天风证券行业报告〡行业研究简报TF SECURITIES建筑装饰证券研究报告2018年02月28日全装修普及度提高，家装消费升级-4200份问卷看清投资评级行业评级强于大市（维持评级）中国消费上次评级强于大市4296份调研具备随机性和普遍性，代表大众真实需求作者此次春节返乡调查问卷共收到4296份，不同的问题中约有3%左右的空白答分析师SAC执业证书编号：S1110517030004案，整体数据完整。问卷的年龄层次略微年轻，80后和90后占整体问卷的tangx@tfzq.com75%,而男女比例相对协调。这主要是由于调查对象主要来自于分发问卷的分析师研究员的朋友们，他们多处于此年龄阶段。由于主要是春节返乡调查问卷，SAC执业证书编号：S1110517040005绝大部分被调查者处在三四线城市，能代表基层大众真实需求。调查问卷中yuehengyu@tfzq.com共有6个问题和住宅装修有关。联系人xiaowenjin@tfzq.com住宅装修调研情况：全装修普及度提高，消费升级下更注■装修质量陈抗杰联系人chenhangjie@tfzacom从调研问卷的反馈情况来看，我们认为未来住宅装修市场将有如下趋势：一、人们对全装修房将越来越认可，更加倾向于交房时直接移交精装修的新房，未来全装修的普及率还将提升，住宅装修市场中ToB市场还将增加；沪深300二、装修市场消费升级趋势明显，在装修设计、装修材料和装修过程中，价23%格因素已不再是人们最关注的方面，人们逐渐增加对质量、环保和设计风格方面的追求。这意味着装修单价仍会提升。9%2%三、人们对装修的满意度还有着较大的提升空间，未来能够对装修品质有更5%高把控的公司将获得更多的机会。-12%19住宅装修相关公司推荐：全筑股份、广田集团、东易日盛、金螳螂017-022017-062017-10资料来源：贝格数据全筑股份：（1)在手订单充足，营业收入稳步上升；(2)与大客户合作关系良好，业绩预告符合预期；(3)定制精装有望成为公司业绩增长新动力。相关报告广田集团：（1)大客户战略精装是基石，公装快速增长是亮点；（2)17年1《建筑装饰-行业专题研究：17全年订全年业绩向好，“大装饰”工程产业平台构建生态圈；(3)公司员工持股计单汇总分析：行业集中趋势持续，大项划彰显信心。目、联合体增加较多》2018-02-252《建筑装饰-行业深度研究：新阶段、东易日盛：(1)在手订单充足，消费升级推动未来业绩高成长；(2)A6业新机遇、新模式一对建筑行业发展方务表现稳健，速美家开始放量；(3)定增完成供应链进一步完善，长租公寓向的思考》2018-02-13或是又一增长点。3《建筑装饰-行业点评规模有所缩减，持续规范—第四批PPP示范项目点金螳螂：（1)公装、家装订单皆快速增长；（2)预计去年家装收入快速增评》2018-02-07长，金螳螂电商股权转让提升团队凝聚力与竞争力；(3)公司作为行业龙头，在长租公寓市场的开拓上具有显著优势。风险提示：房地产投资增速快速下滑，订单实施进度不及预期：样本空间较小，存在结论偏差■点标的推荐投资EPS(元)P/E名称2018-02-262016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E603030.SH全筑股份729买入0.190.390.5138.3725.1418.6914.29002482.SZ广田集团8.00买入0.360.470.5830.7722.2217.0213.79002081.SZ金螳螂14.06买入0.640.740.840.97219719.0016.7414.49002713.SZ东易日盛2722买入0.661.53412430.5822.5017.80资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业研究简报天风证券1.4296份调研具备随机性和普遍性，代表大众真实需求此次春节返乡调查问卷共收到4296份，每个问题约有3%左右的空白答案，整体数据完整。问卷的年龄层次略微年轻，80后和90后占整体问卷的75%，而男女比例相对协调。这主要是由于调查对象主要来自于分发问卷的研究员的朋友们，他们多处于此年龄阶段。由于主要是春节返乡调查问卷，绝大部分被调查者处在三四线城市，能代表基层大众真实需求。12%41%34%=1950-1959·1960-19691970-1979■1980-1989,1990-1999·2000年以后资料来源：天风证券研究所资料来源：天风证券研究所根据调查对象的家庭月度收入分布来看，我们发现，相对来说高收入人群占比要高一些。其中占比最高的是家庭收入在1-3万的层级，这可能与研究员处于金融行业，其朋友也为高收入人群有关；另外我们发现，绝大部分人群没有父母为其提供经济支持，即使有也只提供很少一部分，基本都实现经济独立，占到了71%。13%71%38%■平均每月5000以内·5000以下·5000-10000·1万-3万:平均每月5000-10000·平均每月10000-200003万-5万。平均每月2万以上资料来源：天风证券研究所资料来源：天风证券研究所2.住宅装修调研情况：全装修普及度提高，消费升级下更注重装修质量调查问卷中共有6个问题和住宅装修有关。从我们的调查结果来看，无自有住房所占比重仅为12%，说明现阶段在中国拥有自有住房人群的比重占绝大多数；当然此调查结果也与此次调查对象所处地点密切相关，本次问卷调查主要是三四线城市的情况，房价相对便宜，绝大部分人群能够负担得起。