2020年07月25日新时代证券轻工制造行业造纸景气持续向上，旧改红利下家装需求有望提速投资周报推荐（维持评级)造纸：太阳纸业家居：欧派家居、顾家家居消费轻工：中顺洁柔、公牛集团zhaoxiwen@xsdzq.cn●授资主题和核心观，点：汪书编号：S02805200200011)造纸：上周文化纸价格维持稳定，企业库存水平环比小幅回落，整体需求端在平稳过渡中。箱板瓦楞纸上周价格继续小幅提涨，原材料废纸价格下滑，但预计下周废纸价格将反弹，中期来看，外废供应清零与南方暴雨天气导致国废供给紧缩将带动废27%纸价格中枢上移。白卡纸上周小幅上涨，“限塑令”向“禁塑令”转变，提升食品卡22%17%需求，中长期行业集中度提升带动价格上涨，景气度持续向好。12%2)家居：宏观上，新开工与竣工面积缺口收窄已基本确定，短期单月竣工增速回落7%不改变全年竣工增速向好预期，近期南方强降雨天气带来部分房屋摧毁，以及老旧小区改造政策推动，预计家具行业将迎来房屋重建、二次翻新带来的增量霄求，微观层面，精装红利期持续带动市场规模增长，部品配套率提升将驱动专注高配套率品类、工程渠道优势突出、与大型地产商深度绑定的龙头家居业绩保持稳定，确定性增强。3)包装：近期新型烟草市场持续出现盈利催化事件。首先，7月FDA通过IQOS减相关报告《6月必选消费依旧坚挺，家居害申请标志确认HNB具有减害作用，将推动全球新型烟草市场需求稳步增长，其次，零售端持续恢复》2020-07-20全球大型雾化设备生产商思摩尔在香港上市并发布二季度业绩情况，今年上半年公司《精装产业链依旧表现强劲，业绩恢复超预期，此外，HB新型烟草有望成为主流趋势，我国目前中烟布局产品HNB迎催化预期升温》主要在国际市场销售，HNB目前体量虽不大，但增长强劲表明需求端有良好支撑。2020-07-114)消贵轻工：生活用纸行业整体价跌，库存近期有所积压，成本端木浆价格盘整为《2021年废纸进口清零，百年人寿举牌顾家家居》2020-07-04主，中顺洁柔、维达国际上半年业绩均超预期。生活用纸市场规模稳定增长，产品高《京东618全座定制同比增长十端化推动毛利率提升，消费升级和卫生意识提升驱动行业盈利性强，民用电工龙头公倍，欧派沉浸式直播创订单新纪牛集团6月各类产品线上销售额和销量均环比提升，预计下半年业绩持续复苏，录》2020-06-27《消费与地产回暖得以印证，重造纸：1)原材料：进口针叶浆周均价4438元/吨，周环比+0.09%；进口阔叶浆周均点关注家居零售端与可选消费》2020-06-203546元/吨，周环比+0.2%，国废黄板纸周均价2073元/吨，周环比-3.18%，《精装房红利释放期，厨电配套2)成品纸：双胶纸周均价5117元吨，周环比持平；双铜纸周均价5200元/吨，周环部品规模持续增长》2020-06-13比持平，瓦楞纸周均价3685元/吨，周环比+0.27%；箱板纸周均价4530元/吨，周环《造纸景气度触底回升，挖掘二比-0.29%.白卡纸周均价5497.14元/吨，周环比+1.18%；白板纸周均价4367.50元/季度业绩确定性改善的个股》吨，周环比+1.63%。2020-06-06家具：1)原材料：国内TDI周均价10300.00元吨，周环比-1.15%；纯MDI周均价《竣工与精装红利释放，全年工装渠道确定性强》2020-06-0213820.00元吨，周环比-1.00%，中国木材价格指数1180.37，较上周下降0.12%，2)房地产：上周30大中城市累计商品房成交面积397.62平方米，较上期减少0.46%，其中一线城市成交面积73.78万平方米，较上期增加5.63%；二线城市成交面积180.34万平方米，较上期减少10.65%；三线城市成交面积143.50万平方米，较上期增加12.30%,●行业重要新闻：1)“纸吸管”成餐饮业新宠，2)金光纸业已中报外商投资安全审查，收购博汇纸业又进一步。3)家居建材家装业将受益全面“旧改”。●公司重要公告：1)奥瑞金股东中泰资管通过集中竞价交易减持公司股份129,100股，占总股本0.005492%。