2020年09月18日CAITONG SECURITIES医投资评级：增持（维持）医疗机器人行业专题报告骨科手术机器人迎来发展大时代●手术机器人是医疗机器人最大的市场生上证指数医疗机器人包括手术机器人、康复机器人、服务机器人、辅助机器人四7类。2018年全球医疗机器人市场规模为136亿美元，预计到2021年将会达到207亿美元，年复合增长率15%，其中手术机器人是规模最大的细分领域，2021年将会达到65亿美元，占比31%。亚太地区将是医疗0机器人增长的拉动力。证2019-092020-012020-052020达芬奇手术机器人于2000年获FDA批准上市，成为首个获批上市的手报告术机器人，截止2019年底已在全球范围内完成装机5582台，营业收入张文兼分析师近45亿美金，是世界上应用最为广泛的手术机器人。直觉外科的商业SAC证书编号：S0160517100001模式以机器人销售、耗材销售和维护服务形成闭环，具备可持续增长动力。耗材收入成为增长的动力，2019年占比营收达到54%。坐享医生使相关报告用达芬奇机器人手术量增长带来的收益。1《疫情加速了受益板块向上的动能：2020专医药中报梳理》2020-09-062《自古雄才多磨难，小核酸迎新纪元：小核公司核心产品ReWalk在2012年获得CE,进入欧盟市场：2014年获得酸药物行业报告》2020-08-20FDA认证，成为首个获得FDA批准的外骨骼机器人系统。同年9月公司告3《医药行情进入观望，疫苗审批标准出在纳斯达克上市。无法迅速下降的制造成本，高达近8万美金的产品鲜台：“药”领听市场的声音第一百一十六期》有医保买单，销售持续上不来，已成仙股。同样遭遇的有日本Cyberdyne2020-08-18公司，技术更为先进，但高达20万美金的产品同样遥冷。·天智航一国内骨科手术机器人龙头，行业十倍以上成长空间我国骨科手术机器人起步较晚，目前仍处于产业化初期。国际市场目前装机量近千台，国内市场刚过百台，其中天智航市占率约75%。公司机器销量的70%集中在三甲医院。骨科机器人的主要应用领域有：创伤骨科、脊柱外科和关节外科，第三代“天玑”骨科手术机器人的机械臂可行业研究以实现<1m的操作精度，可以进行高精度要求的上颈椎手术，且随着在研产品的研发，未来将造应症拓展至关节置换领域，形成创伤骨科、脊柱外科、关节外科的骨科手术全覆盖。行业的爆发依赖于医保报销政策的执行，医生学习曲线短。风险提示：行业竞争加刷的风险，市场销售进展不可预期风险研究所P8(元)PE公司(亿元)(09.18)2020E2021E2022E2020E2021E2022E688277112.1170.890.050.100.34-1485782212CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告内容目录1、医疗机器人市场中国城起.…411医疗机器人市场发展迅速，亚太地区成为新重心·1.2美国引领医疗机器人发展，中国医疗机器人企业新露头角.·52.1骨科机器人市场竞争分析993、直觉外科公司分析…3.1直觉外科发展历程.…123.2直觉外科商业模式一耗材收入逐渐成为主力·133.3直觉外科的各阶段估值分析…15164.1Rwak业绩无法兑现，股价持续走低·184.2日本Cyberdyne公司与Rewalk同样遭遇.........195、天智航一骨科机器人龙头公司.，205.1产、学、研、医结合，填补国内骨科机器人空白.·205.2创始人为实际控股人，通过参股资本追踪领域前沿.·20215.4产品核心技术指标.……225.5初期以设备销售收入为主的商业模式…225.7天智航投资价值分析……24图表目录5图6：手术机器人在医疗机器人中占比.图8：全球手术机器人市场…图11：2018年骨科机器人新增装机量..图12：国内骨科机器人下游分布占比…10111113图18：达芬奇机器人组成部分.1415图20：2019年直觉外科各类收入占比..，152财通证券CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告1819191927：天智航公司发展历程.…2022222322443CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告1、医疗机器人市场中国城起1.1医疔机器人市场发展迅速，亚太地区成为新重心随着数字化医疗的发展，全球医疗机器人发展迅猛、市场规模迅速扩大。根据国际机器人联合会1FR数据，2018年全球医疗机器人市场规模为136亿美元，预计到2021年将会达到207亿美元。其中，手术机器人是其中规模最大的细分领域，根据普华永道预测，手术机器人市场在2021年将会达到64.4亿美元。25016%20012%15010%100201420152016201720182019E2020E2021E放眼全球，北美、歌洲和亚太地区是医疗机器人的主要市场。其中，北美市场较先进的研究水平和相对较长的研究历史一致，北美地区使用医疗机器人的比例远高于其他地区，2016年美国市场在全球医疗器械市场占比为63%，而欧洲和亚太地区分别为25%、12%。以达芬奇手术机器人为例，根据直觉外科的数据，美国和日本每两千万人口拥有147台、34台。根据复星医药的数据，2019年底中国的达芬奇机器人保有量为138台，我国每两千万人口拥有达芬奇机器人数量仅约为2台。移，亚太地区的医疗机器人装机量和承接手术量快速增长。其中，我国人口基数大、手术市场需求大且医疗机器人起步晚、增长空间大。包括直觉外科、美敦力旗下的Mazor Robotics、捷迈邦美旗下的MEDTECH公司在内的国外机器人公司均已布局中国市场。除了国外成熟产品瞄准中国市场，国内的机器人创业公司数量也显著增加，2013年~2016年新增医疗机器人创业公司超过100家，公开拔露融资的公司超过40家，还有包括微创医疗在内的部分上市公司也将业务拓展4财通证券CAITONG SECURITIES行业专题报告证券研究报告到医疗机器人领域。田2：2016年医疗机器人全球市场份顿分布12%25%63%困3：中国医疗机器人市场规模预测4030201001.2美国引领医疗机器人发展，中国医疗机器人企业嶄靠头角医疗机器人的发展可以追溯到1985年利用工业机器人辅助定位完成的神经外科活检手术，首次将机器人技术与医学相结合，自此开启了医疗机器人的新纪元。医疗机器人属于高端医疗器械，具有高技术壁垒、高准入门槛、高附加值等特点。根据应用场景可以分为手术机器人、康复机器人、服务机器人、辅助机器人四类。5