国盛证券2019年05月27日轻工制造包装仍是主线，施工高峰助力家装工程加速放量轻工板块19H2鲡分行业推荐顺序为：包装>家装工程>轻工消费>木增持（维持）包装仍是主战。轻工行业19年下半年我们仍旧看好包装行业，包装行业行业走势上游原材料价格下降，带来业绩弹性，并且平台化整合不断推进，行业有一沪深300望持续向龙头企业集中，行业竞争格局在不断优化，推荐合兴包装、臭瑞16%0%19H2有望迎施工高峰，着好工程单放量企业。18年地产销售良好，但竣工为负，一般交房周期1~2年，预计19H2为施工高峰，将助力家装工32%程加速放量，工程单较多家居企业有望在19H2受益，推荐歌派家居、江2018-052018-092019-012019-05宏观经济波动下，消费轻工标的具备防御性。19年下半年宏观经济可能存在波动，中美贸易摩擦仍在进行，文具和生活用纸等消费品下游需求相作者对稳定，受宏观层面影响较小，具备一定的防御属性，推荐晨光文具、中执业证书编号：S0680512050001木浆系产品19年首轮提价顺畅，纸厂叠利有望逐季放善。木浆系造纸企相关研究业19Q1筑底，19年5月成品纸涨价落实，原材料木浆价格自19年3月开始下跌，自Q2纸厂盈利有望逐季改善，推荐太阳纸业、晨鸣纸业、华看好木浆系行业下半年业绩表现》201905-102、《轻工制造：三板块Q1基本面开始企稳，关注收入定制和软体家居需求预计在明年释放，推荐定制中信息化程度高，整装大增长稳健的龙头标的”20190506家居布局领先的尚品宅配；软体中品类布局完善的顾家家居，以及细分品3.《轻工制造：FDA批准IQOS在美销售，利好HNB布类龙头梦百合。箱板瓦楞纸价受到进口纸价压制，后续维持平稳可能性较大，推荐产业链延伸拓展包装互联网平台的山鹰纸业，风险提示：原材料价格大幅上行风险，下游需求不及预期风险，贸易摩擦加剧风险，地产销售景气度下行风险。重点标的EPS(元)PE代码名称2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E002228合兴包装买入0.200.300.430.6125.5017.0011.868.36002701奥瑞金买入0.100.390.480.6248.8012.5110.177.87603833欧派家居增持3.744.625.927.8329.7324.0618.7814.20603208江山欧派1.892.533.113.9114.0812.5010.188.09002084海鸥住工0.080.220.260.3246.9620.7217.5414.33002078太阳纸业买入0.860.710.901.087.459.037.125.94000488晨鸣纸业买入0.860.801.041.246.206.665.134.30600308华泰股份0.620.821.031.257.065.624.493.69国盛证券2019年05月27日投资建议：包装仍是主线，施工高峰助力家装工程加速放量.…61、包装：行业竞争格局逐步优化，原材料降价释放业绩弹性…61.1纸包装6下游需求驱动力维持，纸包装市场稳步增长…6多因素推动市场向龙头集中进程，平台化整合趋势显现.…7包装纸价未来趋于稳定，原材料端周期属性弱化个股推荐11合兴包装：九千亿纸包装红海破局者，赋能整合之路砥砺前行1.2金属包装11啤酒罐化率提升带来金包需求扩容.11产业整合重筑定价体系，二片绒提价在即迎盈利拐点…12个股推荐14142、家居：19H2施工高峰，看好家装工程订单放量.…21阳春三月，商品房销售回暖，二手房交易活跃2.2施工高峰助力家装工程加速放量…个股推荐…欧派家居24尚品宅配…25海鸡住工2623软体家居：细分赛道龙头跑马图地，贸易摩擦加速集中度提升…市场空间广阁，细分赛道龙头跑马图地正当时26贸易摩擦扰动，出口集中度加速提升…TDI、MDI价格下行，成本端释放弹性323434353、消费轻工：生活用纸市场稳步增长，大办公领域竞争格局良好…353.1生活用纸：千亿规模，集中度和人均用纸量提升空间大35需求端：消费必需品抗周期性强，消费升级驱动市场增长…36供给端：进入门槛抬升，中小产能加速淘汰，产能供给放缓3832大办公行业：万亿级市场，行业竞争格局好39个股推荐…42中顺洁柔：产品、渠道持续发力，19Q1成本拐点显现….42晨光文具：办公直销规模扩张，精品文创持续发力.