2)皮阿诺聘请中信证券担任非公开发行A股的保荐机构，3)海鸥住工第一期股票行权290.73万股，占激励计划股票期权总数的39.04%，●风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险敬请参阅最后一页免黄声明证券研究报告新时代证券2020-07-25轻工制造行业重点上市公司盈利预测与估值重点跟踪上市公司盈利预测与估值所属公司公司EPSPEROEPB板块代马名称(亿元)(元)19A20E21E19A20E21E(%)002078.SZ太阳纸业302.9411.690.840.951.089.6012.3110.8216.041.86强烈推荐2689.HK玖龙纸业354.267.550.820.911.068.668.307.1210.490.91未评级2314.HK理文造纸202.994.670.740.760.827.206.145.7013.801.09未评级600567.SH山鹰纸业143.843.130.300.330.437.829.357.319.871.25未评级600966.SH博汇纸业149.0611.150.100.751.05-60.9914.7910.662.571.35未评级000488SZ130.245.420.330.660.7613.488.227.126.600.87未评级603833.SH◆欧派家居512.3087.094.384.955.8728.0917.5914.8421.495.61推荐300616.SZ尚品宅配134.3067.602.692.823.2628.5024.0020.7416.104.46未评级603801.SH志邦家居64.5428.901.491.641.9417.2017.5914.9217.332.84未评级定制家具002853.SZ33.0421.271.131.401.8017.3315.1811.8215.912.53未评级00252SZ索菲亚206.0122.581.181.271.4219.3617.7815.8520.973.76未评级603898.SH好莱客49.0715.851.161.231.3615.0212.8611.6515.002.09未评级603816.SH顺家家居346.2957.321.982.182.5924.5526.2922.1721.945.39推荐603008.SH喜临门44.3211.440.981.021.16-19.5111.249.8915.402.34未评级603818.SH56.399.640.170.340.54.55.2128.6517.945.762.73未评级603313.SH梦百合83.4624.251.181.462.0420.2416.6511.9017.843.40未评级603208.SH江山欧派122.22116.333.233.514.6418.3433.1025.0521.693.35未评级002798.SZ帝欧家居151.6939.001.491.822.2818.0021.4417.0916.422.77未评级603385.SH惠达卫浴56.6715.340.891.021.2216.0315.0312.6110.071.30未评级000910.SZ大亚圣象92.6216.751.301.291.4310.3213.0111.7315.321.64未评级603180.SH金牌橱柜49.7952.683.662.983.5120.1317.6915.0322.114.30未评级002701.SZ奥瑞金119.895.100.290.300.3649.4016.7714.0012.311.78未评级0906.HK中粮包装36.883.290.260.290.3212.3111.3410.286.140.71未评级002831SZ裕同科技277.6931.661.191.331.6223.0323.7519.5717.393.88未评级601515.SH东风