光大证券EVERBRIGHT SECURITIES爱美客：优质医美赛道中的优秀制造商一一港股新股纵览2021年8月12日只作者：孙未未、朱洁宇目证券研究报告核心观点光大证券EVERBRIGHT SECURITIES公司介绍：爱美客成立于2004年6月，是我国最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司。公司目前拥有七款获得三类医疗器械认证的产品。2018年~2021Q1公司业绩表现亮眼、盈利能力突出，2021Q1营业收入为2.59亿元、同比增加227.52%，归母净利润为1.67亿元、同比增加283.63%。行业空间：我国医疗美容服务市场景气度高、增速高于全球水平。据Frost&Sullivan,2020年我国医疗美容服务市场规模为1549亿元，2015~2020年我国医疗美容服务市场规模年复合增速为19.41%，2019年渗透率为2.5%、明显低于发达国家（韩国12.7%、美国6.5%）。2030年我国医疗美容服务市场规模预计达到6535亿元，2020~2030年CAGR为15.48%。竞争优势：公司产品管线丰富，占据先发优势、享有资质红利。目前拥有五款不同类型的玻尿酸产品、一款童颜针产品及一款面部埋植线产品，在研产品（肉毒素、第二代埋植线、利拉鲁肽注射液等）前瞻性布局、后续增长动力充足。公司研发费用率在9%左右，研发团队实力强，同时注重与外部机构展开合作，拟增资收购韩国Huons Bio,补齐肉毒素短板。渠道方面，公司以直销为主、经销为辅，2020年占比分别为61%、39%。同时公司注重市场教育，成立全轩课堂供医师交流学习。战略展望：公司将进一步拓展产品组合，包括下半年上市的童颜针、修饰透明质酸钠凝胶、去氧胆酸药物等。同时公司拟额外设立两条自动化生产线、扩大产能。未来计划寻求投资收购的机会，投资方向包括拥有皮肤填充剂、能量源类仪器设备的公司、下游营销公司、医疗美容培训公司等。风险提示：行业竞争加剧、新进入者增加致公司产品竞争力或盈利能力下降；新品研发、注册和上市进展低于预期；疫情影响超预期；港股上市慢于预期的风险。请务必参阅正文之后的重要声明目录光大证券EVERBRIGHT SECURITIES公司介绍：我国领先的医疗美容创新产品提供商行业空间：行业发展景气，产品种类多元竞争优势：产品管线丰富、研发实力强、渠道完善战略展望：积极开拓新品，提升市场影响力风险提示请务必参阅正文之后的重要声明2公司介绍：我国领先的医疗美容创新产品提供商光大证券EVERBRIGHT SECURITIES马我国医疗美容行业的先行者爱美客是我国领先的医疗美容创新产品提供商，前身可追溯至2004年6月成立的北京英之煌生物科技有限公司，2020年9月登陆A股创业板上市。据Frost&Sulliva,公司是我国最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司。公司培育出全方位的上市产品及在研产品组合，覆盖医疗美容和健康管理市场的多个高增长赛道。目前拥有七款获得三类医疗器械认证的产品，包括五款基于透明质酸的皮肤填充剂、一款童颜针和一款PPDO面部埋植线产品。行业地位方面，按销量计公司已成为我国最大的玻尿酸产品制造商、2020年市场份额为27.2%；按销售额计公司2020年市场份额为14.3%，在我国所有玻尿酸产品制造商中排名第一、在全球制造商中排名第三。目前爱美客获批产品一览资料来源：爱美客港股招股书请务必参阅正文之后的重要声明3公司介绍：我国领先的医疗美容创新产品提供商光大证券EVERBRIGHT SECURITIES业务发展历程公司业务发展历程宝尼达获批、国内首款长效玻尿酸产品；获批童颜针濡白天使逸美产品获批、国内首款制成立生物可降解新材料嗨体获批、国内首款修紧恋获批、国内首款面造并商业化的玻尿酸产品北京市工程实验室复颈纹的玻尿酸产品部埋植线产品获批，预计下半年上市2009年2012年2016年2019年2021年2004年2011年2015年2018年2020年在北京市注册成立被授予国家高新技爱芙莱获批、国内首款含获得韩国Huons注射用AA股创业板上市、与东方术企业称号利多卡因的皮肤填充剂型肉毒素产品在我国注册医疗合资成立东方美客、及商业化的权利研发第二代埋植线产品资料来源：爱美客港股招股书请务必参阅正文之后的重要声明4