纺织服装行业童颜/少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年东方证券ORIENT SECURITIES核心观点行业评级看好●童颜少女针正式获证，2021开启再生医美元年。随若爱美客、长春圣博玛国家/地区中国的童颜针，以及华东医药的少女针陆续在上半年获证，再生医美概念得到了行业纺织服装行业市场广泛关注。再生医美通过注射等方法，刺激人体自身的组织再生，起到报告发布日期2021年08月18日结构重塑和容积填充的作用，达到抗衰老的目的。再生医美注射领域，大致可分成骨性材料、PLLA和胶原蛋白三类：1)骨性材料：通常在骨膜外层注射，利用骨性延伸的作用机理，更适合修复轮廓一纺织服装和塑形，产品包括爱贝芙(PMMA微球)、宝尼达(PVA微球)和少女针20%(PCL微球)；2)PLA(左旋聚乳酸)：通过持续刺激胶原蛋白生成，10%实现自然的填充效果，国内持三类证的产品仅有2021年上市的艾维岚和濡白天使；3)胶原蛋白：仅指注射类的胶原蛋白产品，合规产品包括台湾双-10%美的“肤柔美”与“肤丽美”，以及长春博泰的“弗馒（原肤美达）”。-20%快速增长的杭衰需求是再生医美加速发展的盖础。根据前瞻产业研究院数据，2014-2019年中国抗衰老护肤市场CAGR为12%，增长逐年加快，其中高端抗衰占比逐年提升，已从2014年的37%提升至2019年的55%。另资料来源：WD、东方证券研究所一方面，抗衰护肤呈现年轻化趋势，根据《2019东方美谷蓝皮书》，“初抗老”的90后及95后已经超越80后及85后成为线上抗衰老第一大消费证券分析师施红梅群仲。和护肤相比，医美具备见效快、效果直接停优点，而再生医美定位更021-633258888076报告高端，相比传统医美效果更自然、维持时间更长，有里受到有一定捎费能力shihongmei@orientsec.com.cn的用户青睐。执业证书编号：S0860511010001我们认为，意颤少女针可作为传统医美产品的补充，不构成直接的潜代关证券分析师刘恩阳系（特别是玻尿酸），主要体现在：1)童颜/少女针定价明显更高，面向更010-66218100828高端客户；2)童颜少女针维持时间更长，效果更真实；3)童颤/少女针对医生注射要求更高，更适合在正规头部连锁医院推广。经测算到2030年，执业证书编号：S0860519040001证券分析师赵越峰国内再生医美出厂1零售规模预计分别达到67亿/300亿。021-633258887507受制于审批节妻，目前仅有三款童颤少艾针产品获得三类医疗器城证，按zhaoyuefeng@orientsec.com.cn照获证时间顺序如下：1)2021年4月：国内第一款少女针Eansé获批，执业证书编号：S0860513030001Ellansé已在60多个国家或地区获得注册认证或上市准人，属于成熟产品，香港证监会牌照：BPU173国际0碑较好；2)2021年4月：国内第一款童颤针艾维岚-Lviselle获批，证券分析师朱炎公司技术底蕴深厚，产品具有“即时复溶、无结节”的优势。3)2021年021-6332588881076月：国内第二款童颜针濡白天使获批，濡白天使不同于传统的童颜针产品，在产品成分、注射方式等方面均有所改良，用户体验也大为改善。此外，高执业证书编号：S0860521070003德美的Sculptra、美国Anteco的Derma Veil(得美颜)和韩起Regen的AestheFill(爱塑美)为国际上的主流产品，未来通过审核后，也将逐步加入国内市场的竞争中。投资建议与投资标的·我们认为，随若越来越多合规产品的落地，再生医美市场短期内有望迎来爆发，中长期来看，作为传统医美产品的补充，未来市场发展潜力巨大。建议关注已在再生医美有所布局的上游企业，包括爱美客(300896，未评级)和华东医药(000963，未评级)。证券研究报告风险提示●疫情反复，产品安全风险，研发进度和市场销售不及预期东方证券股份有限公可经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公可司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。东方证券ORIENT SECURITIES纺织服装行业深度报告一童颜少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年目录市场背景：童颜少女针正式获证，2021开启再生医美元年5童颜少艾针的上市完善了再生医美拼图…5快速增长的抗衰需求是再生医美加速发展的基础，7童颜少艾针可作为传统医美产品的补充92030年再生医美出厂1零售规模预计分别达到67亿/300亿...11竞争格局：已有三款产品获批，未来市场有望继续扩容.…….14爱美客：濡白天使重新定义童颜针品类，未来在研产品储备丰富………17长春圣博玛：国内首款获批童颜针艾维岚，技术底蕴深厚20投资建议…21有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他更要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免贵申明。