在拥有自有住房的调查样本中，二手房未装修所占比重最低，为4%，毛还新房未装修占比请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业研究简报天风证券TF SECURITIES为14%，二者合计占比为18%，而拥有已装修的自有住房比例为82%，住房未装修可能有两种情况：一种是作为投资，一种是自住但还未来得及装修。12%13%4%13%14%12%3%40%35%·毛坯新房未装修·毛坯新房已装修·精装房·毛坯新房未装修■二手房未装修■二手房已装修·无自有住房精装房·二手房未装修资料来源：天风证券研究所资料来源：天风证券研究所我们对拥有已装修自有住房人群进一步分析，精装房（49%)所占比重最大，其次是毛坯新房已装修(35%，最后是二手房已装修（16%)。二手房占比较低的原因和二手房整体市场占有率较为相关，三四线城市二手市场不活跃，此处不做过多阐述，但从精装房和毛坯新房已装修的比例来看，选择购买精装房的人数还是高于买房回来自行装修的人数，超出我们的预期。我们之前报告分析过，全装修政策大力推动，大地产商普遍支持，消费者特别是年轻消费者逐渐接受都使得全装修逐步普及。这也反映了我们之前报告中提到的住宅装修市场逐渐由2C市场向2B市场转化的趋势。16%35%·毛坯新房已装修·精装房·二手房已装修资料来源：天风证券研究所自有住房装修满意度上来看，满意及以上的人数占到样本总数的71%，占绝大多数，其中有些小瑕疵，但比较满意的占比几近一半，这些小瑕疵可能是墙面刷漆存在轻微起皮现象，开关位置设置不合适或者预留位置过少等；认为装修质量较差的占比最少，只有3%。综上可知，说明人们对装修质量的满意度较高，但是的确很难让人100%满意，另一方面也反映了人们日益提高对家装的要求，说明在消费升级趋势下装修产业对于品质提升还有待改进。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业研究简报天风证券TF SECURITIES22%26%“非常满意·有些小瑕疵，但比较满意·装修质量一般·装修质量较差资料来源：天风证券研究所根据我们的调查，人们对于装修设计，看重设计实用性的占比最多，4296人中有2939人(68.41%)选择了最在意设计实用性；其次有2216人(51.58%)选择了最在意设计风格，其次关注的重点才是设计费用。这反映了人们对于价格的敏感度有所降低，低价不再是最吸引消费者的原因，人们更加注重实用性和设计风格，也是整个社会消费升级趋势下在装修领域的反映。此外，还存在现实因素是现在的三四线装修设计基本不收费，都以全包的形式收费，人们很难明确察觉，可能基于以上原因，人们不太关注设计费。不关心☐131实施的可行性983设计实用性2939设计风格2216设计费用15540500100015002000250030003500资料来源：天风证券研究所在装修材料方面，有3204人(74.58%)最在意的是材料质量，其次有2439人（56.77%)最在意的是环保等级，其余依次为材料的材料价格、材料外观和材料品牌。首先对于在意材料品牌的占比相对较少，说明装修材料的品牌对人们的影响力相对较弱。另外可以发现，人们对装修材料价格的关注低于对装修材料的质量和环保等级的关注程度，这说明人们越来越注重装修材料的质量以及对环境和健康的影响，宁愿选择价格相对较高、但环保的装修材料，说明人们更加追求消费的质量和水平，在满足以上条件下，人们愿意接受更高的材料价格，说明了材料价格有进一步上涨的空间，这体现了消费升级下人们更看重材料的质量和环保，反应了新的消费趋向。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业研究简报天风证券TF SECURITIES不关心环保等级2439材料外观1465材料质量3204材料品牌1299材料价格0500100015002000250030003500资料来源：天风证券研究所从我们对装修过程中问题的调查来看，在装修过程中最令人头疼的问题的人数相差不大，比例基本维持在50%左右，但是值得注意的有两个选项，一是选择材料以次充好的人更多（56.68%),而施工队的加价行为则在所有令人头疼的事件中排名最后一位，仅有1683人(39.18%)选择了该选项，对设计、环保、施工方面的关注则大于对加价行为的关注。以上问题有50%左右的人都比较关注，说明在装修过程中这些问题十分重要，对人们影响很大，应当极力避免。其他■292隐蔽工程施工不到位1978材料没有环保达标2008最终效果与设计方案不符1950材料以次充好2435施工队各种名义加价1683050010001500200025003000资料来源：天风证券研究所由图12可知，对于新购房屋，人们更倾向于选择购买已装修的房屋(64%)，其中43%的人愿意购买装修程度较高的精装房，其次是购买毛坯房，最低意愿是购买达到国家最低装修标准的全装修房。该问题是一个意向性问题，从中看出希望购买全装修的比例要高于图7中已有住房中全装修的比例，全装修新房的普及率还有提升空间。36%43%·希望购买装修程度较高的精装房·希望购买达到国家最低装修标准的全装修房资料来源：天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明