2019年01月27日国金证券SINOLINK SECURITIES资源与环境研究中心非金属类建材行业研究买入（维持评级)行业周报地产数据超预期利好家装建材，继续推荐北新市场优化平均市盈率18.90国金非金属类建村指数2579.03建材、东方雨虹沪深300指数3184.47上证指数2601.72行业点评深证成指7595.45中小板综指7672.77■家装建材：地产据超预期，继续推荐北新建材、东方雨虹。1)本周家装建材表现强势，凯伦股份/北新建材/东方雨虹/伟星新材上涨7.79%87.31%/5.13%/4.57%,自上而下看，我们认为与12月地产数据表现3619超预期相关，12月单月新开工面积同增20%，竣工面积同增5.76%，新开3418工有韧性，竣工端逐渐好转，其中东方雨虹、凯伦股份与地产前端新开工关3218联度更大，北新建材、伟星新材与地产后端竣工关联度更大。2)自上而下30172817看，我们继续推荐地产后端的北新建树，2018年新开工增速大超预期，但2616竣工端表现较弱，我们认为2019年将从新开工端逐步转为竣工端，北新建2416材有望受益需求回暖。3)自下而上看，我们继续从经营质量提升、盈利能力回暖两个维度推荐东方雨虹。①经营质量稳步提升：自上而下来看，11月总理在国务院常务会议上指出要抓紧开展专项清欠行动，切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题：自下而上来看，公司自10月以来通国金行业-沪深300过更改考核机制（重视应收账款回款及经营活动现金流），我们预计公司2018年Q4经营情况有望大幅好转。②盈利能力恢复性回暖：10月布油冲至87元桶后逐步回落，公司营业成本以原材料为主，与石化产品关联度较相关报告高，原油价格回落利好公司盈利能力提升。1。《大数据佐证防水行业千亿市场、小全业■水泥：2019年需求边际楚弱，继峡推荐海螺水泥，建议关注鼻东水泥。1)回顾2018年：①需求端：水泥累计产量达21.77亿吨，同增3.4%：熟料累看好南部水泥..》，2018.11.112.《2019年南方水泥供需格局仍优，家装计产能14.22亿吨，同增3.56%，全国水泥需求稳健。12月单月产量同比4.3%,较去年同期提升6.5印ct,需求有所复苏。分区域来看，华北2018.11.5(8.5%)/华东(3.1%)/中南(3.7%)1西南(5.9%)需求更佳。②供给3.《水泥业提交Q3完美答卷，多重催化下端：截止2018年底，设计熟料产能维持在18.2亿吨，环保政策对2018年4华东地区最具看点-《2·》，供给端影响较大。2)展望2019年：①需求端：我们预计地产由新开工端逐2018.10.28步传导至竣工端，对水泥需求形成一定拖累：基建投资企稳回升，对水泥需4.《水泥景气度仍高，个税新规地产产业链求形成一定支撑。我们认为在两股合力作用之下，2019年全国水泥需求边边际交益-《2018-10..》，2018.10.225.《“差别化错峰生产”的环保政策下，需际趋弱。②供给端：环保逐步脱离“一刀切”，供给边际放松。根据水泥协求回暖支撑水泥价格-《20.·》，会数据，预计2019年将有2500万吨产能新点火，主要集中于华南、西南2018.10.7片区。③价：我们认为在需求趋弱、供给边际放松的背景下，需要精选区域，首推华北地区（在环保脱离一刀切的影响下，尽管供给出现边际放松，但是需求大幅提振，2月单月华北水泥产量同增72%，较去年同期提升100pct),华东地区（企业自发错峰，受政策影响更小，需求较好，12月单月华东产量同增5.7%)。3)继续推荐海螺水泥（预计股息率达5.4%)，建议关注真东水泥。风险提示：宏观经济下行、错峰生产环保督查不及预期、产能置换超预期风险。敬请参阅最后一页特别声明国金证券INOLINK SECURITIES行业周报内容目录二、一周行情回顾4三、水泥行业一览61、需求端：2018年1-12月全国固定资产投资边际改善.62、供给端：夏季错峰生产已基本结束，部分省份冬季采暖措施已发布.103、短期供需跟踪指标一库容比：全国库容比(59%)仍处历史低位..134、水泥价格：全国价格环比继续下行，下跌区域主要是江苏南部和海南.14四、行业及公司要闻回顾.171、民企融资…172、环保….17五、风险提示.图表目录图表1：本周建筑材料板块上涨0.10%.5图表2：建筑材料年初至今上涨5.86%...5图表3：本周水泥制造下跌0.57%..6图表4：水泥制造年初至今上涨4.72%....6图表5：S洲水泥制造与沪深300收盘价对比..6图表6：S洲水泥制造/沪深300估值比位于历史低位..6图表7：本周建筑材料上涨幅度前5名个股，凯伦股份周涨幅最大约7.79%.6图表8：本周建筑材料下跌幅度前5名个股，金刚玻璃周跌幅最大约10.65%.7图表9：2018年1-12月全国固定投资（不含农户）完成颜63.56万亿元，同比5.90%7图表10：华北地区1-12月固投完成颜6.94万亿元(-3.74%)…8图表11：东北地区1-12月固投完成颜3.04万亿元(-0.92%)..8图表12：华东地区1-12月固投完成颜23.88万亿元(+7.44).