2东方证券ORIENT SECURITIES纺织服装行业深度报告一童颜少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年图表目录5图2：中国胶原蛋白市场规模及增速（亿美元）.6图3：中国胶原蛋白市场分类………图5：高端抗衰和大众抗衰市场占比.……………7图6：线上抗衰老护肤品代际消费人数及分布12图12：国内主要注射医美项目按收人拆分（2018年)….13图13：国内主要注射医美项目按收人拆分（(2030年)13图14：国内玻尿酸市场规模及增速（十亿元）.13图15：国内肉毒素市场规模及增速（十亿元）.13图16：Eans色伊妍仕产品展示….16图19：爱美客营业收入及增速（百万元）17图20：爱美客净利润及增速（百万元）…图21：爱美客毛利率变化……图23：华东医药营业收入及增速（百万元）图24：华东医药净利润及增速（百万元）.19图25：华东医药毛利率变化…2020表1：PLLA和骨性材料比较…表2：更美平台抗衰品类订单量占比………表4：再生医美、肉毒素和玻尿酸产品对比…表6：爱美客旗下产品售价比较（元）…….12有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他更要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的报资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一贡的免贵申明。3ORIENT SECURITIES纺织服装行业深度报告一童颜少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年表7：国内外市场主流童颜少艾针产品（大部分未拿到国内三类医疗器械资质)…14表8：国内三款合规产品批文摘要14有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他更要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的报资代表联系。井请阅读本证券研究报告最后一贡的免贵申明。4东方证券ORIENT SECURITIES纺织服装行业深度报告一童颜少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年市场背景：童颜/少女针正式获证，2021开启再生医美元年童颜少女针的上市完善了再生医美拼图随着爱美客、长春圣博玛的童颜针、以及华东医药的少女针陆续在上半年获证，再生医美概念得到了市场广泛关注。童颤少女针本质上属于再生医美领域。再生医美通过注射等方法，刺激人体自身的组织再生，起到结构重塑和容积填充的作用，达到抗衰老的目的。再生医美注射领域，大致可分成骨性材料、PLLA和胶原蛋白三类，具体如下：1)骨性材料：通常在骨膜外层注射，利用骨性延伸的作用机理，更适合修复轮廓和塑形，具体材料主要包括PMMA微球（聚甲基丙烯酸甲酯）、PVA微球（聚乙烯醇）和PCL微球（聚己内酯）等，代表产品分别为爱贝芙、宝尼达和少女针，具体来看：爱贝芙(PMMA):主要成分包括20%PMMA+80%胶原蛋白溶液+0.3%利多卡因，产品注人的胶原蛋白能够即时塑形，之后会被缓慢吸收，而PMMA微球则永久存在，不断地刺激皮下胶原蛋白及其它皮下组织的生长，由于PMMA微球无法被人体吸收，可能会引发肉芽肿等副作用（爱贝芙官网宣传第四代产品肉芽肿发生率低于万分之一），因此对医生的注射手法要求较高。图1：爱贝芙中国发展历程获中国国家食品药品监督管德国发明理局(CFDA)进口注册证爱贝芙续证通过CFDA审批1996年2006年至2021年1985年2002年2016年获欧盟CEi认证获美国国家食品药品爱贝芙已在全球大多数国家使用，管理局(FDA)认证有长达36年的使用历史数据来源：爱贝芙官网，东方证正券研究所◆宝尼达(PVA):主要成分包括20%PVA+80%复合玻尿酸，原理与爱贝芙类似，也是通过玻尿酸进行即时塑形，并利用PVA微球刺激胶原蛋白产生。PVA微球虽然短期内也不可被降解，但是副作用较小，具有良好的生物相容性，产生肉芽肿等副作用的风险较小。少女针(PCL):以华东医药的伊妍仕为例，主要成分包括70%CMC+30%PCL,CMC凝胶(羧甲基纤维素)载体进行即时填充，其弹性和粘性均高于传统玻尿酸，后者P℃L微球将重启胶原新生，从而起到“填充+修复”功能，所用材料均可以完全降解。2)PLLA(左旋聚乳酸)：PLLA为童颜针的主要成分，通过持续刺激胶原蛋白生成，实现自然的填充效果。Sculptra为国外最为成熟的产品（尚未拿到国内三类证）。目前国内合规持三类证的产品仅有长春圣博玛的艾维岚和爱美客的濡白天使，其中濡白天使中除了核心成分PLLA外，还包括有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他更要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的报资代表联系。井请阅读本证券研究报告最后一贡的免贵申明。