…434、造纸：木浆系产品景气向上格局初现，箱板瓦楞纸价以稳为主4.1文化纸：19Q1盈利筑底，景气向上格局将定43供给：暂无新增产能释放，预计19年供应量偏紧.43需求：下游需求逐步回暖，补库催生需求好转…45原材料：浆厂阶段性让利，长期仍看多浆价464.2白卡纸：替代效应下需求上升，行业竞争格局好…43箱板瓦楞纸：受进口纸价压制，未来价位以稳为主…51个股推荐53P.2国盛证券2019年05月27日太阳纸业：成本结构持续优化，多品类布局稳定业绩…53晨鸣纸业：回归造纸主业，林浆纸一体化优势凸显.…53华泰纸业：新闻纸行业龙头，化工业务有望增厚利润…54山鹰纸业：海外布局领先，积极拓展包装互联网平台555、风险提示55图表目录77图表52017年瓦楞纸包装行业CR5国际对比.…图表6造纸及纸制品企业教量…8图表8PSCP解决原先产业链痛，点…91012图表13：2017年二片罐行业产能及产量格局（亿罐）13图表14：2017年三片罐行业产量格局（亿罐）…图表15：金属色装容器周定黄产投黄颜2014年开始增速下摩，产能扩张回归理性13图表16：2016年开始龙头企业金属包装销售单价提升.…1415图表19：我国一线30大中城市商品房销售面积及竣工面积增速15图表21：我国三线0大中城市商品房销售面积及竣工面积增速1616171717图表26：广州二手住宅成交面积累计值（万平方米）…171818图表30：各地针对精装房相关政策梳理…图表31：2018年精装商品住宅开发商规模及增速.…21图表32：我国精装房渗透率远低于欧美日等国家及地区，渗透空间大.21图表33：我国精装房渗透率提升为楚势…21图表3419Q1各级城市精装住宅开盘规模及增速.…图表35：19Q1精装住宅开发商数量及项月数量…22图表36：精装住宅0p开发商市场结构及变化，龙头市占率提升明显…23P.3⑤国盛证券2019年05月27日图表0：尚品宅配2018年客户结构…23图表41：家居板块上市公司大宗业务占比在2018年增长明显24图表42：定制家居行业18年门店增长情况…252627图表45：2017年中国与美国记忆棉床垫渗透率对比.…27图表6：不同种类床垫对比…27图表47人均可支配收入提升，购买力具备…2828图表9：梦百合床垫包装…2829303030图表55：软体家居企业出口关国业务占比…图表56：梦百合国外产能布局.…31图表57公司位于越南的产能.…31图表58：美国从中国进口床垫，总颜及增速…32图表59：美国从中国进口床垫占比…3233图表61：国内MDI下游产品需求占比.34图表62：MDI下游需求主要产品产量增速.….34图表63：国内生洁用纸市场规摸及增速…图表64：我国人均用纸量远低于发达国家图表65：美国前四大生活用纸品牌市占率36图表66：国内生活用纸CR4变化36图表67：人均用纸量和GDP相关系数0.99.…37图表68：我国人口增长率开始回升3737图表71：20102016年各种类生洁用纸消货复合增速…38图表2：各种类生活用纸消货量占比…3839困表5：生洁用纸行业开工率将逐步提升图表6办公用品种类丰富，对应广阔市场.…4040图表8：国内办公直销主要的供应商可分为国产文其企业、海外办公直销企业及电商平台41图表80：专业化文具龙头企业更可能成为办公直销行业主导者…42图表81：双胶铜版纸开工率维持相对高位…44图表82：双胶纸产量、消荧量及同比增速44P.4国盛证券2019年05月27日图表85铜版纸产能及同比增速…4546图表89：铜版纸价格Q1行至最低点后出现向上楚势…46图表90：双胶纸价格Q1行至最低点后提价楚势明显.图表91：19Q1纸厂使用木兼对应18年9~10月相对高价木浆（单位：元/吨）47.47图表93：1990-2015主要产浆国原料分布&全球森林年度净变化.4849图表6：五层箱占比比率4950图表98：白卡纸产量、消货量及同比增速…50.50图表100：白卡纸消数量自2010年以来持续上升5051图表103：白卡纸行业集中度高51困表104白卡纸价格走势…51图表105国内箱板纸价格.…52图表106国内瓦楞纸价格52图表10☑自17年箱板纸进口量大幅增长.52图表108：自17年瓦拐纸进口量大幅增长…52图表109：进口箱板纸价与国产箱板纸纸价.…53P.5