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20210904-开源证券-商业贸易行业深度报告:零售行业2021年中报综述:社会消费稳步复苏,医美化妆品、黄金珠宝表现亮眼(附下载)

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研究商业贸易零售行业2021年中报综述:社会消费稳步复苏,医2021年09月04日美化妆品、黄金珠宝表现亮眼投资评级:看好(雏持)行业深度报告杨妍(联系人)huangzepeng@kysec.cnyangyan@kysec.cn商业贸易沪深300证书编号:S0790519110001证书编号:S0790121010071行36%24%12%深度报随着疫情影响减弱,2021年上半年宏观经济稳中向好,社会消费稳步复苏,从12%社零数据看,2021年上半年社零同比+23%(较2019年+9.0%),其中二季度同24%比+13.9%。分品类看,粮油食品等必选消费增长稳健,可选消费品类增速环比2020-092021-01一季度有所回落,其中金银珠宝、化妆品2021Q2同比增速分别为+34.3%/+15.0%,表现相对亮眼。随着上市公司中报披露完毕,我们选取38家零售行业公司作为研究样本,梳理分析行业整体经营情况:收入端,零售行业2021Q2收入同比增相关研究报告长7.3%,延续稳健恢复态势;利润端,2021Q2扣非归母净利润同比下滑33.0%,若别除亏损较大的永辉超市影响,行业整体业绩增速为+6.8%,《行业周报-中报密集发布,关注医美化妆品和黄金珠宝高景气》-2021.8.29·细分板块分析:超市业绩承压,其余板块延续稳使复苏态势医美化妆品:2021Q2板块营收83.7亿元(+27.5%),扣非归母净利润10.4亿元《行业周报锦波生物新品中报获进展,胶原蛋白市场未来可期》(+37.6%),延续高景气,具体看两个特征:(1)头部上市公司品牌方2021Q2业绩受明星产品带动明显,发力大单品逻辑持续检验;(2)多渠道布局:线上积-2021.822《行业点评报告.7月社零同比+8.5%,极布局淘外渠道、紧抓抖音等流量红利,线下受蓝疫情缓和,延续恢复性增长。受天气与疫情影响低于预期》黄金珠宝:2021Q2板块营收同比+26.6%,扣非归母净利润同比+30.0%,恢复良-2021.8.16好。受益疫情缓和叠加婚庆需求释放带来行业回暖,头部上市公司业绩表现均较证券研究报告好;渠道层面除传统线下拓店外,新兴电商渠道(抖音直播等)显著贡献增量,超市:2021Q2板块营收扣非归母净利润同比分别-2.6%/-374.0%,毛利率为13.6%(0.5ct:个股方面家家悦、红旗连锁等业绩均有下滑,永辉超市出现亏损,上半年超市整体经营承压,一是前期高基数影响,二是生鲜电商、社区团购等互联网业态扩张带来激烈外部竞争,对传统超市企业造成明显冲击分流,百货:2021Q1/Q2板块营收分别同比+23.0%/+4.6%,扣非归母净利润分别同比+430.1%414.9%,二季度受疫情反复影响增速环比收窄,整体看,上半年全国百货客流量已基本恢复常态、购物中心开业量显著上升,行业整体明显回暖,·授资建议:关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司疫情缓和,零售企业经营逐渐恢复常态,消费复苏主旋律下,通过社零数据展现出的行业景气度边际变化,结合上市公司中报经营业绩体现的竞争力边际提升,我们推荐三条投资主线:(1)颜值经济时代,医美、化妆品消费由可选变为刚需,行业持续高景气,板块重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物、敏感肌修护龙头贝泰妮和化妆品上游ODM龙头青松股份;(2)新兴电商板块重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份,关注新兴业态(电商直播和社区团购)(3)疫情缓和、线下消费复苏,传统零售板块重点关注景气度改善明显的黄金珠宝板块,重点推荐周大生、老凤祥,受益标的潮宏基。·风险提示:宏观经济风险,疫情反复,行业竞争加剧等,请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/20行业深度报告目录1、疫情缓和社会消费复苏,可选消货品类维持较快增速.…1.1、疫情影响减弱、经济稳中向好,社会消费复苏态势进一步巩固…1.2、二季度零售行业收入端延续稳健增长,盈利端有所承压…52、二季度超市业绩承压,其余板块延续稳健复苏态势72.1、医美化妆品:二季度整体延续高景气,龙头公司表现优异…72.2、黄金珠宝:市场景气度提升,上半年整体增长良好………2.3、超市:同期高基数叠加外部业态竞争,上半年经营普遍承压.1024、百货:需求回暖明显,龙头公司业绩释放实现恢复性增长…123、投资建议:关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司……3.1、爱美客:中报业绩同比+188.9%超预期,海体保持高速增长3.2、华熙生物:中报业绩同比+35%,终端业务高速增长…3.3、贝泰妮:中报业绩同比+65.3%超出预期,盈利能力持续优化…3.4、青松股份:化妆品业务短期承压,中报业绩同比20%…3.5、周大生:上半年业绩+85%,渠道、产品、品牌建设持续推进……173.6、吉宏股份:上半年业绩下滑,持续推进跨境电商SaS平台建设…4、风险提示图表目录图1:2021Q2GDP增速有所回落4图2:2021Q2居民消费价格平稳运行.…4图3:2021Q2社会消费复苏态势延续…4图4:2021Q2线上渠道渗透率保持在较高水平.……图5:2021Q2粮油食品等必选消费增长稳健,可选消费品类有所回落,金银珠宝表现亮眼…5图6:2021Q2零售行业收入端延续稳健增长态势5图7:20021Q2零售行业盈利端整体表现承压.…图8:2021Q2化妆品、珠宝板块收入端保持较快增长6图9:2021Q2超市板块利润端明显承压…6图10:2021Q2医美化妆品板块营业收入保持较高增速7图11:2021Q2医美化妆品板块扣非归母净利润高景气.