行业研究国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)房地产行业双周报：商品房销售环比增速开始回落，土地市场回暖明显，物业管理行业大幅上涨2020年05月12日行情回顾行业房地产投责评级中性本期(2020/04/27-2020/05/08)恒生指数上涨1.67%，同期恒生地产美指数上涨2.19%，物业管理行业大幅上涨11.61%，恒生地产指数跑赢恒生指数0.52个百分点，物业管理行业跑赢恒生指数9.94个百分点。目前房地产板块PE(TTM)为7.4仪，估值已处于低位区域：物业管理行业指数本期再度大幅上涨，PE(TT0已达44.9X,估值位居所有板块的第一位。商品房销售环比增速开始回落从月度数据来看，1一3月全国商品房销售面积为2.2亿平方米，同比大幅下滑26.32%：商品房成交金额为2.04万亿元，同比下滑24.68%。3月百城住宅月平均价格为15195元/平方米，同比小幅上升2.95%，涨幅较上月回落0.1个百分点，显示尽管商品房销面积大幅回落，但销售价格仍保持平稳。《房地产行业双周报：商品房销售面积环比回升放缓，一线城市土地市场回暖》从周销售数据来看，同比增速延续下滑态势，环比增速开始回落。本《房地产行业双周报：央行定向降准，商品房销售同比回暖，物业管理行业延续强势》期30大中城市第一周商品房成交面积为287.2万平米，环比下滑《房地产行业双周报：海外疫情加速扩散，行业基13.09%,同比上升14.95%：第二周商品房成交面积为270.04万平方本面大幅下行》《房地产行业双周报：地方性政策分化，商品房销米，环比下滑5.98%，同比下清32.75%。销售数据同比延续下滑态势，售跌幅收窄》《房地产行业双周报：销售仍无明显好转，部分地环比增速也开始回落。其中，一线城市同比增速分别为26.6%、一方性政策改善力度增强，物业管理子行业加速上21.43%,二线城市同比增速分别为5.41%、-30.67%，三线城市同比增《房地产行业双周报：春节因素叠加疫情影响，商速为22.40%、-44.51%。第一周五一期间一线、三线城市销售表现较品房销售及土地市场成交停滞》《房地产行业双周报：春节因素影响，1月下旬商好。品房及土地市场成交走低》《房地产行业双周报：一二线城市销售反弹回升，土地市场回暖明显土地市场持续低途，物业管理行业大幅走强》《房地产行业双周报：年底商品房销售数据回落，本期百城土地供应规划建筑面积为1615.63万平方米，环比上升行业利好政策频出》48.73%,同比上升10.10%。其中，一线城市本期供应规划建筑面积徐进96.70万平方米，同比上升41.38%：二线城市本期供应规划建筑面积SFC CE No.:BFC540+85228998300560.74万平方米，同比下滑5.97%：三线城市本期供应规划建筑面积xujin@guosen.com.hk为958.2万平方米，同比上升19.38%。土地成交方面，本期百城土地成交面积为813.18万平方米，环比上升1.93%。供销比为1.99，土研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（香港）研光部整理房地产行业双周报徐进，+86228998300，xuj in@guosen.com.hk国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)地成交溢价率为17.31%，小幅回升。政策面上，中国证监会、国家发展玫革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(EITs)试点相关工作的通知》，优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水拉圾处理、围废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等渐型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。该政策主要是针对基础设施RETs,尽管目前住宅及商业地产项目并未包括在内，但前景值得期待。从数据上看，本期商品房销售环比增速开始回落，土地市场回暖明显，土地成交溢价率为17.31%，小幅回升。我们维持房地产行业“中性”的投资评级。对于物业管理子行业，行业龙头公司的平台服务价值、弱周期性及防御性在疫情影响下得到进一步凸显，我们继续看好物业管理子行业的投资机会，维持物业管理子行业“买入”的投资评级。建议关注业绩增长殉定、行业长期前景向好的碧桂园服务(6098.HK)、永升生活服务(1995.HK)、新城悦服务(1755.HK)等物业管理子行业个股。T2020E2021E2202.HK万科企业3193.696.675.704.821.384.730016.HK新鸿基地产2967.337.448.818.660.524.830688.HK中国海外发展2826.706.085.564.850.903.951109.HK2210.596.916.555.711.143.772007.HK2187.314.954.393.701.296.340960.HK龙湖集团2187.0810.689.457.862.093.663333.K中国恒大1952.0510.125.855.181.204.851918.HK融创中国1570.635.414.473.671.694.001972.HK太古地产1260.689.3917.9615.400.444.080020.HK会德丰1185.5212.929.679.480.442.730813.K世茂房地产1098.469.037.396.061.494.671