公司研究Page 1证券研究报告一动态报告建筑工程广田集团(002482)买入装修装饰合理估值：7.40-8.14元昨收盘：6.30元(维持评级)2019年04月22日2018年年报点评广集团1.1全装修业务成长迅速，订单高增1.0a.9长业绩有望反弹●计提形响业绩，订单高增长2018年公司实现营收143.98亿，同比增长14.86%：实现归母净利润3.48亿，0.5同比增长46.13%，业绩下滑主要是由于公司计提了4.93亿元的资产减值准备，占全年净利润的141.67%。主营业务装饰施工增长稳健，实现收入121.87亿，同比增长19.29%。全年新签订单211.54亿，同比增长47.39%，载至2018总股本流通（百万股）153711529年底在手订单达到229.86亿。总市值流通（百万元）9683/96333216/10341●毛利率有所提升，现金流保持净流入12个月最高最低（元）7.84W4.54公司2018年R0E为5.09%，同比下降5.01pc。毛利率为14.65%，同比提升3.09pct,毛利率提升主要是由于公司通过全而预算、材料比价、内部审计相关研究报告：等措施加强了成本管控；净利率为2.21%，同比下降3.07pct。期间费用率为《国信证泰-广田集团(002482.SZ上：建筑装饰9.18%,同比提升3.65pct其中管理费用率提升1.93pct至4.53%，财务费用率提升1.80pct至2.81%，销售费用率下降0.07pct至1.84%。总资产周转--2018-08-21率为0.78次，同比下降127%，应收账款周转率为1.60次，同比提升12.68%；《国信证泰-广田集团(002482.SZ上Q3业绩资产负债率为65.98%，同比上升9.34pc。全年实现经营性净现金流4.49亿，放缓，订单充清业绩有保障》一一201810-24经营性净现金流/营业收入为3.12%，同比下降5.27pct。●Q4业绩增长放援公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收23.29亿、37.60亿、39.17亿、43.91亿，同比增长25.00%、13.33%、12.15%、13.73%；实现净利涧0.72亿.2.08亿、1.81亿.-1.13亿，同比增长28.07%.31.08%、7.96%-143.00%。证券分析师：周松四季度公司的业绩增长有所放缓。021-60875163E-MAIL:zhousong@guosen.com.cn●全装修和智能家居业务快速成长，多渠道融资保脖资金需求S09805180300012018年公司住宅全装修业务新签订单132.35亿，同比增长74.37%：智能家居业务实现收入0.51亿，同比增长112.50%，增速均快于主营业务装饰施工。电话：021-60933161E-MAIL:jiangjian@guosen.com.cn报告期内公司成功发行资产证券化、超短期融资券、中期票据等各项融资工其，有效盘活账而资产同时提高应收账款周转率，加强资产的流动性和变现能力。重利预测与投责建议：预计公司1921年EPS为0.370.52/0.67元，PE分别为17212.1/9.4倍。维持“买入”评级。风险提示：应收账款坏账，因定资产投资放缓等。201720182019E2020E2021E12,53514,39816,87619,98323,38924.0%14.9%17.2%18.4%17.0%647348562.73802.661030.47作者保证报告所采用的数拇均来自合规渠60.6%46.1%61.5%42.6%28.4%0.420230.37道，分析逻排基于本人的职业理解，通过合0.520676.6%10.7%6.1%6.5%6.7%理判断并得出结论，力求客观、公正，结论9.7%5.0%8.0%11.1%13.8%不受任何第三方的授意、影响，特此声明。15.027.817.212.1EV/EBITDA21.715.021418.917.41451391.37134130请务必阅读正文之后的免黄条款部分国信证券Page 2大额计提影响业绩，四季度业绩增长放缓2018年公司实现营业收入143.98亿，同比增长14.86%；实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿，同比增长46.13%，业绩下滑主要是由于公司计提了4.93亿元的资产减值准备，占全年净利润的141.67%。困1：公司2018年营收网比增长14.86%困2：公司2018年归母净利润网比增长46.13%7080%2823%60.58%28.25%23.98%30%6.0443%60%120122%20%500%400%2.00%20%100%201320142015201620172018201320142015201620172018分季度来看，公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收23.29亿、37.60亿、39.17亿、43.91亿，同比增长25.00%、13.33%、12.15%、13.73%；实现净利润0.72亿、2.08亿、1.81亿、-1.13亿，同比增长28.07%、31.08%、7.96%、-143.00%。四季度公司的业绩增长有所放缓。困4：公司Q4净荆润增长有所下清5060%3.0200%15131%454780%50%150%4221%2.0100%1550%100%2051520%50%0.0170117Q21703170418Q1-100%51.0150%0%170117021703170418Q11802180318041.5200%毛利率有所提升，期间费用率同比上升2018年公司的净资产收益率为5.09%，同比下降5.01pct,请务必阅读正文之后的免贡条款部分Page 3图5：公司的ROE有所下清1715291513.6014131210.101068075.09220132014201520172018公司2018年的毛利率为14.65%，同比提升3.09pct;净利率为2.21%，同比下降3.07pct,期间费用率为9.18%，同比提升3.65印t;其中管理费用率提升1.93pct至4.53%，财务费用率提升1.80pct至2.81%，销售费用率下降0.07pct至1.84%，9.1815849166.705.531210.8064.7954.181084.535825283388229426028142211682.0020092125201320142015201620172018201320142015201620172018国证经济研究所整理运营能力保持平稳，资产负债率有所提升2018年公司总资产周转率为0.78次，同比下降1.27%，应收账款周转率为1.60次，同比提升12.68%，营运能力保持平稳。请务必阅读正文之后的免黄条款部分Page 42.52292.01.7515142101.181090.970.78201320142015201620172018截至2018年底，公司的资产负债率为65.98%，同比上升9.34pct,偻债能力有所下降。增加的负债大部分为应付账款等经营负债以及用于暂时补充流动性的短期借款。656362.1960.225757.5855201320142015201820172018请务必阅读正文之后的免责条款部分Page 5现金流保持净流入2018年公司继续加强应收款项的清收力度，现金流保持净流入，全年实现经营性净现金流4.49亿，经营性净现金流/营业收入为3.12%，同比下降5.27pct,1052.513.122.1320132014201520172018(10)(15)盈利预测与估值我们将公司各业务进行分拆，具体每项的预测如下。(1)传统的核心业务装饰工程市场份额稳定，保持稳健增长；(2)新签订单均能顺利落地，应收账款坏账控制在历史平均水平；(3)智能家居等其他新业务市场开拓较为顺利，维持高增长水平；请务必阅读正文之后的免责条款部分