…图12:2021Q2医美化妆品板块盈利能力保持稳定…7图13:2021Q2医美化妆品板块期间费用率略有提升…7图14:2021Q2黄金珠宝板块营收延续较高增长…9图15:2021Q2黄金珠宝板块扣非归母净利润稳健增长9图16:2021Q2黄金珠宝板块毛利率同比略有下滑…图17:2021Q2黄金珠宝板块费用率同比均有所下降…图18:2021Q2超市板块整体收入降幅环比收窄.…图19:2021Q2超市板块整体毛利率略有下滑.….图20:2021Q2超市板块销售费用率有所上升.….图21:2021Q2超市板块扣非净利率明显下滑….图22:2021H1三线及以下城市客流量回暖更快图23:2021H1全国购物中心开业数量显著回升请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/20行业深度报告图24:2021H1百货板块营收端表现稳健…...3图25:2021H1百货板块业绩明显改善.图26:2021Q2百货板块毛利率维持高位…图27:2021Q2百货板块费用率小幅上升.…表1:零售细分板块2021Q2财务指标:超市板块业绩承压,其余板块延续复苏态势6表2:医美化妆品板块重点公司2021Q2财务指标:二季度延续高景气……8表3:黄金珠宝板块重点公司2021Q2财务指标:龙头公司经营恢复良好,上半年已回归增长轨道…10表4:超市板块重点公司2021Q2财务指标:业绩普遍承压,永挥超市多项指标下滑明显………12表5:百货板块重点公司2021Q2财务指标:百货公司业绩持续恢复.…14表6:投资建议:关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司….18请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/20立开源证券行业深度报告1、疫情缓和社会消费复苏,可选消费品类维持较快增速1.1、疫情影响减弱、经济稳中向好,社会消费复苏态势进一步巩国2021年二季度GDP增速有所回落,CPI运行平稳,经济稳中向好。宏观经济层面,2021年上半年GDP为532167亿元,按可比价格计算,较2020年同期增长12.7%,分季度看,一季度同比+18.3%(两年平均+5.0%),二季度同比+7.9%(两年平均+5.5%).价格因素层面,2021年6月,整体CPI、食品类CPI同比增速分别为+1.1%/-1.7%,市场稳定,居民消费价格平稳运行。受益于较好的防控措施,疫情影响逐渐减弱,2021年上半年国内经济稳中加固、稳中向好,图1:2021Q2GDP增速有所回落图2:2021Q2居民消费价格平稳运行20%18.3%25%15%20%10%12.7%15%5%10%0%5%-5%0%-10%GDP:累计同比CP:食品:当月同比数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:wind、开源证券研究所计局发布的社会消费品零售总颜数据(下简称“社零”数据),总体层面看,2021年上半年我国社零总额达21.19万亿元,累计同比+23.0%(较2019年同期增长9.0%,两年平均+4.4%),其中一季度同比+33.9%、二季度同比+13.9%,增速回落但复苏态势稳健,分渠道看,2021年上半年实物商品网上零售总颜同比+18.7%,占社零总颜比重为23.7%,渗透率保持在较高水平;此外,线下实体零售企业经营也在显著恢复,上半年便利店、超市和专业店商品零售额同比分别+17.4%W46.2%/424.6%,图3:2021Q2社会消费复苏态势延续图4:2021Q2线上渠道渗透率保持在较高水平40%30%30%25%20%10%20%0%15%-10%10%20%5%0%90-1702-020社会消费品零售总颜:当月同比实物商品网上零售额占社零比重:累计值数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明4/20行业深度报告分品类看,粮油食品等必选消费增长稳使,可选消费品类增速有所田落。必选消费方面:粮油食品类二季度同比+11.0%,增速较一季度持平;日用品类二季度同比+14.6%,增速较一季度略有回落。可选消费方面各细分品类二季度增速较一季度多有回落:其中化妆品类二季度同比+15.0%,维持较快增长;金银珠宝类二季度同比+34.3%,增速领跑其他可选消费品表现亮眼;体育娱乐用品类二季度同比+24.8%,田5:2021Q2粮油食品等必选消贵增长穗使,可选消贵品类有所回落,金银珠宝表现亮眼100%80%60%40%20%0%-20%40%误乐-60%■2020Q1■2020Q2■2020Q3■2020Q4■2021Q1■2021Q2数据来源:Wind、开源证券研究所1.2、二季度零售行业收入端延续稳使增长,盈利端有所承压本节中,我们选取8家超市、15家百货、8家医美化妆品、5家黄金珠宝和2家专业连锁合计38家上市公司作为研究零售行业经营情况的样本,使用整体法(指将行业内公司某一指标先求和,再计算分析)对样本数据进行分析,二季度零售行业收入端延峡稳健增长态势,盈利端整体表现有所承永压。从收入端看,2021年二季度零售行业整体实现营业收入986.8亿元(+7.3%),若别除行业内收入体量最大的永辉超市后计算,则行业整体收入为781.9亿元(+10.5%),收入端延续一季度稳健增长态势,从盈利端看,2021年二季度零售行业整体实现扣非归母净利润20.4亿元(33.0%),别除永辉超市后行业整体实现扣非归母净利润31.3亿元(+6.8%),永辉超市大额亏损导致行业业绩表现承压,图6:2021Q2零售行业收入端延续穗使增长态势图7:20021Q2零售行业盈利端整体表现承压160015%70120%1400%6012005%10008004600-10%20%0%400-20%-20%40%200-25%60%030%0-80%201202020202021Q22019Q1201202004■扣非归母净利润(亿元)数据来源:WMnd、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明5/20
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