险，行业政策风险；1安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告内容目录2.1.影像或成为“智”“医”结合的标杆之一.…32.1.1.在部分疾病的影像阅片能力方面，人工智能表现已优于医生.……32.1.2.医疗人工智能领域的投资近两年出现大幅增长…42.1.3。医学影像诊断市场的发展也将推动器械的销量…52.2.医疗影像设备成长空间较大62.2.1.磁共振成像系统行业市场容量预计在千亿元水平……62.2.2.数字X射线摄影系统(DR)普及率逐步提升，市场容量预计可达200亿元72.2.3.我国彩色超声诊断系统市场仍有较大成长空间.…83.1.万东医疗(600055.SH)的阅片业务涉及A+医疗影像….103.2.卡姆医疗(430633.0C)或迎来增长？….11图表目录图1：国内医疗人工智能近年融资额55图3：MR保有量7图4：MRI百万人口拥有量（台）7图5：全球DR市场规模及预测8图6：全球医用超声诊断系统市场规模9图7：我国医用超声诊断系统市场规模…9图8：彩色超声波诊断仪出口数量（台）9图9：万东医疗主营业务及构成10图10：万东医疗历年收入及增速.…10图11万东医疗历年净利及增速…11图12：万东医疗净利率与毛利率图13：卡姆医疗主营业务及构成…る图14：卡姆医疗历年收入及增速12图15：卡姆医疗历年净利及增速…12图16：卡姆医疗净利率与毛利率12表1：国内外影像方面A进展…4表2：各产品市场公允价一览…6表3：MR市场容量测算…7表4：DR市场容量测算表5：超声设备市场容量测算9表6：前5大客户情况(2016年)2安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告1.宏观层面，重要政策均提及医疗影像行业的发展医疗器械整体受政策支持：2017年10月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布重磅政策《关于深化审评审批制度改苹鼓励药品医疗器械创新的意见》，10月31日，CFDA响应政策发展方向，撰写《医疗器械监督管理条例修正案（草案征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。医疗梦像子领嫩值得重点关注：16年末，国务院印发了《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，其中多次提及医疗影像：“发展高品质医学形像设备”、“支持企业、医疗机构、研究机构等联合建设第三方形像中心”。今年1月，国家发改委把医学形像设备及服务列入《战略性新兴产品重点产品和服务指导目录》医疗瑟像更是搭上了A的使车：今年7月，国务院发布《新一代人工智能发展规划》，是首部国家层面的人工智能发展规划。其中提到：“研发人机协同临床智能诊疗方案，实现智能形像识别、病理分型和智能多学科会诊。”11月15日，科技部在京召开“新一代人工智能发展规划业重大科技项目启动会”。据人民网报道，科技部高新司秦勇司长宣布了首批国家新一代人工智能开放创新平台名单：依托百度公司建设自动驾驶国家新一代人工智能开放创新平台，依托阿里云公司建设城市大脑国家新一代人工智能开放创新平台，依托腾讯公司建设医疗形像国家新一代人工智能开放创新平台，依托科大讯飞公司建设智能语音国家新一代人工智能开放创新平台。2.影像器械或受到影像智能的驱动2.1.形像或成为“智”“医”结合的标杆之一2.11.在部分来病的形像阅片能力方面，人工智能表现已优于医生相比其他应用场景，人工智能在形像阅片方面的应用具有优势：在智能驾驶方面，人工智能需要面对复杂的路况；在语言识别方面，人工智能常会受到背景噪音的干扰；在医学手术方面，情况更为复杂，不仅涉及到各部位的识别，还涉及手术的精细操作。从直观的感受来看，人工智能暂时还无法达到取代顶尖从业者的程度。对未知领域的探索，人工智能亦显乏力，以老牌医学人工智能明星IBM Wats0n为例，在2013年Watson就与世界知名的MD安德森癌症中心开始“消灭癌症”计划，然而，这一计划已在去年底暂停。