…8图表13：中南地区1-12月固投完成颜18.07万亿元(+9.93%)..8图表14：西南地区1-12月因投完成颜9.14万亿元(+10.88%)...9图表15：西北地区1-12月固投完成颜4.95万亿元(-1.87%)..9图表16：2018年1-12月全国水泥累计产量21.77亿吨，同比+3.00%..9图表17：华北地区1-12月水泥产量1.7亿吨(+8.47%)..10图表18：东北地区1-12月水泥产量0.72亿吨(-5.66%)......10图表19：华东地区1-12月水泥产量7.03亿吨(+3.12%)..10图表20：中南地区1-12月水泥产量6.24亿吨(+3.70%)......10图表21：西南地区1-12月水泥产量4.32亿吨(+5.86%)...11图表22：西北地区1-12月水泥产量1.67亿吨(-8.23%)..11图表23：2017Ns2018水泥行业夏季错峰生产计划.....112敬请参阅最后一页特别声明国金证券INOLINK SECURITIES行业周报图表24：2017Vs2018水泥行业采暖季错峰生产计划....11图表26：本周全国库容比为59%，同比+7.45%....13图表27：本周东北地区库容比最低(53%)，中南地区库容比最高(62%).·14图表28：本周全国P.0.42.5水泥均价444元/吨（与上周持平），同比+7.60%15图表29：本周华北地区水泥均价425元/吨（持平）15图表30：本周东北地区水泥均价390元/吨（持平）..15图表31：本周华东地区水泥均价494元/吨（持平）…16图表32：本周中南地区水泥均价493元/吨(-3元/他)…16图表33：本周西南地区水泥均价429元/吨（持平).17图表34：本周西北地区水泥均价378元/吨（持平）.·17图表35：建筑材料公司要闻…18敬请参阅最后一页特别声明国金证券INOLINK SECURITIES行业周报一、新闻点评■新闻：2018年，全国票计水泥产量21.77亿吨，同比增长3%，增速校1-11月份提高0.7个百分点，去年同期为下降0.2%。12月份，全国单月水泥产量1.84亿吨，环比下降10.36%，同比增长4.3%。2018年，全国田定资产授资（不含农户）63.56万亿元，同比增长5.9%，增速与111月份持平，低于去年同期1.3个百分点。2018年，全国房地产开发授资12.03万亿元，同比增长9.5%，增速校1-11月份回落0.2个百分点，高于去年同期2.5个百分点。（教半水泥网）■点评：2018年全国水泥需求稳健，12月单月产量同比4.3%，需求有所复苏。展望2019年，我们预计基建投资企稳回升，对水泥需求形成一定支撑：地产由新开工端逐步传导至竣工端，对水泥需求形成一定拖累。我们认为在两股合力作用之下，2019年全国水泥需求边际趋弱。二、一周行情回顾本周行情：建筑材料板块0.10%，上证综指0.22%，创业板指数0.32%，沪深300指数0.51%。分子板块来看，管材和其他建材分别上涨0.67%、1.80%，水泥、玻璃、耐火均下跌，涨幅分别为-0.57%、-2.02%、-0.10%。个股方面，在建筑材料公司中，金刚玻璃、罗普斯金、恒通科技位列跌幅榜前三位，凯伦股份、北新建材、东方雨虹位列涨幅榜前三位。与沪深300指数相比，本周水泥板块收盘价(5518.36点)呈上升趋势，且价差(2331.89点)仍处高位：从估值看，S渭水泥制造/沪深300估值比(0.73)位于历史低位（正负一倍标准差：(1.12,2.31）。沪深300上证综指创业板SW建筑材料沪深300上证综指创业板SW建筑材料0.60%0.51%7.00%0.50%5.86%6.00%5.77%0.40%0.30%0.22%5.00%4.32%0.20%0.10%4.00%0.10%0.00%3.00%-0.10%2.00%1.20%-0.20%1.00%-0.30%■一周涨幅-0.40%-0.32%0.00%年初至今涨幅敬请参阅最后一页特别声明国金证券NK SECURITIES行业周报SW水泥SW玻璃SW管材SW耐火SW其他SW水泥SW玻璃SW管材SW耐火SW其他10.00%9.34%2.00%1.80%1.50%800%1.00%0.67%0.50%6.00%4.72%4.41%4.31%0.00%4.00%3.42%-0.50%-0.10%-1.00%-0.57%2.00%-1.50%0.00%-2.00%-2.50%-2.02%■一周涨幅■年初至今涨幅9,0004.508.0004.007.0003.506,0003.005,0002.504,0002.003.0001.502.0001.001,0000.5000.00-10-0010-10-900210-10-600210-10-010210-10-210210-10-810210-10-1010-10-102LU-D1U610-50-600210-50-010210-0-210210-0-102沪深300水泥板块水泥PE/沪深300PEE+oE-来源：Wind,证券代码证券简称周涨幅%相对于沪深300区间涨跌福%年初至今涨幅%300715.SZ凯伦股份22.007.797.2822.15000786.SZ北新建村15.857.316.8015.19002271.SZ东方雨虹15.995.134.6123.47002372.SZ17.154.574.0610.57002742.SZ三圣股份8.564.143.623.885敬请参阅最后一页特别声明