股份87.806.580.310.450.4912.0014.7213.3310.002.20未评级002228.SZ合兴包装52.284.470.230.220.25-85.7519.8817.729.251.64未评级002191.SZ劲嘉股份169.0511.540.600.670.8019.5917.1014.5013.072.49未评级002511.SZ中顺洁柔313.8723.980.460.590.7239.2040.6433.3116.354.34强烈推荐1044.HK恒安国际796.4966.953.293.713.9915.5718.0516.7822.593.48未评级603899.SH560.1760.401.151.311.6145.5746.2837.4027.8511.39未评级601828.SH美凯龙346.449.831.261.211.429.818.116.9310.250.90未评级603610.SH麒盛科技63.1930.463.322.012.5220.6115.1612.0820.996.13未评级603195.SH◆公牛集团882.30146.903.844.345.7641.7033.8525.5052.3617.30推荐资料来源：WMnd,新时代证券研究所（除外，其余公司均采用wid一致预期，股价为2020年7月24日收盘价）敬请参阅最后一页免贡声明证券研究报告2020-07-25轻工制造行业。新时代证券目录重点上市公司盈利预测与估值…1、核心观点与股票组合…251.1、行业投资观点与股票组合建议…51.2、历史股票组合的走势与估值…2、轻工板块分析及展望62.1、轻工板块总体分析…2.1.1、上周回顾与行情分析…62.1.2、行业估值与盈利水平分析72.2、行业与重点上市公司动态跟踪…82.2.1、上周行业要闻.…82.2.2、上周重点上市公司公告与新闻2.2.3、重点上市公司限售股解禁.…2.2.4、未来重点上市公司大事提醒…122.2.5、上周北上资金持股情况…3、细分子行业重要数据更新与分析133.1、造纸：木浆稳中偏强，国废下跌引领包装纸走弱.…3.1.1、原材料：木浆震荡向上，国废下跌明显…3.1.2、成品纸：文化纸盘整为主，包装纸震荡偏弱143.2、家具：下游交房整体平稳，零售额延续复苏态势.…3.2.1、原材料：TDI震荡下行，木材价格总体偏强运行163.2.2、房地产：上周交房趋于平缓，三线城市涨幅亮眼173.3、包装：原油价格延续反弹，下游需求增长可期183.3.1、原材料：原油价格持续上涨，聚丙烯偏弱运行183.3.2、下游霄求（月度更新)：饮料、烟酒零售额快速增长、卷烟和手机出货量持续降低…184、上周报告与调研回项195、风险提示…20图表目录图1：上周轻工板块在全行业涨跌幅中排名第157图2：上周轻工重点细分板块走势.7图3：上周轻工涨幅前十名个股排名，海顺新材、群兴玩具、恒林股份位列前三7图4：上周轻工板块整体估值排名位于市场中游…图5：轻工行业与各子板块估值走势上升…8图6：轻工板块近五年PB有所恢复…8图7：轻工与细分板块近五年ROE稳中上扬8图8：中国木浆均价与库存走势…14图9：进口针叶浆价格与库存走势图10：进口阔叶浆价格与库存走势图11：国废价格与库存走势…14图13：双胶纸价格与库存走势.…图14：双铜纸价格与库存走势.…图15：箱板纸价格与库存走势.…图16：瓦楞纸价格与库存走势.…敬请参阅最后一页免黄声明3证券研究报告2020-07-25轻工制造行业。新时代证券图17：白卡纸价格与库存走势图18：白板纸价格与库存走势.…图19：TDI&纯MDI价格走势图20：中国木材指数…16图21：密度板价格走势16图22：创花板价格走势图23：中纤板价格走势…图24：指接板价格走势…17图25：2020年6月房屋新开工面积持续增长17图26：2020年6月商品房销售环比提升.…17图27：2020年6月房屋竣工面积平稳增长.