目前来看，图片诊断是一个重要方向，影像获得的胶片是静态图片，利于机器学习和分析。在部分领域的影像阅片能力方面，人工智能表现已优于医生，相关事例可见下表。3安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告《信息与目。因队对数十万张食管内镜检查图片进行分卖，采用电脑》检查用时不到4秒，对2017.08学率高达90%北京友谊医院丁香国2017.04+北京市计算率接近于有5年经险主比赛站果里，孩A以73.0%的综合正确率获胜，用时514中心治医师的诊断水平秒，领先第二名航天中心医院0.3%。产品主要借助CNN(深度卷积神经网络)。由18个医《Nature》生在线助理存储库和斯坦福大学医药中心，提供的2017.01129,450张涵盖2,023种皮肤疾病的临床图片，完成深化病、恶性黑色度学习。通过与1名资深皮肤科医生比试区分后发现，相当A!能正确识刷度性病变和恶性病变的综合灵敏度达到91%,其水平与皮欣科医生相当甚至更优。能够诊断出这一病变的专业医生数量也非常有限。通过《美国医谷歌的算法诊断性能可学会杂志》个有12.8万幅图片组成的数据集，每张图片记录了2016.11Google病变部分专业医生。一共54名。这一数据集被用来训练深度神经网络从而形像A!更多地表现为算法的优化，预计更容易落地：在日本，病理读片大多都需要两名医生共同完成以防止错溺。一些器械相关厂商（如NEC)在很多年前就已在日本医院推广自动读片系统，在很多疾病领域中，这些系统已经做到了取代其中一名医生的角色。人工智能表现出来的是算法的优化而不是应用场景的改革，优化的项目预计更容易落地。“+医学形像”对医院、医生、悫者都有帮助：对于医院特别是基层医院，通过实现云平台支持，A可以系统性地降低医院成本，提供高质量的影像（如X光、B超、核磁共振等）诊疗服务。对于相关科室的医师来说，人工智能技术的应用将减少其读片的时间，提高工作效率，降低误诊率。对于患者来说，“A+医学影像”能帮助其更快地完成健康检查，并获得更可靠的诊断结果。影像人工智能对数据的渴求或将反过来推动医疗影像设备的发展。医疗人工智能领域的投资近两年出现大幅增长，据动脉网数据显示：16年国内医疗人工智能历年融资额增幅显著，达到15.3亿。17年融资额持续走高，至18.42亿元。4安信证券ESSENCE SECURITIES新三板主题报告2018.4218615.3041210864.0642.3921.160.050201220132014201520162017目前我国的医学影像诊断市场的收费模式是拍片收费、阅片免费，远程影像诊断平台及影像智能的兴起，或将改变行业收费模式，使影像智能融入影像诊断市场。从之前相关上市公司的财报数据来看，影像设备销量增速并不理性，预计落地基层的速度较慢。推测主要是基层医院医生的阅片能力不强及惑者对基层医生水平认可度较低等多方面原因叠加，造成医院方面动力不。而人工智能的发展或将助力分级诊疗，推进基层医院相关业务的展开。美国医疗影像诊断市场或已达百亿美元：近年来，尚未看到影像检测方面的权威数据发布。据Frosta&Sullivan早年的预测，美国医学影像诊断市场2009年的46.6亿美元，增长至2015年的87.1亿美元，预计2017年市场规模将达到百亿美元。十年复合增速预计为10%。其中60%的增长来自于医疗机构，40%的增长来自于第三方独立影像中心。■美国医疗影像诊断市场（左，亿美元）一增速（右）12035%10030%25%8020%15%10%205%0%2009201020112012201320142015E2016E2017E2018E我国独立影像诊断中心市场尚在起步阶段，目前影像诊断主要依托医院科室，完全独立的影像中心较少（美国独立影像中心约2421家，占全美比约35%）。在我国医院终端，医学影像诊断收入仅次于药品，以万亿级别的医院收入来计算，影像诊断市场在千亿级别以上基本是行业共识。而随着医院药品市场的压缩，影像检测的份额及其重要性将逐步提升。预计未5