整体家装风潮起，拨云见雾会有时川财证券CHUANCAI SECURITIES一整装行业深度报告÷整装是家居行业的下一个风口所属部门整装以客户为中心，以整体设计为基础，提供装修材料、基础施工、软装配饰、报告类别定制家具、设计安装等全套服务项目，为客户提供能满足居住功能的整体家装所属行业解决方案。整装是一种有效的家装要素的组织形式：整体设计优化了装修材料行业评额的搭配：标准化运营体系提升家装供应链的运营效率，降低采购和物流仓储成报告时间12018/9/2本；集成营销模式降低原本不同产品和工序的营销成本。整装提供了真正的一站式家装解决方案，有望成为家居行业的下一个风口。÷整装行业需求有望持续高景气，市场规模达3.4万亿汪云云整装行业的发展有三大驱动因素，包括城镇化、居民收入提升和消费升级。我证书编号：S110518070001021-68595229们认为，C端家装需求主要来自三个方面，分别是新增住房装修需求、二手房装修需求和翻新住房装修需求。经测算，预计到2020年，以上三方面家装需求将分别达到0.86万亿、0.47万亿和0.14万亿，C端家装总需求将达到1.48万亿：2018-2020年C端整装市场需求将达到3.11万亿元、3.28万亿元、3.45林东岳证书编号：S1100117070006万亿元。021-68595117÷七大势力、三大模式角力整装市场，“破局”仍需时日I indongyue@cczq.com目前角逐整装市场的力量包括房地产、公装企业、传统家装企业、互联网家装企业、定制家居企业、跨界巨头、家居卖场等七大类，竞争格局初露端倪。整装可以分为三种模式，分别是垂直模式、平台模式和赋能模式。我们认为，整装行业发展的最大制约瓶颈在于前端获客能力、系统化运作能力和产品供应链的整合，目前仍没有企业能脱颖而出。从整装视角来看，整装将家装和家居行业进行了整合，定制是整装的一个子集。北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034设计主导权是销售主导权的前置核心环节，定制家居企业通过延伸产业链，抢占前端设计主导权，通过整装运营来形成多品类整合机制，有望突破定制家居上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120的局限。家居企业凭借品牌优势，目前开始广泛涉足整装，从陶瓷、卫浴到定深圳福田区福华一路6号免税商制家居，各细分领域领头羊均开始布局。相关标的有：(1)欧派家居：渠道+务大厦21层，518000品牌赋能，整合区域家装公司：(2)尚品宅配：打造整装赋能平台，提升整装成都中国（四川）自由贸易试脸信息化水平：(3)东易日盛：整体家装解决方案供应商。区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17÷风险提示：宏观经济低于预期：政策风险：行业竞争风险。楼，610041本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明回川财证券研究报告正文目录一、整装是家居行业的下一个风口…1.1整装解决“一站式服务”家装需求。5二、整装行业需求有望持续高景气…62.1整装行业需求驱动图素：城镇化、收入提升、消费升级·62.1.1驱动逻辑一：城镇化进程加速提升.。62.1.2驱动逻辑二：居民收入扩大，家装消费能力提升.。2.1.3驱动逻辑三：消费升级，一站式家装服务需求潜力巨大。72.2整装行业蕴藏3.4万亿的市场需求·82.2.2整装需求到2020年约3.4万亿…11三、多方角力整装市场，“破局”仍需时日。3.1七大势力参与竞争，竞争格局端倪初现.…123.2三大模式对比：垂直模式VS平台模式VS赋能模式.·143.2.1垂直模式：整合产业链上下游…143.2.2平台模式：家装业的“滴滴”。143.2.3赋能模式：家居企业参与整装.153.3整装行业门槛高，发展瓶颈亟待突破…163.4有望突围的整装商业模式探讨…17四、家居企业的选择：抢占设计主导权，突破定制家居局限，成为整装运营商·174.1设计主导权是销售主导权的前置核心环节..…。174.2从定制过渡到整装是家居行业的必由之路.…184.3扩大品牌效应，强化整合能力…20五、相关标的205.2尚品宅配：打造整装赋能平台，提升整装信息化水平.…205.3东易日盛：整体家装解决方案供应商。21本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明⊙川财证券研究报告图1：整装运营流程共五个环节…4图2：整装是家装行业的消货升级产品5图3：家居行业的消费升级路径….6图4：图5：家装行业的痛点分布情况…图7：非标准化家装模式的特点图8：标准化家装模式的特点.13图9：图10平台型整装模式的运行流程….15图11：赋能型整装模式的运行流程…图12：系统化运作管理模式…16图13：家装要素争夺格局…图14：定制家居是整装的子集…表格1.2018-2020年C端家装需求.8表格2.2018-2020年新增住宅需求测算..9表格4。二手房家装需求…10表格5。翻修住房家装需求…10表格6。整装行业竞争格局.…12表格7.家居企业布局整装情况.。18本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明3/22一、整装是家居行业的下一个风口1.1整装解决“一站式服务”家装需求整装以客户为中心，以整体设计为基础，提供装修材料、基础施工、软装配饰、定制家具、设计安装等全套服务项目，为客户提供能满足居住功能的一站式家装解决方案。整装是近年来足以颜覆家居行业的重要概念之一，无论是传统家装企业、互联网势力、跨界巨头还是资本力量都试图从中分一杯羹。但是事实上，整装概念的兴起和实践在家装行业已经运作了多年，平米计价、套餐计价、整包报价的类整装模式却始终未能成为市场主流。家装可以分为非标准化和标准化两种模式。前者规模不经济，市场份额不大，后者则沿袭了互联网家装标准化运营的模式，与互联网家装的发展思路一脉相承，可以作为整装的运营模式。互联网家装兴起于2014年，爆发于2015年，调整于2016年，进入2017年，互联网家装行业的头部企业已经开始崭露头角，行业发展模式逐步清晰。伴随互联网家装的风潮和新零售模式的影响，整装开始走入消费者视野，同时行业竞争业态也发生着翻天覆地的变化。国：整装运营流程共五个环节消费者需求安装导设生物购计产依赖智能设产业链和服计工具，务周期长，出效果图方对外采购或原材料采购，需要人参与案高效便捷，者自主生产成品的运输沟通降低对人专业能力的依赖本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明回川财证券研究报告整装可以让消费者的消费行为更筒单便利、更有确定性，是非常典型的消费升级产品。作为一种有效的家装要素的组织形式，整装的操作流程是：()首先，通过整体设计，整装优化了装修材料的搭配，使得装修要素布局更为合理：(2)其次，通过标准化运营体系，提升家装供应链的运营效率，降低采购和物流仓储成本；(3)再次，通过集成营销模式，降低原本不同产品和工序的营销成本；(4)最后，整装真正意义上满足了消费者“装修一个家”的需求，提供了真正的一站式解决方案。困2：整装是家装行业的消费升额产品整体设计优化家装材料搭配标准化运营体系提高供应链效率集成营销模式降低广告成本为消费者提供家装一站式解决方案1.2整装是家装需求层次提升的必然产物消费者对家的空间需求不断提升，家从单一生存空间，逐步被赋予了生产、创作、创收、创新等功能。家空间从生存空间(iving space)向存在空间(beingspace)、生产空间(production space)不断进阶。与之对应，消费者对家居的需求也从原材料逐步过渡到建材单品、集成品和家装家居组合产品。我们认为，全屋定制对应的是集成品，整装对应的是大型家装家居组合产品，后者更符合需求层次的提升，是更符合未来发展趋势的产品。本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明5/22