公司研究工业资本货物证券研究报告国元证券哈工智能(000584)公司首次覆盖GUOYUAN SECURITIES报告2020年07月22日聚焦智能制造，加码工业机器人和医疗机器人买入首次评级一哈工智能(000584)深度报告报告要点：当前价/旧标价：6.20元/8.1元·公司剥离传统氨纶、房地产业务，聚焦智能制造目标期限：6个月2017年8月，公司正式更名为哈工智能，转型以高端智能装备、人工智能为主导产业。公司自转型智能制造以来，逐步剥离原有业务，聚焦智能制造52周最高/最低价（元）：7.89/4.74业务。2017年至2019年，公司智能制造业务板块收入分别为6.07亿元、A股流通股（百万股）：598.3212.03亿元及16.74亿元，收入复合增速为66.07%，分别占公司营业收入A股总股本（百万股）：613.32总颜的38.65%、50.49%及96.38%，占比大幅提升。其中2019年公司高流通市值（百万元）：3709.56端装备制造营收为15.53亿元，同比增长3826%，占比为89.41%。3802.61·工业机器人行业景气度回升，中长期成长空间大过去一年股价走势我国工业机器人行业从19年四季度起逐渐复苏，10月份起我国工业机器人产量增速转正、且增速逐月增大。20年Q1工业机器人产量虽受疫情有17%所影响，但二季度仍强劲复苏，上半年产量同比+10%。另外日本工业机器人订单从19年3月起降幅缩窄、11月起增速转正，日本订单一般领先国9内产量约6个月：且20Q1日本机器人产量同比+8.1%，实现七个季度以来-22%首次增长，这也佐证了我国工业机器人行业复苏趋势。中长期看，我国工业7/2210/211/204/207/20哈工智能机器人密度仍低于全球均值，提升空间较大，参考日本经验，我们预计2019-2024年我国工业机器人本体销量复合增速18.5%，仍将保持中高速发展。相关研究报告公司智能制造业务主要由下属天津福臻、瑞弗机电、哈工易科、哈工现代等子公司实施。天津福臻、瑞弗机电深耕汽车领城焊接连接机器人系统集成，报告作者客户含国内外一线车企。2019年公司与现代重工合资建立哈工现代，负责分析师上游工业机器人零部件及中游本体制造，预计建成后产能可达1万台/年。执业证书编号S0020519070001此外，公司旗下中央研究院将不断研发新技术，为集团及各子公司持续赋电话021-51097188-1851能。除了工业机器人以外，公司还将特别聚焦毛利率更高的医疗机器人领邮箱manzaipeng@gyzq.com.cn域。医疗领域公司取得重要突破，完成国内首条医用冻干机板层机器人自动焊接生产线，国内冻干机市场发展态势良好，预计2021年全球冻干机市场达到7.88亿美元，公司有望迎来重要发展机遇，提升整体盈利能力。我们看好工业机器人行业复苏以及公司在工业机器人领域的技术优势，预计2020/2021/2022公司收入分别为19.61/23.8/28.03亿元，归母净利润分别为0.93/1.25/1.61亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.26元，给予公司“买入”评级。行业需求不及预期：市场竞争加剧：智能研发成果不及预期。财务数据和估值201820192020E2021E2022E营业收入（百万元）23831737196123802803收入同比(%)52-27132118归母净利润（百万元）1204193125161归母净利润同比(%)34-661273429ROE (%7.12.45.16.47.7每股收益（元）0.200.070.150.200.2631.6092.8940.8730.4423.64请务必阅读正文之后的免责条款部分1/22国元证券GUOYUAN SECURITIES■目录1.公司聚焦于高端智能装备制造.41.1由氨纶、房地产业务转型智能制造，实现新发展…41.2高端智能装备制造业务规模及盈利能力逐年稳步上升.….81.3管理层为机器人领城专业人士，经验丰富.102.我国工业机器人行业景气度回升，长期成长空间大.112.1工业机器人行业复苏强劲，行业景气度回升.112.2汽车行业筑底提升112.3机器人行业未来五年预计中高速发展，长期成长空间大…122.4内资品牌有望弯道超越、逐步具备国际竞争力….153.公司机器人领城布局完善，注重技术研发、发展潜力大…163.1公司工业机器人产业链布局完善，客户资源优质.163.2背靠哈工研究院、研发能力突出.173.3前瞻布局医疗领域，培育新的增长点.184.盈利预测..195.风险提示20图表目录图1：公司发展历史…图2：工业机器人本体及运用图3：工业机器人服务图4：公司主要子公司经营业务及客户.6图5：天津福臻近三年营业收入及增速图6：天津福臻近三年净利润及增速6图7：瑞弗机电机器人焊接工作站…7图8：哈工现代工厂正在建设中.…图9：2019年度收入结构拆分8图10：主营业务增长迅速…图11：公司历年营业收入及增速9图12：公司历年归母净利润及增速图13：公司整体盈利能力..9图14：主营业务毛利率稳定…图15：公司与实际控制人关系示意图.10图16：6月工业机器人产量同比+29.2%..11图17：2020Q1日本工业机器人生产量同比+8.1%11图18：汽车工业固定资产投资、汽车行业利润增速.12图19：2015-2018年全球主要国家工业机器人密度：2018年中国仅为64台/万图20：我国工业机器人销量及增速.