证券研究报告2020年6月15日精装修时代下的集中度提升太平洋建材分析师：闫广执业资格证书编码：S11905180900011报告摘要·政策护航，精装修渗透率快速提升。近年来，多省市涉及精装修政策累计达到90次，政策支持下，精装修渗透率提升迅速，2019年我国精装修项目总规模达到322万套，同比增长27.6%，其中渗透率达到32%，提前完成国家要求的2020年全国精装修比例达到30%的水平，而根据AVC数据，预计2020年精装修规模超过360-400万套：到2029年，精装修渗透率有望达到80%，未来地产精装修的成长空间依旧广阔。地产集中度快速提升倒逼上游加速整合。2019年国内T0P10地产商销售集中度达到27.7%,T0P100集中度达到61.5%，同比提升5个pct,部分中小企业因自身实力较弱被时代淘汰，地产行业仍在加速向头部集中。未来的房地产市场将保持强者恒强的局面，而大型房地产企业更重视自身品牌的维护，更倾向于与有实力的品牌供应商合作，与供应商强强联合的局面将推动上游行业集中度提升。龙头房企赋能上游优质材料供应商。近期碧桂园旗下碧桂园创投先后战略投资帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴，成为其持股5%以上股东，同时保利集团与碧桂园合作宣布将发起设立一支规模50亿元人民币、首期10亿元人民币的房地产产业链赋能基金：这标志着头部房企将优选上游优质原材料供应商，开展深度合作，实现合作共赢，协同发展：未来地产商会将更多的资源、订单向合作企业倾斜，倒逼上游企业市场份额越做越大，行业集中度加速提升。投资建议：我们认为，在精装修渗透率快速提升及地产集中度提升的大背景下，消费建材龙头具有规模、渠道、品牌等优势，房企优先选择行业龙头合作，尤其当前碧桂园、保利等龙头房企赋能上游优质材料企业，深度绑定开展合作，因此，B端集采会倒逼上游原材料供应商市场份额提升。建议积极关注品牌建材细分龙头：东方雨虹、科顺股份、北新建材、永高股份、伟星新材等。目录政策护航，地产精装修为大势所趋精装修渗透率提升进入快车道三地产集中度快速提升，倒逼上游整合加速四龙头房企赋能，品牌建材龙头强者恒强五投资建议：重，点关注细分领域品牌龙头3政策护航，地产精装修为大势所趋近年来地产精装修政策频发，2017年住建部印发的《建筑业发展“十三五”规划》中提到，到2020年新开工全装成品住宅面积占比达到30%，加速了国内精装修市场的发展。与此同时，国内多个城市出台政策，提升精装修比例，例如海南省2017年提出全省新建商品住宅工程100%全装修：因此，在政策推动下，国内精装修发展进入快车道。图表1：近年来我国住宅精装修政策《关于印发建筑业发展“十二五”规划的通知》指出，鼓励和拉动新建保障性住房和商品住宅菜单式全装2011年2013年《关于转发发展改苹委住房城乡建设部绿色建筑行动方案的通知》提出，积板拉行住宅全装修，鼓励新建住宅一次装修到位成菜单式装修，促进个性化装修和产业化装修相统一。2016年《关于大力展装配式建筑的指导意见》提出，拉进建筑全装修，实行装配式建筑装饰装修与主休结构、几点设备协同施工。2017年《关于印发建筑业发展"十三五"规刻的通知》提出，全面制定新建建筑全装修交付的鼓励政策，提高新建住宅全装修成品交付比例，提出到2020年，新开工全装修成品住宅面积达到30%。2019年《住宅项目规范《意见征求稿)》指出，明确城镇新建住宅建筑应全装修交付，对设施配置作出明确规定，明确要求卫生间防水耐用须达到20年。4政策护航，地产精装修为大势所趋图表2：部分省市有关精装修政策北京2017年起全市共有产权住房100%全装修，2020年实现拼装建筑占新建建筑比例达到30%以上。天津2018年全省装配式建筑的保障性住房和商品住房100%全装修。2020年装配式建筑将占全部新建建筑30%以上，全市装配式建筑的保障性住房和商品住房100%全装修。2025年全市国有建设用地新建住宅100%全装修。2012年起全省新建住房全装修应达10%：石家庄、唐山市新建住宅全装修比例年增扣不低于10%：其他各市逐年增不低于华北河北7%:石家庄市、唐山市、廊坊市、邯郸市中心城区新建住房年度竣工面积30%以上为全装修。2017年争取全省新建住房全装修比例不低于60%。2020年石家庄市政府投资项目100%采用装配式建造方式建设，非政府投资项目60%以上采用装配式建造方式建设。2013年全区新建住宅全装修比例达项目总建筑面积的20%以上，以后逐年按不低于15%的比例增加，其中公共租赁住房黑龙江全省新建商品房全装修比例力争提升10%，争取到15年新建住宅全装率达30%以上。东北辽宁2015年全省新建5万平方米以上住宅小区全装修10%以上。2020年全省新建住宅全装修50%以上。2020年末综合试点城市新建成品房全装修20%以上：其他设区市新建成品房全装修10%以上。华南2013年深圳新建保障性住房应一次性装修。2016年珠海市公租房100%全装。海南2017年全省新建商品住宅工程100%全装修。2017年外环线内新建住宅100%全装修：奉贤区、金山区、索明区全装修比例为30%，其他地区全装修比例为50%：公共上海租赁住房（含集中新建和商品住房中配建】100%全装修。2020年奉贤区、金山区、索明区新建住宅全装修应达50%：保萨性住房中公共租赁住房100%全装修。安徽藏至2017年全省政府投资新建建筑100%全装修：合肥新建住宅全装修达30%：其他设区城市全装修达20%。华东新江2016年全省中心城区出让或刻找上地上的新建住宅100%全装修。2020年全省新建多层和高层住宅基本实现100%全装修。山东山东发布《山东省房地产业转型升级实施方案》：2017年设区城市新建高层住宅实行全装修，2018年新建高层、小高层住宅淘汰毛坯房。江苏2020年全省新建成品住房全装修40%以上，其中设区市新建成品住房50%以上为全装修，其他城市30%以上为全装修：全省装配式建筑和政府投资的新建公共租赁住房100%全装修。2025年全省新建成品住房全装修50%以上。湖北2017年全省新建公共租赁房实施100%全装修。2020年式汉市、襄阳市、宜昌市、荆门市新建住宅100%全装修：其他设区华中城市、思施土家族苗族自治州、直管市和种农架林区新建住宅全装修应达50%。2018年全省新开工建设商品住宅除4层以下及单套而大于200平术以外实现100%全装修，2020年全省新建商品住宅基本实河南现100%全装修。西南四川2020年全省新建住宅50%全装修。2025年全省新建住宅70%全装修。西北宁夏2015年新建住宅全装修面积占年度竣工面积50%以上。5