国联证券GUOLIAN SECURITIES2019年10月15日证医疗器械行业深度之影像篇：好风凭借力，研扬帆正当时告医药生物行业一年内行业相对大查走势20%10%近年来，随着我国经济的快速发展，人口老龄化的不断加剧，市场对医疗0%10%器械的需求日益增加，我国医疗器械市场规模从2013年的2120亿元增长至20%2018年的5304亿元，年复合增速超过20%，其中医学影像是我国医疗器械行深业份额最大的细分板块，占比16%，预计2018年市场规模约为850亿元。影像科是医院收入和收益水平最高的科室之一，然而我国70-80%的影像市场仍被外企占据，本土影像企业大多处于中低端水平，未来在国产技术的快速提升和政策红利的推动下，国产影像有望快速发展。我国影像行业起步较晚，技术与世界先进水平有差距，目前以中低端为主，产品结构升级空间大，进口替代前景广阔。1)大型影像设备：进口替代迫汪太森分析师在眉睫。D、CT和MRI领域，国产品牌在中低端市场已占据一席之地，而高执业证书编号：S0590517110002端机型的核心部件则仍由或部分由GS等进口品牌垄断。大型影像设备近十电话：0510-85182970年没有关键性的突破，行业进入技术瓶颈，本土企业迎来快速追赶良机。郎箱：wangts@gsc.com.cn我们认为，未来动态DR、64上CT、1.5TMRI将成为本土厂商的主要战场，而东软、联影等的高端128排CT和3.0T超导磁共振有望加速向高端市场渗透。国产影像行业在技术和政策驱动下迎来黄金发展期，各细分龙头企业有望率先受益。建议持续关注：1)迈瑞医疗：国产器械龙头，三大系列产品和全球化的布局推动公司业绩持续增长，超声国内排名第一，全球第六：2)电话：0510-82832787开立医疗：超声国内排名第二，内窥镜国产领先，中高端彩超产品$50/60邮箱：xiaoys@gsc.com.cn和高端内窥镜D-550的逐渐放量为公司带来增长新动力：3)万东医疗：国内基础影像设备行业龙头，产品线齐全，涵盖了DR、MRI(永磁和超导核磁)、相关报告DSA、平板胃肠、16排CT、超声等。公司主打基层市场，DR国内市占率第一，有望受益于基层医疗机构影像设备采购潮，通过丰富产品线进一步提升市《医药生物》2、《药品管理法修订，互联网医疗服务出台意见》场竞争力。《医药生物》3、《2019板国家医保日录发布》1、国产技术发展进度低于预期：2、政策执行力度不及预期。《医药生物》国联证券行业深度研究正文目录1.1医疗器械快速发展，影像市场替代空间广阔41.2政策助力行业发限.622.12.2超声临床需求不断扩容，进口替代加速….112.3CT:行业进入技术瓶颈，本土品牌迎来追赶良机.142.4核医学影像：配置权限下放助力PET1CT仪放量.162.5MR:国产不断进步，替代前景广阔.….1933.13.2213.321422图表目录.445.678.9.910.10.12.12.13.1415.15请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业深度研究.17..1718.18.193请务必阅读报告木页的重要声明国联证券行业深度研究1.我国医疗影像发展正当时1.1医疗器械快速发展，移像市场替代空间广阔我国医疗器械市场发展快速在北美、欧洲等发达医疗体系的引领下，全球医疗器械市场逐渐步入成熟发展期，整体雏持一个缓慢增长态势，增长动力主要来源于新品对存量的替代、配套耗材的使用以及新兴国家医疗器械市场的发展。2018年全球医疗器械市场规模为4278亿美元，同比增长5.64%，预计未来仍将维持5%左右的增速稳定增长。60006%50005%23%15%*IVD心血管40004%14%30003%5%5■眼科20007%12%10001%8%■内镜11%·给药设备0%■其他2015201620172018E2019E2020E从全球医疗器械细分领域来看，D是全球医疗器械行业发展规模最大的子板块，占市场总颜的15%：心血管相关器械以14%紧随其后：而医学影像器械排名第三，占比12%，预计2017年市场规模约为480亿美元。而近年来，随着我国经济的快速发展，人口老龄化的不断加剧，市场对医疗器械的需求日益增加，当前，国内医疗器械已经成为一个创新力强、产品品类齐全、市场需求旺盛的朝阳行业。我国医疗器械市场规模从2013年的2120亿元增长至2018年的5304亿元，年复合增速超过20%，其中医学影像是我国医疗器械行业份额最大的细分板块，占比16%，预计2018年市场规模约为850亿元。600021%5000IVD21%16400032%300020%14%■骨科200013%20%6%1000·肾病相关19%201320142015201620172018请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业深度研究医学彩像市场方兴未艾医改后医院盈利模式发生变化，“以药养医”时代的结束倒逼医院更加重视医疗服务的输出。2016年公立医院成本效益报告数据显示，影像科和检验科具有最高的收入水平和收益率，在盈利导向驱使下有望通过科室地位的提升带来相关设备和耗材市场的增长，我国医疗影像市场有望加速发展。■科室收入（百万元）140100%12090%80%10070%60%50%6040%4030%20%10%0%内中心璃理科高端影像市场被外资占据，尽管近年来国内影像行业实现了快速发展，本土医疗影像企业在中、低端市场占据了一席之地，但受限于技术、品牌、产品综合性能等方面的差距，高端市场大部分仍被外资占据，特别在CT、NMR、彩超、内窥镜等领域，外资占比超过80%。整体而言，我国医疗器械目前还是以中低端为主，产品结构升级空间大，若能在高端领域取得突破，进口替代前景广阔。■进口占比■国产占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%CT声化学发光NMR心电图生理记录仪血球分析请务必阅读报告末页的重要声明