华鑫证券华鑫证券·公司研究CHINA FORTUNE SECURITIES2020年4月2日华韩整形(430335)：国内医美行业领先企业医药生物推荐（首次）当前股价：12.06元主要财务指标（单位：百万元)2019A2020E2021E2022E投资要点：营业收入8048851.0621,241●国内医美领先企业。华韩整形成立于2010年，2013年挂牌16.1%10.0%20.0%16.9%营业利润104111131151全国中小企业股份转让系统。公司是一家整形美容医疗服务机319.2%7.1%17.7%15.3%构，业务涵盖整形科、美容皮肤科和牙科。公司旗下有南京友归属母公747994109司净利润谊医院、四川悦好医院、北京华韩医院、青岛华韩医院、长沙1315.6%6.5%19.2%16.2%华韩华美医院和南京华韩奇致医院六家医院。公司2019年实Eps(元)0.880.941.121.30市盈率13.712.810.89.3现营业收入8.04亿元，归母净利润0.74亿元。2019年公司公司基本情况（最新）销售毛利率为50.69%，净利率和R0E分别为10.31%和8360/663422.88%,盈利能力尚可。2019年公司总资产为4.47亿元，资流通市值（亿元）8.00每股净资产（元）3.85产负债率为30.18%。资产负债率(%)30.2资料来源：ind,华毒证券研发部·整形美容行业热度高。随着消费升级以及整形美容渗透率提升，医美行业热度高。2018年全球医美市场规模达到1357亿美元，预计将保持8%左右的稳定增长。过去几年，我国医美行业以每年25%以上的增速快速增长，预计到2020年国内医美市场规模可突破3000亿元。随着政策法规的逐步完善，医美行业进入洗牌期，逐步向着规范化和良性竞争方向发展，有一定规模的连锁机构相较于独立或分散运营的单体店更具分析师：杜永宏有竞争力。执业证书编号：S1050517060001电话：021-54967706·医院营收状况稳定，医疗服务质量有保障。公司通过旗下邮箱：duyh@cfc.com.cn的6家医院展开医美业务，共计有142名医生和225名护理联系人：陈成电话：021-54967650人员。2019年各家医院的营业收入均实现不同程度的增长，邮箱：chencheng@cfsc.com,cn利润端也全面实现扭亏为盈，营收状况良好。公司通过全面落实JCI医疗规范的标准来提升医疗服务质量和降低医疗风华鑫证券有限责任公司险，良好的医疗服务为公司未来的业绩增长打下良好基础。公地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编：200030司多年来一直坚持医教研相结合，促进学术交流和学科建设。电话：(8621)643390002019年公司研发支出为1593万元，投入面部注射剂量分析系网址：http:/ww.cfsc.com.cn规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1料华鑫证券证券研究报告·公司研究CHINA FORTUNE SECURITIES统软件的开发、奇致整形康复医疗跟踪服务系统的研发等21个项目。·盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为0.79亿元、0.94亿元、1.09亿元，对应EPS分别为0.94元、1.12元、1.30元，当前股价对应PE分别为12.8/10.8/9.3倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。●风险提示：医疗事故风险：技术产品替代风险：市场竞争风险。规范、专业、创断请阅读最后一页重要免责声明2华鑫证券证券研究报告·公司研究CHINA FORTUNE SECURITIES目录一、公司介绍51.1公司概况……51.2公司主营构成…1.3公司财务状况……6二、公司所处行业及业务分析.72.1整形美容行业热度高……72.2旗下医院营收状况良好，医疗服务质量有保障…92.3医教研相结合促进学科建设……10三、盈利预测与投资评级…四、风险提示…规范、专业、创断请阅读最后一页重要免责声明3华鑫证券证券研究报告·公司研究CHINA FORTUNE SECURITIES图表目录图表1：公司股权结构图表2：近五年公司营业收入构成情况图表3：近五年公司营业收入和归母净利润增长情况图表4：近五年公司盈利能力分析…图表5：近五年公司负债情况…图表6：全球医美市场发展概况….8图表7：我国医美行业市场规模…图表8：2019年子公司营收情况图表9：公司医教研一体战略布局..10规范、专业、创断请阅读最后一页重要免责声明4华鑫证券证券研究报告·公司研究CHINA FORTUNE SECURITIES一、公司介绍1.1公司概况华韩整形美容医院控股股份有限公司（华韩整形，430335.0C)成立于2010年，于2013年挂牌全国中小企业股份转让系统。公司是一家整形美容医疗服务机构，通过旗下医院开展医美业务。李昕隆直接持有公司24%股份，并通过南京丽泉信息科技合伙企业持有公司10%股份，共计控制公司34%股份，系公司的控股股东和实际控制人。图表1：公司股权结构KIM JUHAN165.3528%103703%5.0919%实控制人终受益人权投资合伙企技合伙企业〔有金（有限合伙）25.0718%124.1373%10.1509%62496%韩整形美容医院控设股份有限公司Y100%100%1100%Y 85%70%华韩生命科技四川悦好医学美南京)有限公司容医院有限公司技服务有限公司容医有限公司容医有限公司有限责任公司疗容有限公司资料来源：ind,华喜证券研发部1.2公司主营构成从公司的主营构成上看，2015-2018年间，整形科业务收入占比逐年增加，美容皮肤科业务收入占比逐年递减.2019年整形科和美容皮肤科的营收比重分别为71%和24%。牙科业务的收入占比也在逐年增加，但整体规模较小，2019年所占比重为5%。规范、专业、创断请阅读最后一页重要免责声明5