997.HK1020.1725.9711.9211.060.476.040017.HK新世界发展927.5611.754.594.350.435.600101.HK恒隆地产747.5212.1116.2115.200.544.573380.HK龙光地产660.345.334.433.561.736.93均值1733.049.658.207.301.054.722研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（香港）研光部整理房地产行业双周报国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)市2020E2021E6098.HK997.3153.4740.6729.2816.633319.HK雅生活服务568.6741.3930.2823.418.236049.HK保利物业465.9185.0858.6242.848.262869.HK绿城服务311.2858.4145.7134.5110.132669.HK中海物业299.4355.6743.1333.3919.781995.HK181.3072.5545.3429.0814.151755.K158.0650.2135.2324.4015.329909.HK宝龙商业83.0341.6429.4020.234.692606.HK蓝光嘉宝服务79.1716.5112.759.733.223662.HK61.1533.7122.2216.246.481778.HK彩生活50.229.027.987.141.162168.HK佳兆业美好41.5822.7318.3912.655.613316.HK滨江服务33.3326.0418.9914.694.14256.1943.5731.4422.899.06风险提示房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓：调控政策、融资环境超预期收紧：疫情持续时间超预期。3研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（香港）研光部整理房地产行业双周报国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)正文部分市场表现本期(2020/04/27-2020/05/08)恒生指数上涨1.67%，同期恒生地产类指数上涨2.19%，物业管理行业大幅上涨11.61%，恒生地产指数跑赢恒生指数0.52个百分点，物业管理行业跑赢恒生指数9.94个百分点。目前房地产板块PE(TT)为7.4X,估值已处于低位区域：物业管理行业指数本期再度大幅上涨，PE(TT)已达44.9X,估值位居所有板块的第一位。2020/04/24)10%120%100%20210%20%-30%-40%40%5044.945403531.525.42523.221.92015.813.212210.4108.37.453.60物业管理可选消费健材医公用事业息技术4研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（香港）研光部整理房地产行业双周报徐进，+86228998300，xujin@guosen..com.hk国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)表3毒地产行业个股漆米幅排名(2020/04/27-2020/05/11)13333.HK中国恒大17.2110410.K-12.5023900.HK绿城中国16.9820163.HK英皇国际-6.8531997.HK14.2632329.HK-5.1540832.HK建业地产10.6940960.HK龙湖集团-3.8251628.HK10.4151589.HK中国物流资产-2.0761777.HK花样年控股10.2960059.K-1.9470754.HK合生创展集团9.5572103.HK新力控股集团-1.9083383.HK雅居乐集团9.4680105.HK-1.8291030.HK新城发展8.540112.HK-1.77100020.HK8.54100207.HK大悦城地产-1.64(2020/04/27-2020/05/11)代马19928.HK时代邻里28.6219916.HK兴业物联-7.04业21755.HK新城悦服务20.471941.HK-4.283662.HK19.0431922.HK银城生活服务-2.7241995.HK18.3941538.HK中奥到家-1.752168.HK佳兆业美好17.3156093.HK和泓服务-1.45踪(2020/04/27-2020/05/10)从月度数据米看，1一3月全国商品房销售面积为2.2亿平方米，同比大幅下滑26.32%：商品房成交金颜为2.04万亿元，同比下滑24.68%。3月百城住宅月平均价格为15195元/平方米，同比小幅上升2.95%，涨幅较上月回落0.1个百分点，显示尽管商品房埔一周商品房成交面积为287.2万平米，环比下滑13.09%，同比上升14.95%：第二周商品房成交面积为270.04万平方米，环比下滑5.98%，同比下滑32.75%。销售数据同比延续下滑态势，环比增速也开始回落。其中，一线城市同比增速分别为26.6%、一21.43%,二线城市同比增速分别为5.41%、-30.67%，三线城市同比增速为22.40%、-44.51%。五一期间一线、三线城市销售表现较好。5研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（香港）研光部整理