行业研究国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)房地产行业双周报：一二线城市销售反弹回升，土地市场持续低迷，物业管理行业大幅走强2020年01月14日行情回顾行业房地产增持本期(2019/12/30-2020/01/10)恒生地产类指数上涨0.41%，物业管理行业指数上涨5.34%，同期恒生指数上涨1.46%。恒生地产指数跑输恒生指数1.05个百分点，物业管理行业大幅跑赢恒生指数3.88个百分点。目前房地产板块PE(TTM)为7.88X,板块估值仍处于近年估值底部区域。本期物业管理行业在永升生活服务(1995.HK)、保利物业(6049.HK)等个股的带动下大幅上涨，目前PE(TTM)为38.28X,估值水平超越日常消费行业，位居所有板块的第一位。从周数据来看，本期30大中城市第一周商品房成交面积为342.3万平米，环比下滑26.55%，同比上升28.05%：第二周商品房成交面积近期相关报告：为361.40万平方米，环比上升5.58%，同比上升23.41%。其中，一《房地产行业双周报：年底商品房销售数据回落，行业利好政策频出》线城市同比增速分别为25.02%、64.38%，二线城市同比增速分别为《房地产行业双周报：12月上旬商品房销售保持平43.03%、30%,三线城市同比增速为11.62%、-3.89%。稳，中央经济工作会议重中“房住不炒“》《房地产行业双周报：年底加大推盘力度，11月商品房销售好于预期》土地市场持续低迷《房地产行业双周报：商品房销售面积累计同比增速由负转正，物业管理行业逆市大幅走强》本期百城土地供应规划建筑面积为419.14万平方米，同比增速为-《房地产行业双周报：十月下甸销售环比下滑，行47.1%,土地供应面积持续大幅下滑。其中，一线城市本期供应规划业估值仍处低》《房地产行业双周报：商品房销售平稳，土地市场建筑面积13.2万平方米，同比下滑54.27%：二线城市本期供应规划持续降温，物业管理行业大幅走强》《房地产行业双周报：9月商品房销售回暖，上调建筑面积131.68万平方米，同比下滑50.86%：三线城市本期供应规行业评级至“增持”》《房地产行业双周报：商品房销售保持平稳，土地划建筑面积为130.59万平方米，同比增速为-70.98%。市场持续降温》《房地产行业双周报：降准难改房地产融资收紧态土地成交方面，本期百城土地成交面积为1088.65万平方米，环比势，物业管理行业业绩增长强劲》下滑58.19%。供销比为0.35，土地成交溢价率为10.15%，仍处低《房地产行业双周报：8月下旬商品房销售小幅回升，土地市场持续降温，关注物业管理子行业》位，房企拿地意愿仍较低迷。SFC CE No.:BFC540+852289983002020年1月1日，夹行决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分xujin@guosen.com.hk点，将释放长期资金约8000亿，有利于缓解部分房地产企业的资金研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。房地产行业双周报徐进，+86228998300，xujin@guosen..com.hk国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)OLDEN HO压力，促进房地产市场的平稳健康发展。销售数据方面，一、二线城市商品房销售持续反弹回升，三线城市销售保持平稳。而土地市场依旧低迷，房企拿地意愿较低。自我们19年10月初将行业评级由“中性”上调至“增持”后，板块较前期低点持续上涨。当前港股房地产板块PE(TT07.88X,仍低于该板块的中位数(7.9X)，我们维持行业“增持”的投资评级，遮议关注：1、大湾区土储资源丰富的龙光地产(3380.HK)、中国奥园(3883.HK)等个股；2、业绩增长骑定、行业前景向好的碧桂园服务(6098.HK)、绿城服务(2869.HK)、求升生活服务(1995.HK)、奥园健康(3662.HK)等物业管理子行业个股。19E20E2202.HK3.673.208.718.026.901.988.010016.HK新鸿基地产3.448.367.6810.109.440.6110.790688.HK中国海外发展3,253.996.986.665.831.088.683333.HK中国恒大2,843.6311.647.536.811.717.852007.HK2,704.376.385.744.841.827.551109.HK华润置地2,649.148.298.907.571.628.680960.HK龙湖集团2,210.7611.3610.558.702.3210.521918.HK融创中国1,985.568.527.075.532.7622.080012.HK恒基地产1,844.577.8010.4610.630.5928.211972.HK太古地产1,506.389.1711.6017.620.5320.041997.HK1,407.299.4813.6612.820.630017.HK新世界发展1,100.366.0611.1510.320.4915.770020.HK会德丰1,099.216.487.497.100.429.150813.HK世茂房地产995.409.067.706.281.419.330101.HK恒隆地产835.6812.1016.2315.570.6018