图28：30大中城市商品房成交面积延续涨势17图29：WTI&布伦特原油期货价格走势…18图30：铝期货价格走势图31：聚丙烯期货价格走势.…18图32：镀锡薄板价格走势.…图33：2020年6月智能手机出货量延续跌势19图34：2020年6月饮料零售额增长…19图35：2020年6月化妆品零售额增长强劲…19图36：2020年6月烟酒零售额加速增长.19图37：2020年6月卷烟产量持续低迷…19表1：重点跟踪上市公司盈利预测与估值2表2：核心股票组合走势与估值.…6表3：上周轻工板块跑赢大盘.…6表4：上周重点上市公司公告…表5：重点上市公司限售股解禁.表6：重点上市公司大事提醒…12表7：上周沪港通持股情况…表8：上周深港通持股情况…13敬请参阅最后一页免责声明4证券研究报告2020-07-25轻工制造行业1、核心观，点与股票组合1.1、行业投资观，点与股票组合建议造纸：成品纸看涨，需求端预期升温上周文化纸价格维持稳定，多家文化纸厂商计划本月底或下月初提价200元/吨，提振市场信心。企业库存水平环比小幅回落，下游经销商仍以刚霄补库为主，大量补库与备货意愿不强，整体霄求端仍在平稳过渡中，箱板瓦楞纸上周价格继续小幅提涨，原材料废纸出现下滑，但预计下周废纸价格将出现反弹。中期来看，外废供应清零与南方暴雨天气导致国废供给紧缩预期将带动废纸价格中枢上移，白卡纸上周提价幅度在200元吨，加上之前白板纸价格拉涨积极，对市场情绪有积极推动，此外，“限塑令”向“禁塑令”转变，提升食品卡霄求增量，中长期行业格局优化下，集中度提升带动价格上涨，景气度持续向好。重点推荐：太阳纸业；受益标的：博汇纸业、山鹰纸业家居：看好今年坡工恢复，聚焦“精装”+“零售”双主线宏观上，新开工与竣工面积缺口收窄已基本确定，短期单月竣工增速略有回落不改变全年竣工增速向好预期。参考同为地产后周期的家电行业，零售端的数据已经明显复苏，而家具行业具有一定交付周期，因此我们预判家具行业需求释放将集中在下半年。此外，近期南方强降雨天气带来部分房屋摧毁，以及老旧小区改造政策的推动，预计家具行业也将迎来房屋重建、二次翻新带来的增量霄求，微观层面，精装红利期将持续带动市场规模增长，部品配套率提升将驱动专注于高配套率品类、工程渠道优势突出、与大型地产商深度绑定的龙头家居公司业绩保持稳定，确定性增强。重点推荐：欧派家居、顾家家居；受益标的：江山欧派、患达卫浴、海略住工、帝歌家居、大亚圣象包装：新型烟草持续升温，重点关注行业趋势与政策预期变化近期，新型烟草市场持续盈利催化事件，首先，7月FDA通过QOS减害申请标志着确认HNB具有减害作用，此次或将成为行业的风向标，预计全球新型烟草市场霄求将持续稳步增长，其次，全球知名大型雾化设备生产商思摩尔在香港上市并发布二季度业绩情况，今年上半年，公司经调整后的纯利增速约为38.1%-42.9%，业绩恢复超预期，预计全年业绩有望持续高速增长，此外，从行业发展趋势和海外经验来看，HNB新型烟草有望成为主流趋势。我国目前尚未开放，中烟布局的产品主要在国际市场销售，通过相关数据来看，HNB这类产品每年以翻倍的增速在成长，目前体量虽不大，但强劲的增长速度表明需求端有良好的支撑，曼益标的：电子烟产业链相关公司有集友股份、动嘉股份、华宝股份、思摩尔、重趣科技消费轻工：生活用纸确定性强，关注民用电工需求修复生活用纸行业整体价跌，库存近期有所积压，成本端木浆价格继续下行，微观上，从中顺洁柔、维达国际公布的业绩预告情况来看，上半年业绩均超预期。我们认为，生活用纸行业市场规模增速稳定增长，产品结构向高端化演进将推动毛利率水平稳中有升，在消费升级和卫生意识提升的趋势下，成长性与稳定性兼具，行业盈利性确定强。此外，通过民用电工领域龙头公牛集团6月线上消费数据来看，国内装修市场逐步复苏，公司各类产品均实现销售额和销量的环比提升，预计国内疫情消除、房地产市场回暖下，预计公司业绩与行业景气度将在2020H2持续回升，重点推荐：中顺洁柔、公牛集团；受益标的：晨光文具敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告