…请务必阅读正文之后的免黄条款部分2122国元证券GUOYUAN SECURITIES■图21：我国工业机器人10年保有量及增速.14图22：以机器人为终端的工业互联架构…14图23：2018年全球工业机器人装机分布..15图24：我国工业机器人下游行业应用.15图25：2018年国产机器人在一般制造业中占据较大份额.16图26：国产品牌机器人销量结构逐渐高端化.16图27：公司工业机器人产业链布局..16图28：公司已注入哈工大基因..17图29：HRG生态图.17图30：公司近年研发支出及同比..18图31：哈工易科机器人自动焊接线仿真图.19图32：哈工智能采血机器人模型图.19图33：哈工智能与可比公司营业收入对比（单位：亿元/%）.19图34：哈工智能与可比公司毛利率对比.19表1：公司重大合同销售情况.10表2：哈工智能与可比公司估值水平对比.…20请务必阅读正文之后的免责条款部分3122国元证券GUOYUAN SECURITIES1.公司聚焦于高端智能装备制造1.1由氨纶、房地产业务转型智能制造，实现新发展公司前身为1980年成立的成都市工业展销信托股份公司，是新中国最早设立的规范的股份制企业。1995年11月在深交所挂牌上市，2017年1月控股股东变更为无锡哲方哈工智能机器人投资企业（有限合伙），同年5月，公司完成对汽车制造自动化装备领城的龙头企业“天津福臻工业装备有限公司”的全资收购。至此，公司迈出了由传统产业向智能制造和人工智能领域转型的第一步。2017年8月，公司正式更名为江苏哈工智能机器人股份有限公司，以高端智能装备及产品制造、机器人应用及服务一站式平台、人工智能为主导产业。拉股股东变更为无锡哲方哈更名为江苏哈前身“成都市工业展销工智能机器人工智能机器人哈工现代ェ厂信托股份公司”成立1995年11月2017年5月2018年9月正式试生产1980年6月2017年1月2017年8月收购“浙江瑞弗机2019年7月工业装备有限公司公司智能制造业务国绕工业机器人进行全产业链布局，以工业机器人系统来成为中心。目前涵盖高端智能装备制造（工业机器人应用）、工业机器人本体的制造和销售(工业机器人本体)以及工业机器人一站式服务平台（工业机器人服务）三个子板块。同时，公司围绕工业智能化，依托A、5G等技术，以现有中端智能制造业务向前端智能设计、后端智能检测延伸，利用“A+ROBOT”为客户提供全方位综合解决方案服务。(1)在工业机器人应用方面，公司专注于智能自动化装备、焊接连接机器人系统集成核心技术的研发、相关产品的生产和销售，专业为汽车、汽车零部件、医疗设备等行业客户提供先进的智能化柔性生产线，是高端智能自动化装备系统集成供应商。(2)在工业机器人本体方面，公司主要经营机器人本体及核心零部件（谐波减速器）业务。其生产的工业机器人以六轴通用机器人等为主，目前产品包含四个型号，负载从20公斤到220公斤，可广泛应用于汽车整车、汽车部件、轨道客车、家电、电子、机加工、食品、建筑材料、工程机械等行业。(3)在工业机器人服务方面，哈工智能打造了行业内专业的51 ROBOT工业机器人一站式服务平台，致力于打造“工业机器人本体-机器人标准系统-远程健康监控系统-维护保养-二手机器人回收-翻新再制造”的可循环式工业机器人全生命周期生态链，基于大数据和云计算的应用以及5G+A+云的互通、互联、共融，为工业机器人提供更加先进的工业互联网服务。请务必阅读正文之后的免责条款部分4122国元证券GUOYUAN SECURITIES■工业机器人运用工业机器人本体远程监控监控系統工业机器人本体及零部件HH020翻新再制造二手机器人回收公司智能制造业务主要由下属天津福碟、瑞弗机电、哈工现代、哈工易科等子公司实(1)天津福臻工业装备有限公司成立于1998年，由天津开发区铁工工业装备和台湾福臻实业共同出资设立，是专业提供汽车智能制造装备与系统集成解决方案的高科技企业：客户涵盖中国一汽、奇瑞、捷豹路虎、长安福特、上海大众、沃尔沃等国内外汽车制造厂商及卡斯马、海斯坦普等国际一线汽车零部件供应商，其轻量化连接技术，得到了捷豹路虎、宝马、蔚来、北汽新能源、感马、拜腾等众多客户的认可。(2)瑞弗机电专业从事汽车白车身焊装设备，为客户提供自动化的生产线。瑞弗也为中国航空、航天企业提供国际水准的先进技术装备及各类技术改造项目提供专业的解决方案。主要客户包括法国雷诺、法国标致、比亚迪、华晨汽车等汽车整车制造厂商。(3)哈工易科成立于2015年，致力于为一般工业领域客户，提供机器人自动焊接综合解决方案，下游包含特殊车辆、医疗设备、工程机械、船舶、压力容器、钢结构、新能源等行业，已为哈尔滨铁路局、哈尔滨锅炉厂、安徽合力义车股份有限公司、湖南楚天科技股份有限公司、安徽国风塑业有限公司、徐工集团工程机械股份有限公司等公司提供了相关服务。2019年，哈工易科为客户楚天科技完成了其在国内的首条医用冻干机板层机器人自动焊接生产线，实现了技术上的突破。哈工易料将加大研发投入，继续提升自身在冻干机板层机器人自动焊接生产线的技术优势，以占领市场，推动公司盈利能力的整体提升。(4)哈工现代是哈工智能与现代重工合资成立，注册资本为2亿元，其中哈工智能全资子公司海宁哈工我耀机器人有限公司认缴出资1.4亿元，持有70%股权。哈工现代主要从事工业机器人本体及其核心零部件的研发、生产、销售、维修保养等业务，其产品主要应用于汽车行业、制药行业、航空航天等领城。请务必阅读正文之后的免责条款部分5122