.5420E21E6098.HK767.1853.1846.0934.9915.093319.HK雅生活服务412.0035.8832.5523.486.596049.HK保利物业277.3355.2748.7934.6630.262869.HK绿城服务244.9244.1241.8631.258.942669.HK中海物业170.2639.6233.3326.6713.091755.K新城悦服务105.2143.4241.2128.0510.721995.K98.9458.0942.8527.768.582606.HK蓝光嘉宝服务87.6320.2118.7414.3318.681778.HK彩生活61.6010.319.988.611.722研完报寺仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（奋港）研完部整理房地产行业双周报徐进，+86228998300，xuj ind guosen.com.hk国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)3662.HK45.8330.4626.7016.055.222168.HK佳兆业美好30.2421.9118.5513.454.62风险提示房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓：调控政策、独资环境超预期收紧。3研完报寺仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（香港）研光部整理房地产行业双周报国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)正文部分市场表现本期(2019/12/30-2020/01/10)恒生地产美指数上涨0.41%，物业管理行业指数上涨5.34,同期恒生指数上涨1.46%。恒生地产指数跑输恒生指数1.05个百分点，物业管理行业大幅跑赢恒生指数3.88个百分点。目前房地产板块PE(TTM)为7.8BX.板块估值仍处于近年估值底部区城。本期物业管理行业在永升生活服务(1995.HK)、保利物业(6049.HKW等个股的带动下大幅上涨，目前PE(TT)为38.28X,估值水平超越日常消货行业，位居所有板块的第一位。2020/01/10)2020/10/10)2015%80%10%60%40%0%20%201-10%-11-2020-01-00-20%物业肇理行业3PETT(트2020/01/10)454038.2836.52353026.5124.37252017.741513.9013.1910.9610.85109.247.884.4050物业管理日常消费可选消费医疗保健信息技术公用事业房地产金融4研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（香港）研光部整理房地产行业双周报徐进，+86228998300，xuj in@guosen.com.hk国信证券（香港）金色香江GUOSEN SECURITIES (HK)GOLDEN HON排名11908.HK建发国际集团23.9312048.K易居企业控股-9.8123900.HK绿城中国22.9921387.HK中国地利-8.300119.HK保利蓬业集团10.933301.HK-3.779909.HK宝龙商业10.5440604.HK深圳控股-3.5150081.HK中国海外宏洋集团10.0652772.HK中采控股-2.7660101.HK恒隆地产9.6866158.HK正荣地产-2.5471383.HK太阳城集团9.6470014.HK希慎兴业-2.2980337.HK9.6380884.HK旭挥控股集团-2.0290978.HK9.240683.HK嘉里建设-1.99100004.HK九龙仓集团8.63101996.K弘阳地产-1.9511995.HK永升生活服务35.2911417.K浦江中国-1.5126049.HK保利物业20.0923686.HK祈福生活服务0.0033319.HK雅生活服务16.3831922.HK银城生活服务0.0042168.HK佳兆业美好15.7642606.K蓝光嘉宝服务0.6153662.HK奥园健康12.0852669.HK中海物业1.17>商品房销售(2019/12/30-2020/01/12)从月度数据来看，19年2月以来全国商品房销售面积（累计值）增速转负，1-11月全国商品房销售面积约14.89亿平米。同比增速为0.2%。在经历8个月的负增长后，10月、11月连续两个月增速由负转正，预计全年商品房销售面积将小幅超越2018年17.17亿平方米的记录。11月百城住宅月平均价格为15105元/平方米，同比小幅上升3.17%，上涨幅度较上月继续回落0.06个百分点，商品房销售价格基本保持平稳。30大中城市第一周商品房成交面积为342.3万平米，环比下滑26.55%，同比上升28.05%：第二周商品房成交面积为361.40万平方米，环比上升5.58%，同比上升23.41%。其中，一线城市同比增速分别为25.02%、64.38%，二线城市同比增速分别为43.03%、30%，三线城市同比增速为11.62%、-3.89%。5研完报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方拔露、公司公寺，国信证券（奋港）研完部整理